DCF（Discounting Cash Flow），即贴现现金流估值法，算是国际上公认的比较理性客观的估值方法。IPO什么的都会用到。最近才学到，拿来试试。因为本身估值方法很理论，得出的结论也比较理论。所以就从理论上讨论吧。

DCF估值法有两种，一种比较复杂，需要大量的财务数据计算。有时间了我可以详细算一下。另一种是我将要用的，相对简单一些。反正估值这个东西，怎么估都差不多。有个模糊的正确就行了。它是在假设你持股永远不卖的情况下，考虑到市场的增长和波动的风险，对这个股票进行的估值。所以，需要我个人估计出来一个公司利润的增长曲线，并且根据利润的趋势估计出红利的趋势。所以还是比较有个人色彩在里面的。为了避免过多的个人色彩，所有我估计的数据都趋向于保守。

首先说一下基本数据：无风险利率参考国债+定期存款利率，取年化4%；上证指数的年均增长率，23年下来基本是14%。考虑到以后增速放缓的情况以及发达国家的情况，取12%。从2003年到2013年10年的行情数据中能够算出招行的Beta值是0.264。这几个数据可以计算得出招行的年化贴现率是6.1%。然后，假设招行从2012年开始前五年每年利润增长7%，分红率30%；从2018年开始的五年，每年利润增长5%，分红率50%（汇丰花旗什么的都是这个分红率）；之后就进入永续增长阶段，利润只跟着GDP一起增长，像美国差不多每年2%。

得出来的表格如下：

需要说明的几点：绿色的Dividend是估计出的每年分红，蓝色的NPV是把未来分红折现到现在的价值。红色的Final Result是最终把NPV都加起来的最终结果，32.96。也就是说，现价招行要涨200%才能赶上这个估值结果。而这个估值的前提，还是在极端保守的情况下做出来的。按照我估计的利润增长率，10年的利润增长还不到一倍，而上一个十年，招行的利润增长了20多倍。而且，就算30年之后它破产了，估值结果只是下降4块而已。无论怎么说，都是非常便宜的。不过，便宜的东西涨不涨就不是我说了算了。