中国基金业协会秘书长贾红波5月25日在量化对冲论坛上表示，经过几年的发展，量化投资策略逐渐的成熟。未来量化对冲投资，在我国空间巨大，会大有作为。中国基金业协会最近在致力于推动中国的私募FOF的发展，协会想在两万多家机构当中培育出一百家左右比较大型的私募基金的FOF。此举的目的，是让专业的投资机构把更多的时间和精力聚焦在投资上，若干个FOF机构为其寻找资金，然后利用FOF机构的专业判断挑选私募基金管理人。

有美国FOF的收益在2005年～2010年的五年之间，其中经历过全球经济危机跨年的时间段，FOF基金产品的整体收益率超过美国的共同基金，战胜投投资债券类或者是权益类的基金产品，以及定向去投资分散的基金指数。本节讲解了在国内逐渐兴起的FOF基金的基本概念、优点、收益、普通投资者的购买方法等。在大资管背景下，普通投资者已经无法以单打独斗的方式在市场上获得稳定盈利，将资产委托给专业基金的佼佼者打理，不失为一个非常好的选择。

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何为FOF？

未来资本市场，各种金融产品、金融衍生品迭出，“去散户化”是大趋势，此时不妨将资金交给专业机构打理，近年来兴起的“FOF”、“FOF”是一种极佳的选择。“FOF（fund of fund）”，“基金中的基金”，与单只基金最大的区别，在于FOF是以基金为投资标的，即让市场上最优秀的基金公司为自己打工。这类产品的整体收益长期能保持在15%左右，由于具有专业的风险控制机制，还有优秀的基金经理人操盘，整体收益会非常稳定。

FOF优势1：精选优质基金

FOF基金一般通过定量和定性分析，通过结合基金本身的预期投资标的，以及预期收益率，对市场上的基金进行尽职调查，将优秀基金选进备选池中。2010年股指期货上市，中国迎来“对冲元年”，有能力发售FOF基金的机构长期以来一直在寻找可以对冲风险稳定收益的种投资模式，所以他们会通过各种渠道去发现能够稳定收益的基金投资团队。

大型金融机构发掘这种品质好、有潜质的私募管理机构和产品，并持续跟踪。通过一段时间的关注，大型机构可能会逐渐增加他们管理的资产规模，逐渐测压，然后再组合配置，在这种情况下产生了FOF基金。

FOF优势2：降低起投门槛和管理费

不少优质基金有起投点，尤其是私募投资管理公司，他们投研实力强，但一般不对普通投资者公开发售基金产品，资金门槛也非常高，一般100万起，有些只对机构投资者如银行、大型机构开放投资渠道，将新投资者、小投资者拒之门外。所以普通投资者即使主动找到他们，对方也未必愿意管理小散户的资金。FOF具有雄厚的资金实力，可以找到明星基金进行投资，后者也愿意接受大机构的资金，所以FOF基金往往可以投资一些高门槛或者名额稀缺的私募基金。

从节约费率成本的角度，优秀基金收费价格也不菲。因为管理费的规模效应，明星基金为大规模资金理财收取的管理费虽然总额较高，但费率平摊到每个投资者身上并不高，但若单个普通散户投资人投资这些基金，管理费的费率往往就很高。FOF相当于团购的理财模式，通过团购理财买入一揽子基金，收费上就会比较便宜，价格也有优惠。

FOF优势3：分散资产配置

在投资中，“资产配置”的重要性远大于具体投资品种选择的重要性，进行不同资产配置，能够让投资人能够稳健获益，并降低风险。

FOF基金仅投资基金，但其下属基金众多，会投资商品、债券、证券、股权、金融衍生品等多个品种，会投资国内，国外不同地域的投资标的，也会根据市场宏观环境的变化进行资产配置，其投资策略也不相同。作为一个普通投资者，有分散投资的理念已经很不错，但真正的合理分散，其实很难做到。但FOF知道如何分散投资，就像炒股，熊市的时候，股民哪怕分散买了多个股票依然会亏损，但FOF在熊市中会分散股票、债券、商品、黄金等等，进行科学的资产配置对冲风险，使得整体收益要比投资者真金白银自己去交易高得多，风险也较低。

一个完整的策略，包括三部分：中性市场环境下的资产配置、具体的品种选择方法、不同市场环境下的资产调整方式。如同美林投资时钟策略，用一系列的“宏观指标”来预判市场，从而指导“大类资产”在高风险资产与低风险资产之间转换。FOF通过长、中、短的期限进行配置，另外还投资标的衍生品，风险管理对冲，在市场转向的时候，FOF会调整细类资产配置，虽然不能预测市场，但可以在市场趋势形成早期及时转向。比如当股市上扬时，FOF就会更多地配置一些股票型投顾，给予投资标的是股票的基金经理更多仓位，如果债券投资更好，那就给予债券类基金经理更多仓位。

FOF成功的关键：策略组合

笔者的《量化投资-策略与技术》中专门谈过的有关策略组合的问题，策略有核心的三要素：收益、风险和规模。很多人都在追求低风险、高收益、大规模的策略，遗憾的是，这三者是不可兼得的，真实有效的策略，必须牺牲掉其中的一个指标。所以策略总的分为三大类：

第一类：相对价值型

相对价值型，又有另外一个说法：量化对冲，一般都是同时双边开仓，多空对等，赚取波动率差的一种投资方式，这种方式过去3年的A股市场有着广泛的应用。这种策略以牺牲收益率为代价，特点是“低收益、低风险、大规模”，这种就是航母级的策略，主要包括：

期现套利，是根据沪深300股指期货与沪深300指数基差到期时必定收敛的特性，当期货指数与沪深300指数基差足够大时，可以通过构建一个反向组合获得基差收敛过程中产生的收益。

阿尔法套利，是目前国内市场上最主要的量化对冲策略。管理人通过构建优势股票组合，同时卖空股指期货，对冲掉股票组合中市场涨跌影响(Beta收益)，获取股票组合超越指数的收益(Alpha收益)。

跨期套利：当两个不同到期月份合约之间的价差偏离其合理区间时，可以通过在期货市场同时买入低估值合约和卖出高估值合约，在价差回归后进行反向平仓的方式来进行跨期套利交易。

第二类：宏观对冲型

宏观对冲，通俗的说就是方向性策略，也就是投机类策略，通过对方向性的精准判断，博取风险收益。这种策略牺牲风险为代表，是‘高收益、高风险、大规模’的类型。可能会大赚，也可能大亏。这种就是驱逐舰型的策略，主要有：

趋势跟随策略：主要是基于技术指标来做，例如均线突破，区间突破等，一旦突破则迅速跟随的方式。

拐点策略：主要是利用机器学习等技术，判断大盘顶部和底部的策略，包括：SVM，Hurst指数等。

第三类：事件驱动型

事件驱动型可以做到低风险、高收益，但是以牺牲规模为代价，一般这种类型的策略，只能是小众策略，这种就是鱼类快艇类的策略，包括：：分级基金套利、困境证券策略、可转债套利等。

总而言之，策略基本上就可以根据收益风险特征分为以上的三大类，做FOF需要在各种类型的策略之间进行组合，从而构建自己联合舰队。

草莽投资是过去式

投资需要非常专业的技能，华尔街的精英们无一不是经过多年的沙场打拼而练成，纵观整个经济社会的发展，未来单打独斗已经很难成气候，特别是未来金融衍生品市场将会进入一个大发展时期，期权、互换、秘密期货、场外市场等新奇事物会一个个涌出来，许多投资者可能对这些新生事物都为所未闻。

总体而言，FOF更像一个联合大部队，比如美国的太平洋舰队，有航空母舰、驱逐舰、潜水艇、侦察机、战斗机，还有反导系统，普通投资者就像小渔船，曾经几条小渔船也能打天下，但现在草莽投资时代已经慢慢淡出中国的资本市场，逐渐地转为机构投资人来代替草根投资者，许多美国的FOF基金，光底层的交易系统可能就要耗费数亿美金，特别美国的大型基金公司如贝莱德、黑石等大型资产管理公司，每年在数据、交易系统上就要花费亿美金，这些是普通散户无法抗衡的。

FOF无疑为投资者们指明了一个新的投资渠道，可以通过FOF委托专业人士进行专业投资，为自己的资产保值增值。