回答一个朋友的问题，也谈一谈我这方面的思考结果。

对于大盘见底之时的30，40倍PE的股，下次牛市会不会涨得很凶？

要分析这个问题，首先就要看这些估值高的股是一个什么样的构成。我把这样的高估股分成两部分。

第一部分是高估，但是有增长潜力的股。这里面有一些是像苏宁那样能爆发式增长的公司，还有就是像证券，航运，有色等等这样周期性行业的公司。对于能爆发式增长的公司，大家好理解，业绩暴涨股价暴涨。对于周期性行业的公司，由于在熊市中通常它的产品比较不景气，所以业绩很差，有的甚至是亏损的。此时虽然是高PE，但是实际是低估的。反而当牛市来了，它的产品景气了，业绩像火箭一样地向上窜。股价跟不上业绩增长速度，PE反而低了。此时低PE正是高估的时候。最明显的就是中信证券，07年下半年所有的股票PE基本上都在40以上，只有它业绩增长太快了，PE还是20多。所以才有两年30倍的涨幅。总之，对于业绩有增长潜力的股来说，现在的高PE不会影响牛市来了之后的上涨。

第二部分就是高估，但是没有增长潜力的股。还包括那些业绩下滑的股，甚至垃圾股。对于这些股来说，其实跟着涨的可能性还是很大的。我们的A股从来不缺这些乌烟瘴气的事情。2001年的时候，狗屁亿安科技最高涨到了126，后来貌似退市了。07年的530之前，垃圾股都从最底部涨了10倍左右。有人还做过研究，说05年到现在，投资ST板块的收益是6倍。给人感觉是越垃圾越赚钱。

是不是真的投资垃圾股，高市盈率的股比投资蓝筹股要好呢？且慢~

虽然在过去几年内是乌烟瘴气的，但是不代表未来都是乌烟瘴气的。炒作垃圾股和高PE的股，风险巨大。

一个就是企业经营上的风险。经营半天开始亏损了，最后每况愈下ST了。这种情况，作为一般的长线投资者，肯定是受不了的。

另一个就是股价下跌的风险。一个PE高高在上的股票，当牛市结束了，当它不再上涨而开始下跌的时候。你有信心长线持有么？当年48买进中石油的同学们，看着股价从60PE跌到30PE，再跌到20PE，再跌到现在10PE，是什么样的感受？有几个人能承受住这样的打击，还有力气高喊“买了中石油一辈子不用愁”么？

反观我们的银行就大不一样。6PE买的银行，跌到4PE+了。考虑到业绩增长，实际只是跌了10%多一点。而且就算将来再跌，我也能每年拿着3%多的分红高枕无忧。何况还有净资产的增长作为基础。每年20%的净资产增长，就算10年之后股市不济，银行依然是同样的估值，但是净资产已经翻了6倍。考虑到分红，实际成本已经接近0了。这样的例子就发生在身边。一位朋友05年底买了10W的民生银行，07年没卖，09年没卖，倒霉吧？可是今年，民生银行分红就分了3W，靠着分红基本上回本了。而且股价也比05年那时高很多。这位朋友完全可以在如此低估，哀嚎遍野的银行股上高枕无忧。所以我拿银行股的逻辑基础并不是说以后可以涨多少多少倍，而是安全性。买的时候就想，“就算10年之内再也没有牛市，我靠着企业的出色经营和超低的买入价格，一样会赚钱”。有了这个厚厚的安全垫，我们就可以高枕无忧了~

PS：其实我个人并不是很看好银行股在下次牛市的涨幅。一定会有比它们涨得凶得多的股。买银行股是因为，即使它跌了，我也能睡好觉~~