上篇《一个稳赚不赔的长期投资品种》贴出来之后，不少朋友跟我说起下调转股价的事。因为转股价格不能低于净资产，所以以后没有继续向下调整转股价的空间了。

我喜欢跟这样自己思考过的朋友交流。如果我错了，我会及时改正。不过这次我发现自己没错。在中行转债的募集说明书里面，确实有这样的条款：

11、转股价格向下修正条款
（1）修正权限与修正幅度
在本次可转债存续期间，当本行A股股票在任意连续三十个交易日中有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，本行董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本行股东大会审议表决。上述方案须经参加表决的全体股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股东进行表决时，持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前二十个交易日本行A股股票交易均价和前一交易日本行A股股票交易均价，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。

所以前几天董事会向下修正转股价时，只能修正到2.99。不过要注意这个条款的前提，那就是董事会主动向下调整转股价格。这样的调整是不能低于净资产的。但是分红是另外一种情况。关于分红和送股之后向下调整转股价的条款是这样的：

10、转股价格的确定及其调整
（1）初始转股价格的确定依据
本次可转债的初始转股价格为4.02元/股，不低于本募集说明书公告日前20
个交易日本行A股股票交易均价和前一交易日本行A股股票交易均价二者之间的
较高者。
2009年度利润分配方案获2009年年度股东大会批准后，将按照每股0.14元
人民币（税前）分配现金股息，本次可转债的转股价格将于2010年6月3日后相
应调整为3.88元/股。本次可转债上市首日的转股价格为3.88元/股。
（2）转股价格的调整方式及计算公式
在本次发行之后，当本行因派送股票股利、转增股本、增发新股或配股、派
送现金股利等情况（不包括因本次发行的可转债转股而增加的股本）使本行股份
发生变化时，将按下述公式进行转股价格的调整：
派送股票股利或转增股本：P1=P0/（1+n）；
增发新股或配股：P1=（P0+A×k）/（1+k）；
中国银行股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书摘要 本次发行概况
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两项同时进行：P1=（P0+A×k）/（1+n+k）；
派送现金股利：P1=P0-D；
上述三项同时进行：P1＝（P0－D＋A×k）/（1+n+k）。
其中：P0为初始转股价，n为送股或转增股本率，k为增发新股或配股率，A
为增发新股价或配股价，D为每股派送现金股利，P1为调整后转股价。
当本行出现上述股份和/或股东权益变化情况时，将依次进行转股价格调整，
并在中国证监会指定的上市公司信息披露媒体上刊登董事会决议公告，并于公告
中载明转股价格调整日、调整办法及暂停转股时期（如需）；并根据《香港上市
规则》及本行公司章程要求在香港市场予以公布（如需）。当转股价格调整日为
本次发行的可转债持有人转股申请日或之后，转换股票登记日之前，则该持有人
的转股申请按本行调整后的转股价格执行。
当本行可能发生股份回购、合并、分立或任何其他情形使本行股份类别、数
量和/或股东权益发生变化从而可能影响本次发行的可转债持有人的债权利益或
转股衍生权益时，本行将视具体情况按照公平、公正、公允的原则以及充分保护
本次发行的可转债持有人权益的原则调整转股价格。有关转股价格调整内容及操
作办法将依据当时国家有关法律法规及证券监管部门的相关规定来制订。

这个和董事会向下修正转股价是在两个分录里。所以因为分红送股这种向下修正转股价的，不受净资产那些的限制。这个是合理的。因为转债和股东要体现一个“同权”的问题。如果正股股价因为分红被动向下调整的话，转债的转股价格不动，岂不是坑人？要是一个股因为除权从10元除到5元，转股价格还是10元的话，转债的债权人估计就要群起造反了。所以，这部分的逻辑没有问题。