大秦铁路调研纪要——推荐（齐艳莉）

大秦铁路主要收入和利润来自大秦线，而大秦线经过多年的改造，运量已超过4亿吨，受下游电厂、港口及本线能力的影响，运量增速放缓，每年可保持3000-4000万吨的增量。而10年收购的太原局路网能力亦较为紧张，预计12年京广高铁全线贯通后，将可释放较多的运能，我们预计公司11-13年每年的周转量增速分别为6%、8%和9%。

公司业绩增长主要来自运价的提升和朔黄线投资收益。铁路货运价格11年4月份上调了3%，但这是在09年的基础上调的价，远落后于CPI的涨幅，目前电力价格上调、通胀回落以及铁道部的融资困境都将使得货运价格有上调的预期，此外电力附加费价格已多年未调，也有上调的预期。由于大秦铁路下属线路90%以上为电气化铁路，因此对电气化附加上调比较敏感。

预计朔黄线11年可为公司贡献18.8亿元的投资收益，是10年的3倍，预计今后每年可保持10-12%的增速，是大秦线业绩增长的主要来源之一。

我们预计公司11-13年每股收益分别为0.85、0.94和1.03元。在铁路行业内市盈率最低，且分红率高达4%，在交运行业内居第2位，我们给予推荐的投资评级。股价催化因素在于铁路运价的上调和铁路改革的推进。