股债分级模式分级基金同质化严重，随着大盘上涨，股债分级模式的杠杆份额的净值杠杆、价格杠杆逐渐变小。造成母基金净值高的A类份额隐含收益率低、B类份额杠杆低而出现整体折价而被不断赎回，份额越来越小。母基金净值小的分级基金A类份额隐含收益率高，B类份额价格杠杆高二趋之若鹜的“劣币驱逐良币”现象。某些基金公司人员私下跟我诉苦现在发型分级股基是发一支亏一支，一上市就整体折价沦为套利者的猎物，不到一个月就份额缩水一大半。分级基金如何在符合《发行指引》规则下再创新？我认为设计具有反向杠杆的蝶式分级基金、甚至是可进行当日分拆合并买卖的蝶式分级ETF，就能很好地解决交易不活跃的问题。
对于普通投资者来说，股指期货门槛太高、杠杆太大，虽然A类份额在折价交易且B类份额临近向下折算点的时候才成为做空的工具，但在牛市的时候，A类就只剩下债性。因此迫切设计出一款初始杠杆不大于2倍、又不需要承担A类利息成本的反向杠杆基金。某券商有设计可以做空的结构化理财产品，但是标的物（母基金）却是货币基金，并且不是用证交所的系统而是他们家自己的系统交易，存在有暗箱操作的可能。而通过证交所系统交易具有反向杠杆份额的蝶式分级基金将会受到投资者的追捧。
蝶式分级基金可以分成不同比例，鉴于《分级基金发行指引》的初始杠杆不大于2倍，可以设计以下两种和现在的B类份额两倍初始杠杆且不需要融资成本的分级方案：

第一种：设母基金M跟踪某指数，为指数LOF（或ETF）
每300份母基金按照1:2的比例拆分为100份F类反向杠杆份额和200份B类杠杆份额
F类初始杠杆负1倍，B类初始杠杆2倍。
M、B、F的净值关系：
设M=1+x, 则B=1+2x, F=1-x。任何时候反向杠杆F净值+母基金M净值=2元
（-0.35元≤x≤0.5元，当B≤0.3元或B≥2元也就是F≥1.35元或F≤0.5元进行不定期折算）
事实上，这样分级出的B类份额和目前股债分级模式1:1分级初始杠杆2倍的B类份额的净值杠杆变化是一样的。
亮点是有了纯正的初始杠杆负1倍的F类反向杠杆基金
还有一个关键点是定期折算和不定期折算一样，（类似国联安双禧、南方消费）
都是把母基金M、B类子基金、F类子基金净值都折算为1元，F:B的比例4:6不变
举例：
折算前3000份M净值0.65元，2000份B净值0.3元，1000份F净值1.35元
折算后原3000份净值0.65元的M折算为1950份净值1元的母基金M，
原2000份净值0.3元的B折算为600份净值1元的B，
原1000份净值1.35元的F折算为300份净值1元的F加1050份净值1元的母基金M（自动分拆为F和B份额），原1000份净值1.35元的F最终得到650份净值1元F加700份净值1元的B。
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折算前3000份M净值1.5元，2000份B净值2元，1000份F净值0.5元
折算后原3000份净值1.5元的M折算为4500份净值1元的母基金M，
原1000份净值0.5元的F折算为500份净值1元的F，
原2000份净值2元的B折算为1000份净值1元的B加3000份净值1元的母基金M（自动分拆为F和B份额），原2000份净值2元的B最终得到3000份净值1元的B加1000份净值1元的F。

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第二种：设母基金M跟踪某指数，为指数LOF（或ETF）
每100份母基金按照1:3的比例拆分为25份F类反向杠杆份额和75份B类杠杆份额
F类初始杠杆负2倍，B类初始杠杆2倍。
M、B、F的净值关系：
设M=1+x, 则B=1+2x, F=1-2x。任何时候B类杠杆净值+F反向杠杆净值=2元
（-0.35元≤x≤0.35元，当B≤0.3元或B≥1.7元也就是F≥1.7元或F≤0.3元进行不定期折算）
事实上，分级出的B类份额和股债分级模式1:1分级初始杠杆2倍的B类份额的净值杠杆变化一样。
亮点是有了纯正的初始杠杆负2倍的F类反向杠杆基金
也设有相同的定期折算和不定期折算方式，（类似国联安双禧、南方消费）
都是把母基金M、B类子基金、F类子基金净值都折算为1元，F:B的比例1:3不变
举例：
折算前2000份M净值0.65元，1500份B净值0.3元，500份F净值1.7元
折算后原2000份净值0.65元的M折算为1300份净值1元的母基金M，
原1500份净值0.3元的B折算为450份净值1元的B，
原500份净值1.7元的F折算为150份净值1元的F加700份净值1元的母基金M（自动分拆为F和B份额），原500份净值1.7元的F最终得到325份净值1元的F加525份净值1元的B。
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折算前2000份M净值1.35元，1500份B净值1.7元，500份F净值0.3元
折算后原2000份净值1.35元的M折算为2700份净值1元的母基金M，
原500份净值0.3元的F折算为150份净值1元的F，
原1500份净值1.7元的B折算为450份净值1元的B加2100份净值1元的母基金M（自动分拆为F和B份额），原1500份净值1.7元的B最终得到2025份净值1元的B加525份净值1元的F。

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定期可以是每三个月定期折算：（可以设2种）
一是每个季度最后一个月（3、6、9、12）的第三个周五，遇节假日顺延；
二是每个季度（3月、6月、9月、12月）最后一个交易日进行折算。
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或者每半年定期折算（同样可设定具体定折日期）

相比之下，第一种蝶式分级基金的反向杠杆初始杠杆只有1倍，风险没有第二种设计方案的F类反向杠杆份额的风险大。申报第一种方案获批的可能性比第二种方案的要大。