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涪陵榨菜近期公布2013年1季报,1季度实现总收入1.95亿,净利润3038万,分别增长8.83%和25.3%.1季度实现扣除非经常性损益的净利润2442万,增1.6%.1季度EPS为0.2元.1季度公司预收账款环比减少2700万.综合来看,公司1季度销售疲软态势尚未得到扭转,估计在下半年会有所好转.
1季度公司销售商品收到现金1. 88亿,同比增40.9%,经营活动产生净现金流量净额为1700万,增138%. 公司现金流量与损益表的差异可能主要在于对原材料的提采购,且2013年初原材料成本有所上涨,导致当期购买商品支付现金同比增55%.

（点评，成本将在3季度开始增加，影响利润）
2013年1季度公司收入增长8. 83%,主要在于结构调整,销量可能仍旧延续去年四季度下滑. 2012年公司主动对部分经销商进行调整,公司在东北和华北地区渠道下沉,缩减大经销商的销量,同时也主动缩减低价产品,2013年初公司上调了部分产品的出厂价,积极进行产品结构调整.估计公司渠道调整到位之后,销售量将会出现回暖
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1季度公司综合毛利率提升0.71个百分点至36.8%,但由于期间费用增加较快,EBIT利润率下降了1个百分点至13.2%.政府补贴拉动业绩增长.2013年公司加大了新广告的投放力度,期间费用率有所提高,导致公司主业利润率下滑. 1季度公司获得政府补贴712万,带动公司净利润快速增长25.3%.
公司未来三年总体规划"打到三线去,解放全中国,销量翻一番",并确定2013年主要工作为宣传乌江品牌核心价值和榨菜多用途消费方式.2013年初"乌江榨菜"国粹版品牌形象全面启动,副标题强调"中国好味道",广告词更改为"乌江榨菜,炒肉,烧汤,夹馒头,蒸鱼,焖肉,涮火锅,送粥,泡面,下米饭,乌江榨菜,三洗三榨,中国好味道"
.目前已在CCTV-1套"黄金剧场"节目播出.公司在2004年首次在央视打广告,今年在央视的广告将持续到11月底,播放周期为历年最长. 我们认为此举将有力教育消费者对榨菜产品的消费方式,提升榨菜产品的市场容量.
盈利预测:
预计公司2013-15年实现销售额8.95亿,11.5亿,14.5亿,分别增长25.6%,28.5%和26.4%.预计公司2013-15年净利润为1.64亿,2.1亿和2.63亿,分别增长29.5%,28.1%和25. 5%.对应EPS分别为1.06元,1.35元和1.7元.公司1季度损益表差强人意,但考虑到公司销售渠道正在逐步调整, 我们对公司全年销售目标仍持乐观态度,预计下半年将会出现明显好转.