加载中…对当前市场形势的分析
(2012-01-17 05:06:21)
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财经 |
趁着大周末，和其他几位华尔街朋友就当前市场进行了探讨。朋友们都处于市场一线，对一些问题有着切身的感受。此外，他们也在每日的交易中将认识付之于行动。
1。欧洲
1。欧洲
2012年第一季度欧元区将面临大的挑战，主要是因为几个债务大国（希腊，意大利和西班牙等）面临着上千亿欧元的债务偿还，再加上市场对欧元区经济前景的黯淡预期，使得这些国家的债务问题将变得越来越严重。
上周五，标普下调了法国、匈牙利、意大利、西班牙等九国的主权等级。但欧元跌幅并没有如预想的那样严重。路透社报道欧洲中央银行（ECB）已入市干预。欧元前景扑朔迷离。市场的短期走势与基本面有时并不一致。然而，风险必将向这些国家的公司信用市场和股票市场波及，投资者会要求有更高的风险补偿（risk
premium)。而这些增加的风险补偿会尽一步推动资产的抛售和价格下滑。估计部分欧洲银行将在2012年面临倒闭的风险，到时候，即便政府、或ECB拯救这些银行，成本也将非常高昂。标普上周表示除德国外，其它3个仅有的AAA国家还在负面展望监督上。就在写这篇文章时，标普又降低了欧洲金融稳定基金（EFSF）的长期信贷评级。从市场反应来看，在ECB推出较长期再融资操作（LTRO）后，欧元区国家的短期债券融资确有很大改善，但长期债券融资仍面临困难，这表明市场认为欧元区在中长期仍会面临很大的压力。希腊上周与投资者会谈的崩溃也加剧了市场的焦虑，但市场对1月30日的欧盟峰会仍保有希望。但是欧洲债务的解决，如我们以前的论述，是个政治问题（可见欧元区是否还有希望？、LTRO及其对欧债危机的作用 、对当前欧债及经济形势的看法），不可能在短期内有明确的结果。因此，2012年对于欧元国家仍是一个漫长的征途。
2。美国
从最近一些数据来看，美国的实体经济，相对于其它发达国家，表现得更好。但金融面仍然下滑，银行仍然不愿意扩大贷款。2011年第四季度，消费者消费在增加，但这是以减少储蓄为代价。这种趋势是否能够持续？自2009年以来，美国消费最大的年龄段，45-49岁，的人口已经在下降（见图1）。这种趋势将持续到2022年，到时候，该年龄段人口将比2009年少13.4%，比2012年低8.8%。
在另一方面，从人口结构组成来说，二战后婴儿潮出生的人正逐步进入退休期。在对基金资金配置的研究中，我们可以看出，配置给股市的资金已经在减少，而这种趋势还会延续。从宏观的层面上来说，在今后几年中，这都是对股市的回报有负面影响。
2011年，为降低业绩波动，大部分对冲基金的股票系数（equity
beta）都比历史水平低。这也是在2011年第四季度，大部分基金没有能够得益于市场回升的重要原因。进入2012年，此系数仍处在低位。在另一方面，一些对冲基金，如全球最大的对冲基金,
Bridgewater，仍不看好2012年的股票市场，但信用债券和受压债券等可能会有较好的回报。目前，这些债券的市场价格隐含了大约7%左右的违约率，远高于1%左右的实际违约率。
美国股市在2011年虽然波动很大，但年末的股指与年初基本相同。2012年则有可能不同，市场更可能会单边运行。如果趋势比较一致，CTA（商品交易顾问,Commodity
Trading Advisors)可能会有较好的业绩。
3。新兴市场
回顾2011年，新兴国家的经济相对于欧美日来说，发展还是不错的，但股市凄惨。金砖四国下跌幅度达15%-30%（见图2）跌幅不亚于欧元区。去杠杆、资金回流美国是一个重要原因。但新兴市场跌幅是否过度？在2012年，业绩会不会有均值回归？这种可能不可排除。一些做多新兴市场，做空美国的对冲基金仍然保持着2011年的策略。如果欧元区的危机回稳和全球经济出现复苏的迹象以及市场的波动进一步下跌，资金可能会再次流入新兴市场。此外，新兴国家比起欧元国家，在财政上也具有优势。
图2。2011年金砖四国股市与欧元国家及世界的对比，跌幅高于危机重重的欧元区
http://s13/bmiddle/872b51d2gb6ac0830c89c&690
由于欧洲债务危机带来的历史机遇，中国对欧洲的并购在2012年会进一步增多。但是，中国必须从先前失败的并购中吸取教训。中国在收购SAAB中由于通用汽车的反对而造成收购失败，先期所付资金有去无回。在另外一些收购案中，由于被收购企业随后申请破产，也使得中方付出巨额资金化为乌有。机遇与风险并存。因此，中国对外并购要慎重行事。
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