前几天推出期权的消息让我着实高兴了半天。因为期权这个东西，是成熟市场必备的东西。目前我们A股就像是一张黑白画，虽然能表现一些内容，但是比较苍白。而期权，就像是这幅黑白画上涂的颜色。会让这幅画立刻生动起来。所以，我想在期权推出前，先展望一下未来，做一些理论准备。

大部分老股民对期权的印象就是05年股改时发行的一些认购和认沽权证。这些权证留给人们的印象只有两个——爆炒和废纸，最终以失败而告终。而如果在未来，大量权证能比较健康地发行的话，会对人们的观念以及整体市场产生巨大的影响。对冲基金的诞生就依赖这个。

首先讲讲什么是对冲。举个例子。假设现在招行股价是13块。然后，恰好有一个认沽权证，行权价也是13块，而且可以随时行权（美式权证都是如此）。所谓认沽权证，就是说你有权以13块钱的价格向大股东卖出1股招行的股票，而当你行权时，大股东也有义务买入这个股票。那么就不难理解，当招行股价涨到14时，这个认沽权证价值为0。因为这时没人会以13块钱的价格向大股东出售手里的招行股票。而当招行的股价跌到12时，认沽权证的价值是1。因为如果你12块钱买入招行股票，再买入一份认沽权证行权时，得到13块钱。

知道了这个就好说了。当你以13块钱的价格买入一股招行，再买入1份认沽权证时，这个组合就会有一个神奇的性质。当招行跌到12时，你的股票值12块，你的权证值1块，加起来还是13；当招行跌到10块时，你的股票值10块，你的权证值3块，加起来依然是13。但是，当招行涨到14时，你的股票值14块，你的权证价值是0。也就是说，这个组合在股价涨时挣钱，在股价跌时不赔钱。完全没风险。爽不爽？这时，看错了没关系，反正不赔钱；看对了的话，就可以卖出正股和权证直接获利了。

这是对冲基金获利的最基本原理。当然，在实际应用中对冲基金通常都会建立特别复杂的模型，选好几种期权组合来获利。而且，对冲基金也是有风险的。比方说期权买入价格过高，或者期权的市场价短时间内与期权价值背离。不过这些风险比起股票波动的风险来说要小很多。所以他们可以加很高的杠杆去做这个投资。那些成功的对冲基金，因为有很高的杠杆，所以一年收益超过十几倍都很正常。

对冲基金给我们A股的投资者开辟了一条全新的道路——利用波动赚钱。不管大盘是一千点还是一万点，不管招行是3块，13块，还是130块。只要有波动，就能有利润；只要波动大，利润就高。这是一群唯恐天下不乱的人。不过也正常。任何新的东西，都会让会玩的人加倍赚，不会玩的人加倍赔。