“认为普通股可取与否完全与其价格无关的看法简直荒谬得令人难以置信。”——《证券分析》

    价值投资强调安全边际，强调内在价值。正如巴菲特所说：4毛买1元的东西。或者如查理芒格所说：让5吨重的车通过我们需要建承重10吨的桥。但如果打着“价值投资”旗号却只懂强调伟大企业，生意模式，竞争优势这些定性因素，认为可以忽略股票买入价格，认为伟大企业就是“安全边际”的全部，则大错特错。

    试想，任何一个合格的商人购买一件心仪的资产或者货物时如果不讨价还价压低成本，那他简直是疯了，这与该货物的好坏珍贵或者独特（竞争优势和生意模式）与否无关。因为如果他按平价甚至高价买入，那么只能指望有别人比他对货物的认识更加优秀独特而愿意以更高价接手。而如果能低价拿货，不但亏损的可能性大大降低，而且还可能大赚一笔。（超额收益）

    再好的股票我们也应该耐心等待价格下跌到比内在价值大打折扣的安全边际里再动手，如果高价或平价买入，那么您最好祈祷这真是一家好企业，那么也许三五年内，还是能抹平亏损的。

    许多“价值投资者”在2010年购买了大秦铁路的股票，一“套”三年，于是将大秦铁路定性为“僵尸股”“价值陷阱”。

    大秦铁路2010年股价：1月份最低价9.83元，最高价10.42元，12月份最低价为7.68元（全年最低价，最高价8.1元。

    如果单看这三项估值指标，再加上大秦的“定性”（行业内很强的竞争优势，稳定的现金流。）似乎很便宜。但是，如果我们就以格雷厄姆最简单的内在价值计算方法，就是以当年的收益除国债利率，那么大秦铁路在2010年的合理内在价值应该在7元（10％贴现）到14元（5％贴现）之间（未算股息）。这当然是个很不精确的数字范围，但是如果股票价格能在这个价值的下轨（7元）以下大打折扣，我们就可以放心买入。但显然，2010年全年的股价安全边际都是不够的。这时如果大盘上涨导致市盈率膨胀还好说，但偏偏大盘阴跌。时光流转，来到2013年，普遍预测大秦铁路收益每股能达到0.8元以上（预测的准确性与企业的定性分析关系很大，个人始终认为，定性分析就是为了估值能更加准确。），我会认为今年其内在价值范围应该在8元到16元（未计股息），那么13年最低价5.41元（6月25日）的股价明显较内在价值有较大差距。这时买入大秦铁路，以今年计明显跑赢上证指数。

    正如沃尔特斯洛斯所说：相对价值而言，价格是最重要的因素。

    大秦铁路，2010年有何特别引人购买呢？

时间：   2012     2011    2010    2009

净利润   －1.68   12.37   59.42   －2.23

增长率：

ROE:    17.42     19.78   22.64   15.81

    2010年大秦铁路的净利润大增近60％。净资产收益率达到上市来最高的22.64。