2023年3月29日晚，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”，证券代码：300957）发布的2022年年报显示：2022年1-12月营业收入50.14亿元，同比增长24.65%；归属于上市公司股东的净利润10.51亿元，同比增长21.82%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.51亿元，同比增长17%。

分渠道来看：

线上自营营收31.57亿元，占营收比重的63.17%；

线上经销代销营收8.71亿元，占营收比重的17.42%；

线上营收合计40.28亿元，占营收比重的80.59%。

线下自营营收1184.6万元，占营收比重的0.24%；

线下经销代销营收9.58亿元，占营收比重的19.17%；

线下营收合计9.7亿元，占营收比重的19.41%。

分类别来看：

护肤品营收45.57亿元，占营收比重的91.18%，平均售价42.98元，同比下降13.69%；

医疗器械营收3.87亿元，占营收比重的7.75%，平均售价85.58元，同比下降98.6%；

彩妆营收5314.59万元，占营收比重的1.06%，平均售价50.23元，同比上升12.93%。

根据国家统计局数据显示，受经济整体下行的阶段性影响，2022年我国社会消费品零售总额约为人民币43.97万亿元，同比下降0.25%，其中限额以上化妆品类零售总额约为人民币3935.60亿元，同比下降约2.25%。

根据全球调研机构Euromonitor的统计数据显示，我国化妆品行业整体市场容量2017年至2022年期间年均复合增长率达到约7.3%，2022年度，我国化妆品行业整体市场容量达到约人民币5318.1亿元。在皮肤学级护肤品的细分市场上，2022年度，我国皮肤学级护肤品市场规模约为人民币285.9亿元，同比增长6.8%。

如果对比国内零售总额和行业增速，贝泰妮的营收和净利润增速都还是不错的，但如果对比贝泰妮前几年的营收和净利润增速，就能明显看出2022年贝泰妮的营收和净利润增速在下滑。

财报显示，2018-2021年，贝泰妮的营收分别为12.4亿元、19.44亿元、26.36亿元和40.22亿元，营收增速分别为55.44%、56.69%、35.64%、52.57%；同期归属于母公司股东的净利润分别为2.61亿元、4.12亿元、5.44亿元和8.63亿元，增速分别为69.58%、58.12%、31.94%和58.77%。

从营收渠道和产品类别来看，贝泰妮的营收主要是线上，尤其是自营线上业务。然而随着国内竞争加剧，线上红海市场更卷。贝泰妮主要的护肤品和医疗器械产品均价都出现了下滑，这也是贝泰妮营收和净利润下滑的主要原因。

2022年贝泰妮销售费用20.48亿元，同比增长21.84%；管理费用3.43亿元，同比增长39.73%。贝泰妮对此解释称，销售费用增长主要是2022年随着销售规模快速增长，公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储物流投入所致。报告期内销售费用增长与销售规模增长基本匹配。随着公司规模增长，公司边际销售费用率呈平缓下降趋势。管理费用增长，主要系随公司规模增长，管理人员薪酬成本和其他行政费用支出同向匹配增加所致。

从数据来看，贝泰妮的销售费用增速略低于营收增速，但恰恰是销售费用增速降低，或导致了营收增速下降。而管理费用增速高于营收增速，或说明高管理成本在一定程度上侵蚀了净利润。

根据Euromonitor预测，我国化妆品行业整体市场容量2023年至2027年期间仍将保持年均复合增长率约5.9%的高速增长，2023年度我国化妆品行业整体市场容量预计将接近5800亿元，预计同比增长约8.9%。细分领域的皮肤学级护肤品市场正步入黄金发展期，皮肤学级护肤品赛道活将继续引领我国化妆品消费市场恢复增长，持续向好。

但这对于贝泰妮还讲，算不得大利好。

一个企业的增长，不仅是要看行业增速，更为看中的是企业的综合竞争力。

贝泰妮最大的优势是品牌差异化的先发优势，随着旗下品牌薇诺娜以为敏感肌和泛敏感肌为切入点取得的成功，目前国内精准定向核心圈层敏感肌人群的品牌越来越多，尤其是国内知名企业的参战，如上海家化旗下的玉泽、华熙生物推出的敏感肌品牌-米蓓尔、新加坡品牌阅肤、资生堂旗下的敏感肌品牌安肌心语、伽蓝集团的珀芙研等等，贝泰妮的竞争对手越来越大，越来越强大，贝泰妮将面临前所未有的挑战。

其次，贝泰妮销售主要依托的是电商，而这一块，目前贝泰妮与天猫、唯品会、京东、抖音、快手等知名电商平台的合作，时刻受到平台政策影响，与其他知名友商对比，优势也越来越不明显了。

在此情况下，随着贝泰妮营收规模基数的增长，其高增速的优势或一去不复返。

不过，贝泰妮可能也意识到了上述情况。在年报发布的同时，计划推出《2023年限制性股票激励计划》（草案）。

该激励方案，激励对象为贝泰妮实施本计划时在公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员（不包括独立董事和监事），首次授予的激励对象共计298人。

贝泰妮首次授予的限制性股票各年度业绩考核为：

2023年，以2022年营业收入为基数，2023年营业收入增长率不低于28%；且以2022年净利润为基数，2023年净利润增长率不低于28%。

2024年，以2022年营业收入为基数，2024年营业收入增长率不低于61.28%；且以2022年净利润为基数，2024年净利润增长率不低于61.28%。

2025年，以2022年营业收入为基数，2025年营业收入增长率不低于100%；且以2022年净利润为基数，2025年净利润增长率不低于100%。

实际上，贝泰妮制定的这个业绩考核目标低于前几年的平均增速，但这个业绩考核目标要完成也不容易，所以对其董高管理层及核心技术人员也是不小的挑战。