加载中…[转载]投资感悟 （沃森生物安全边际）2012-1-4
(2012-01-04 11:10:57)
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分类： 深度研究 |
原文地址：投资感悟 （沃森生物安全边际）2012-1-4 作者：生物尖兵
首先提出格雷厄姆的估值公式：
价值=当前（普通）收益X（8.5+预期年增长率X2）
公式解读：
1、公式中预期年增长率应去除百分比，比如说，预期年增长率为10%时，则代入公式的数字应为10，而不是10%。
2、公式中的8.5，是假设增长率为0时的市盈率倍数
3、公式“这个增长数应该是对下一个7至10年的预测”的设定原因在于，一个企业由发展到壮大的最佳成长期大约就是7至10年。所以巴菲特说，如果不想拥有这家企业十年，就不要持有这有股票十分钟。
4、为什么增长率要乘2并与8.5相加，坦白地说，我也搞不明白，在这点上只能信任格雷厄姆没有忽悠我们。
5、增长率应该选定为多少？我想就是15%到20%。巴菲特标准：1991年，巴菲特在致股东的信里写道：“查理和我一起对盈利作出了设定，以15％作为每年公司实质价值增长的目标”，巴菲特选择企业的标准中就有一条，年均复合增长率在15%以上。
假设沃森生物能在未来十年保持每年20%的最高等级的增长率，有些朋友可能不会认同这么低的增长率，说一旦沃森大品种上市就会有爆发式的增长。但是，把这种增长拉长到10年来看，20%可以说是最高等级的增长比率了。假设2011年沃森生物每股收益为1.4元。略高于券商预估的1.35，也没有考虑超募资金利息的贡献，按理说做这种计算应该是不能包括利息收益的，但是，我这里只是进行简单的预估，等沃森年报公布后才会有准确的数据。
联想到沃森研发总监张翊的减持价格56-61元。现在看起来他也是很明白自己企业的成长天花板的。再计算下沃森股价的安全边际。对于普通股，折扣率在15％至20％，热门的新股、成长股，折扣率在30％至40％。
就按照40%来计算。沃森股价在40元左右有较大的安全边际。
但是对于沃森生物来说还有两个问题要考虑：
1、现在市场大趋势不好，在恐慌的情况下对于沃森这样的高价股恐怕会有更大的杀伤力。
2、沃森在前期曾经有过三个项目终止的不良记录。在信息披露上也确实存在问题，再考虑到重庆啤酒对疫苗概念股的负面影响，在投资时还是小心些为好。
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