我认为投资茅台今年一定要抓住“直营店”这一新变化将形成的新趋势，同时关注提价的时点，虽然不很认同申万对提价时点的预测，但抓住这两条核心的变化就行，不能把自己绕到一堆数字里去，数字是人“做”出来的，是用来配合公司“变化”的。一件商品长年供不应求，那又有什么可担心的呢？以下是申万报告：
1)中报及预告陆续发布，重点公司业绩基本符合申万预期。截止8/12，三家白酒和一家葡萄酒公司发布12
年中报：酒鬼酒净利润同比增长329.22%、泸州老窖净利润增长42.44%、贵州茅台净利润增长42.56%，张裕A
净利润增长5.04%；两家白酒公司发布业绩预告：五粮液净利润增长50.07%、古井贡酒净利润增长43.68%。此外，我们预计洋河股份中报净利润增长76%左右，山西汾酒增长17%，沱牌舍得增长206%，金种子酒增长52%。2）源于市场之前对茅台中期业绩的高预期以及张裕农药事件，食品饮料板块上周跑输大盘0.3
个百分点。上半年，普通茅台出厂价未上调，加之新增量尚未通过自营店体现（自营店6
月才开业），茅台业绩40-50%增长以及预收账款下降完全是预料中的事。但中报出来后，市场对茅台能否实现全年预算开始担忧，我们认为无需担忧，后续产品提价概率较大（时间点可能为8
月下旬、9 月下旬或者10 月下旬，同时不排除追溯到7 月1 日的可能性，预计提价200-300
元，幅度32-48%），同时下半年自营店新增量的贡献将逐渐体现。3）茅台等一批价格不断回升，终端动销加快，预计年内白酒将再有一波反弹行情。茅台一批价格走势是白酒行业景气度变化的先行指标，虽然目前离9
月开始的旺季还有一个月时间（今年中秋9 月30 日），但最近10 天茅台一批价回升势头超预期，已由7 月初底部的1250-1300
元回升至目前的1400-1450 元，后续有望继续回升至1600 元左右，终端出货量也明显加快，经销商库存降低至1
个月左右。五粮液一批价从11 年12 月初的950 元回落至7 月初的700 元，目前反弹至740 元左右，经销商库存降低至2-3
个月左右；国窖1573 继续“控量保价”，二季度发货偏少，目前实际一批价约750-780
元。茅台一批价的回升将带动白酒行业景气度回升，预计白酒板块有一波反弹行情，优选洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和古井贡酒。4）目前白酒相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.41，仍低于历史均值1.56。（申银万国证券研究所）
作者：申银万国证券研究所
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