资产抵押债券是什么？简单来说，资产抵押债券就是将许多个人(借款人)或企业(借款企业)未来的还款进行汇总、处理后发行的有价证券。发行后每个月，贷款人/企业的借贷付款被汇总后再转交给债券的投资者。比如，张三，李四向银行借款买汽车。按合同，每月他们将还部分款(本金加利息)给银行。银行可以将成百上千个类似张三李四的借款额进行汇总发行汽车抵押债券。在未来一定时间内，银行每个月将张三李四的还款转交给债券的投资者。而发行的有价证券(即资产抵押债券)本身由个人/企业资产做担保。在违约时，资产会被回收、变卖还款。在这个例子中，张三李四的汽车是抵押资产。

那风险何来？以引发此次金融危机的次贷为例，次贷实际上是房屋抵押债券。在2007年楼市泡沫爆破时，房屋价格下跌。外加失业率上升，房屋贷款违约增多。此时，由于资产(房屋)现价低于原来的贷款，被回收变卖的款项不足于原来的贷款额，部分投资者因此面临损失。但这个问题是否可以解决？当然可以。比如一个简单的方法是(其它更为专业的方法就暂不说了)，对1千万的资产总额发行5百万的债券，那么只有当资产市价下跌50%时，投资者才会有损失。

那么中国为什么要发展资产抵押债券市场？

从大的方面来看，资产抵押债券的运用在过去的25年中得到极大发展。我们在为两房说几句公道话一文中也说过按揭抵押债券是自70年代以来最为重大的金融创新之一。两房为美国的金融业和经济发展起到了不可替代的作用。从微观上来看，它使个人拥有住房变得更容易(拥有一套住房是美国梦的核心元素)；在宏观，它推动了资本市场的运作，对整个经济发展有推动作用。虽然，次级房贷给世界经济带来了危机，但不能因此就完全沫灭它的功劳。

从中国来看，商业银行业目前仍为垄断行业。四大银行虽然是上市公司，但仍为政府政策服务。受此影响，它们不需要完全按市场规律办事。如果坏帐多了，也有政府来支持。商业银行主要是靠利差为利润。但由于其垄断地位，中国商业银行的利差丰厚。在市场经济国家，商业银行的日子就没有这么好过。它们不得不思考如何能在有限的储户资金中创造最大的利润。资产抵押债券就是一个好的方法。它们先将零散储户的储蓄金贷给个人借款者/企业，然后以个人/企业资产为抵押，将他们未来的还款额组合成债券，卖给投资者。如此一来，银行不再拥有这些抵押资产，但收回了资金(外加利差和其它费用)，又可借给下一个个人/企业借款者。由此，资金在不停的流动，并在流动中创造利润。风险也转化了出去。而在中国，商业银行的垄断使得它们无需为资金而担心(除了月末结算日，很多的故事暂不提)，所拥有的个人按揭贷款也基本上留在银行手中，不会卖出。在这种方式中下，资金并没有流动。风险也留在了银行。

以上只是从银行方面谈到发展资产抵押债券的好处，而其在宏观经济方面的好处可见运用债券市场解决小企业的融资问题。

事实上，证券化债券在中国2001年就开始了。2001年，政府通过信托法允许证券化债券。2005年4月，10个部委通过了信用资产证券化试行条例。2005年12月，中国发展银行发行了第一个资产抵押债券；建行发行了第一个房屋抵押债券。 但不幸的是，随着金融危机的来临，对资产抵押债券的不合理的误解越来越厉害，此后就再也没有发行了。根据KPMG最近的数据显示，中国资产抵押债券的总量在2010年底只有142亿，比2007年还低55%。而在同一时期，中国所有其它类型债券总量都增加了至少100%，公司债券更是增加了3000%， 

政府可以护银行一时，不可护一世。终有一天(在不远的未来)，中国商业银行要融合与世界。发展资产抵押债券市场是大势所趋，未雨绸缪正当时。