（一）基本原理

内含报酬率，是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间评价方案的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。

内含报酬率法的基本原理是：在计算方案的净现值时，以预期投资报酬率作为贴现率计算，净现值的结果往往是大于零或小于零，这就说明方案的实际可能达到的投资报酬率大于或小于预期投资报酬率；而当净现值为零时，说明两种报酬率相等。根据这个原理，内含报酬率法就是要计算出使净现值等于零时的贴现率，这个贴现率就是投资方案的实际可能达到的投资报酬率。

1.每年现金净流量相等时

每年现金净流量相等是一种普通年金形式，通过査年金现值系数表，可计算出未来现金净流量现值，并令其净现值为零，则有：每年现金净流量×年金现值系数-投资额现值=0。

计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过査年金现值系数表，利用插值法，即可求得方案的内含报酬率。

【例】大安化工厂拟购入一台新设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求为12%（以此作为贴现率）。使用新设备后，估计每年产生的现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行？

如果投资方案的每年现金流量不相等，各年现金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接査年金现值系数表的方法来计算内含报酬率，而需采用逐次测试法。

逐次测试法的具体做法是：根据已知的有关资料，先估计一次贴现率，来试算未来现金净流量的现值，并将这个现值与投资额现值相比较，如净现值大于零，为正数，表示估计的贴现率低于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较高的贴现率进行试算；如果净现值小于零，为负数，表示估计的贴现率高于方案实际可能达到的投资报酬率，需要重估一个较低的贴现率进行试算。最后确定两组净现值接近于零的数据（一个净现值大于零，另一个净现值小于零），利用插值法，即可求得方案的内含报酬率。

【例】兴达公司有一个投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金流量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元。要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价该方案是否可行。

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 利率10%、12%进行测试，利用插值法进行计算，得内含报酬率为10.67%

（二）对内含报酬率法的评价

内含报酬率法的主要优点在于：

1.内含报酬率反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员所理解。

2.对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，并与现值指数法结合，反映各独立投资方案的获利水平。

内含报酬率法的主要缺点在于：

1.计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。

2.在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确的决策。某一方案原始投资额低，净现值小，但内含报酬率可能较高；而另一方案原始投资额高，净现值大，但内含报酬率可能较低。