2020年农业银行 代码601288 中期业绩报告已经公布三周了。本来也不想做太多的分析。客观说，业绩同比下降10%左右，净资产5.13元，不良率和覆盖率有所提高和下降。这是大环境客观影响所致。

  事实上，农业银行二级市场股票价格已经连续下跌了二个月左右。下跌幅度大约18%左右，应该说相对充分消化体现了部分业绩下降的影响。

  初步看，农业银行2020年全年业绩可能也有5%_8%的政策性下降，每股净资产接近5.50元。如果考虑到2020年可能得分红率也会有所下降的话，那么农业银行2020年每股分红可能会下降到每股0.13元左右的话，那么如果对应3.15元价格，大约4%左右的分红率，总体上说马马虎虎，尚可。

  农业银行的信贷方向总体稳定，定向定点目的性明确。总体信贷控制还是有理有利的。客观说，持有风险不大。目前价值低估明确。我们继续持有。当然以上观点仅供参考，不构成任何操作意见。

  年初我们预期的农业银行业绩出现一些偏离，除了客观因素之外，还有二点值得思考。

第一，中国国有特大行的未来发展趋势和业绩支持点。

第二，特大行的分红以及政策支持影响的细分析。

以下观点也是个人的理解，仅供参考

第一，特大行的发展步骤应该是稳健，而不是激进。事实上政策性信贷和政策性支持刚好是一体两面。银行如何利用协调安排好，是大学问。中国特大行的一线管理层都存在再学习，再进步，再发展的关键时期。银行的赚钱密码并不神秘，关键是如何赚钱。正如每一个人对于价值投资的理解不同，延伸出无数的价值投资方法。

第二，国有特大行需要充分考虑实际的市场竞争。有一些人理解的转变方式是加一点外语，搞几个自动柜员机，说几句行话等等，但是我个人认为银行业的竞争的核心是银行的本身行业商业运作的能力。也就是银行的本质性竞争。银行的本质是什么？银行就是国有的投资平台主体的客观实践者。国有大行对于政策性的依赖和必要支持是确定的。但国有大行同时也需要充分考虑市场本身的力量，或者说尊重市场本身的态度。

第三，国有特大行对于市场风险的控制以及市场评估体系的认知。就农业银行来说，本次业绩降低是一种有效的市场风险调控手段。对于未来一年的业绩以及市场的风险评估，也需要有一个分析和态度。实际上特大行应该建立战略性风险基金来平衡市场本身风险。本次农业银行幸亏有去年的1000亿元的定增资金进场，所以总体评估水平还可以。补血式的生存发展方式也是有一个转变发展的过程。

面对一次客观问题，我们应该有深入思考点点力量和意义。从这一角度说，特大行正在经历洗礼和发展。未来的一段时间，也许我们能看到一些可喜的变化。