（1）与我长期宏观逻辑相悖：在GDP增速下降、企业利润率下降的大前提下，整个社会无法支付过高的融资成本，融资成本应当和GDP增速一样，一起下台阶。

（2）和机构投资习惯相悖，一般而言，进入11月债券投资者差不多就休息了，象今年年末这么砸盘的事情很少见。因为债券市场即不排名，也无股票基金砸对方重仓股的策略，安安稳稳过年是每一个债券人的年终目标，大伙来说是不是啊？

（3）和我认为市场信用利差增大的相悖。由于企业经营风险增加，同时市场偏好更低风险，信用利差要扩大；但信用债利率高企，加上前期信用债定价过于随意，发行人越来越重视发行利率和绝对融资成本；因此信用利差扩大应当以无风险利率降低或者保持低位为主。

审判完自己的错误和幼稚病之后，来梳理下国债利率上升的逻辑。本人向来对国债没啥好感，主要因为他的收益率实在太低，如果是存款利率是银行剥削储户，那国债就是Mof剥削银行，嘿嘿。所以，除了极短时间之内，如果有人有买国债，我都劝买金融债算了。

因此，低风险低收益率的国债收益率波动，更让人感觉市场的恐怖，因为最安全的地方已经变得危险，最安稳的收益已经变得非常不稳定。我们用排除法来讨论下推高国债收益率的因素：（1）排除CPI等通胀因素，现在没有那家机构预期CPI大幅上涨吧？（2）排除国家信用恶化的因素，从外汇占款来说，我国信用还没有恶化的趋势；（3）排除供给过分增加的因素，国债发行量年初就定了，市场预期都有；还有其他因素要排除么？希望粉丝给点指示。

因此，我们要解释的是国债从今年的3.4%涨到4.2%的现象，这是一次巨大的熊市，除了06年底到07年以外，这种幅度还是令人惊讶的。而债权市场（包含信托等固定收益产品）在近3年的变化巨大的。我觉得有必要重新梳理“债券市场——信托产品——银行杠杆”的关系。