近期观点:乳业仍有看点白酒尚需等待行业有防御价值

　　行业观点:①婴幼儿奶粉全面降价,政府促使行业“更好更便宜”的意图明显,对国内企业总体利好;②白酒进入7月传统中秋备货期后,销量和价格启动不明显,我们估计弱势下市场启动或延后至7月中下旬;③中报预期白酒平淡茅台有看点,乳制品伊利仍有高增长,小食品看点不大,坚守一线龙头防御。继续推荐伊利/贝因美茅台/五粮液/老窖/青青稞酒的行业组合。

　　业绩与行业数据:中报茅台伊利有望快速增长5月奶粉和红酒进口不减

　　中期业绩预期:茅台中期利润增速30%、EPS8.82(下同)/五粮液5%1.4/老窖-10%1.3/汾酒28%1.16/洋河8%3.17/伊利41%0.52/青啤8%0.81/三全20%0.51/露露60%0.5/皇氏31%0.12/南方食品199%0.15/好想你0%0.35/涪陵榨菜21%0.45/中炬20%0.09;

　　白酒:官方媒体如央视对白酒的论调有明显改善,出现唱多迹象,显示政府态度变化。但终端销售和价格仍然平淡,没有启动迹象,我们认为弱市中中秋备货行情需要等待。

　　行业产量和进出口数据:从目前披露的1-4月和部分行业1-5月的产量数据来看,相对一季度,啤酒、葡萄酒、乳制品及酱油产量增速都有一定程度回落;5月进出口数据显示,啤酒行业仍承受成本上涨压力、葡萄酒行业仍受洋酒冲击、酵母行业增速放缓,婴幼儿奶粉进口仍保持快速增长、其市场占有率进一步提升。

　　重要产品价格:近期猪肉价格小幅回落,本周猪肉价格环比跌1.0%,但月环比仍累计涨2.7%;国外和国产品牌奶粉零售均价上周仍维持高位;5月澳麦进口均价环比涨1.2%,1-5月累计均价同比涨17%,相对12年均价涨15%,预计13年大麦价格仍有上涨压力,但人民币升值或减缓国内大麦价格的涨幅;6月Liv-ex指数持续回落,国产葡萄酒受“禁酒”和进口酒冲击,高档干红仍面临降价压力。

　　维持“推荐”的行业评级重点看好一线白酒及乳制品

　　鉴于高端白酒近期维持快速走量态势,我们继续维持行业”推荐“的投资评级。

　　近期高端白酒动销整体较好,继续看好茅台五粮液和老窖,保留动销趋好的青青稞酒。食品股中,保留乳制品中产品结构有望升级和销售费率趋势回落的贝因美,行权后有业绩释放潜力的伊利

    市场回顾:上周食品饮料指数上涨5.3%,涨幅居 A股 行业第2位,跑赢市场3.9pct,其中沱牌舍得、光明乳业涨幅居前。
    行业观点:1)中报前瞻预期大众品增速较快,继续看好:预测中报净利润增速:茅台(+21%)、老窖(-4%)、汾酒(+20%)、双汇(+61%)、伊利(+61%)、青啤(+18%)、光明(+51%)、南方(+305%)、中炬(+33%)。大众品有望持续高增长,继续看好。维持对白酒谨慎看法,贵州茅台开始放宽经销权抢占市场份额,其它中高档白酒压力加大。2)伊利长牛格局更加显著,继续维持首推:伊利行权后管理层态度更为积极,管理层与股东的利益一致有利于业绩释放。预期销售费用率将下降带动净利率提升。行权后伊利股份长牛迹象已显,继续维持首推。3)啤酒短期成本下降提升毛利率,长期看规模效益逐步显现提升盈利:今年包装成本大幅下降,且预期下半年麦价回落将带动毛利率提升,长期看行业集中度提升将带来龙头企业规模效益逐步显现,盈利加速可期,继续推荐青岛啤酒。4)继续推荐中炬高新、承德露露、南方食品。坚定看好中炬高新调味品业务的长期高增长,近期海天上市将带来比价效应成催化剂;承德露露营销变革、产能释放提升盈利增速;看好南方食品盈利能力改善以及后期新品拓展。
    公司调研信息:老白干酒:今年衡水市政府换届,在集团公司改制博弈及行业景气下行双重压力下,公司年内业绩有增长压力。
    行业新闻聚焦:白酒人士聚焦年份酒,检测标准亟待统一;反垄断调查“立竿见影”,乳业巨头忙降价;伊利与美国最大牛奶公司DFA达成战略伙伴关系;解析长城难堪的第一季度。
    行业数据跟踪:1)草根数据调研:华南茅台一批价930元、华东茅台一批价950元,环比回落。五粮液一批价环比持平。2)原奶价格持续上涨,生猪价格环比上升:近期原奶收购价格环比上涨0.28%,仍维持在高位。猪肉价格环比下降1%;生猪价格环比下降0.35%。
    习旧“图”新:2013年奶粉行业重大政策分析:2013年以来我国政府密集出台针对婴幼儿奶粉行业的政策:1)整顿进口奶粉市场,提高进口奶粉进入门槛;2)参照药品管理办法加强奶粉产品质量监管;3)鼓励国内奶粉企业兼并重组;4)对乳企进行反垄断调查,遏制过去几年奶粉价格不断上升的势头。我们认为未来奶粉行业的竞争环境有利于国产品牌的发展,国产奶粉的行业集中度提升是必然的趋势,有品牌优势、规模优势、产品质量过硬的龙头企业将明显受益。
    重点推荐:伊利股份/青岛啤酒/南方食品/承德露露/