七月最后一个交易日，当市场逼近7.25阴线时候，在中信银行的带领下银行板块的体积异动。其中中信银行冲击涨停，“来无影去无踪”的神秘资金再度出手。地方平台贷款、贷款坏账一直是今年困扰银行股的两大魔咒，银行股的再融资更是使得市场对于该板块敬而远之，本次七月底的银行股启动是否预示着该板块的转机到来了呢？

    逍遥原则是在做任何一笔投资时先想好自己能承受的底线，也就是说投资的企业如果出现最坏的情况会坏到什么地步？心中有个底线，在做决策时也不会瞻前顾后了。因为即使最坏的情况发生，我也是能接受的。这是逍遥投资长线个股的基本思路，希望大家可以从中感受到长线投资的精髓、

    下面以兴业银行为例说明我投资兴业的底线。现在银行大家最大的担忧就是坏账问题。大家担心坏账一旦发生将吞噬银行的利润，甚至造成亏损使得银行股的估值优势必将当然无存。那么我就以大众的思维来把情况极端话，看看到底有多坏。

    先说地方平台贷款，兴业银行官方公布的地方政府平台贷款余额是1600亿左右，我再加上一个保险，假设是2000亿。然后我假设极端恶化情况出现，其中有20%的不良贷款，而且这20%的不良贷款全部不能收回，那么将损失400亿的本金。现在兴业的不良贷款大概是40亿，拨备大概是120亿。也就是说极端情况出现，损失降达280亿。2011年兴业净利润能超200亿，如果这280亿损失集中释放，将吞噬其1年半的利润，或者说一年半的时间兴业将盈亏平衡的，这就是最坏的结果。

    其次，从贷款的角度来看坏账。兴业的总贷款大概1万亿，假设不良贷款有10%，那就是1000亿。不良贷款也是有抵押、保证等担保的，而且抵押物的价值一般都远远超过贷款额，所以贷款不可能全部收不回来。我假设最坏的情况是不良贷款中有40%收不回来，那就是400亿的损失，减去120亿的拨备，最后将损失280亿的本金。跟第一种情况的情形一样，最坏的结果就是一年半的利润灰飞烟灭。

    有人问你的假设的情形怎么肯定就是最坏的情形呢？第一，是靠常识。二是参考巴菲特投资富国银行的一段分析。当时富国银行总贷款为480亿美元，他假设总体有10%不良贷款，其中百分之三十收不回来，富国一样能盈亏平衡。而且认为“这种情况我们可以忍受，并且头一年不赚钱没有关系。”这已经是巴菲特的预测的损失底线了。他选取的是总贷款10%,其中有30%收不回。我假设的情况更极端，假设40%收不回来。而且，其实核销坏账时应该是用税前利润去核销的，而在我的计算中全部是用税后利润去核销的，导致利润降低了25%，无形中又把情形恶化了一层。

    经过这样一分析，所谓坏账，所谓地方平台贷款，何惧也？目前兴业股价只有13元，2010年PE7.5倍，2011年PE5.6倍，PB1.3倍。何其便宜？当初巴菲特投资富国时PE也是5倍，后来收益颇丰。当然逍遥以上的分析并不是推荐个股，而是通过对于银行板块的分析，验证一点市场2611点跌破的概率不大，所以大趋势上分析八月的行情值得期待。