定向增发又称为为非公开发行，主要是面向特定机构投资者进行募资的一种行为，原则上不超过十家投资者。简单来说，其实就是发行新股的另一种模式，由于参与增发的机构会面临至少12个月的限售期限，因此，增发的底价一般是低于市价进行，理论上来讲不低于定价基准日前20日加权平均价的90%。

关于定价基准日，董事会决议日，股东大会决议日以及招股意向书发布日都可以成为定价基准日，不过目前在国内以上市公司董事会决议日为主的比较多。这里还涉及到一个议价的问题，我们经常看到投资者最后参与增发的价格实际是与底价有很大的差距，为什么会有此种情况出现，如果我们仔细阅读增发条款的话，会发现条款里规定的大多数是以询价的方式进行，也就是在说被证监会核准后还要再次进行询价，询价的基准是以当时的市价为标准进行竞价，最后就会出现最终的增发价格与底价出现较大的出入。

当然，还有一种例外情况就是如果上市公司引进了战略投资者或者大股东参与增发，在证监会核准之后基本是以定价基准日决议的底价参与增发，比如07年中国船舶以及08年的上海普天都是在当时大大低于市价的基础上参与的增发，更甚的是中国船舶在280的时候以30多块的价格参与增发。为什么前后两种增发的价格会有如此大的差异，这里就涉及到一个锁定期的问题，针对大股东或者战略投资者参与的增发，一般是以36个月作为锁定期限，因为承担了期间不能流通的风险，所以以低价参与增发算是对这些增发对象的风险补偿。

至于定向增发对于公司来说是利好还是利空。我们先撇开不说，因为有特定投资者的参与，对于股价多少会有一定的刺激作用。06和07年只要上市公司发布这类消息，对于股价会有明显的刺激作用，通过博宏数君的统计可以看出，06，07年的定向增发指数涨幅为68%，大盘是253%，但是到了08年定向增发的指数涨幅为-66%,为什么先后会有如此大的差距，主要还是因为市场的原因。

就拿今年来说，最近由于市场的不景气，定向增发还未实施纷纷破发的案例就很多，据统计现在有1半以上，甚至实施了定向增发股价跌破增发价的也不在少数。由此，我们可以看出，在牛市中定向增发的收益一般会获取比较大的收益，但是一旦到了熊市，普通投资者追随定向增发也不见得是一件好事。

不少投资者还会有一个误区，作为普通投资者从二级市场买卖定增的股票本身就在价格不占有优势，那么我就找股价跌破增发价的股票来做，这样是不是持仓成本就低于主力了，也未必如此。不少投资者一看到上市公司拟以某个价格进行增发就想当然的认为一旦市价跌破这个价格就具有了价格参与优势，主要还是对于定向增发的修正条款不是很清楚或者说不知道，一般来说，定向增发的低价在发审委通过之前，如果出现市场大跌导致原先的低价被跌破，上市公司会重新召开董事会对增发价格进行向下修正的，目的就是为了保证增发的顺利进行。

在新规出台前，增发价格即使被发审委通过如果市场不景气导致破发的，也是可以重新修正的。但是根据10年发行部的内部签报，以后的定向增发一旦被发审委通过，低价不得进行调整，在发审委通过之前，仅仅有一次调低增发价的机会。意思就是一旦被发审委通过基本就定型了，要么在证监会审核后将股价拉到低价之上进行顺利融资，要么在证监会核准后6个月内不能够实施增发，增发失效。因此，如果投资者想低于主力的成本进行投资的话，不妨找被证监会核准的但是市价低于底价的股票参与投资，不过还是要承担增发失效的风险，不过比在发审委过会前低于低价参与还是少了增发价下调的风险，安全边际要高不少。