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[转载]兴业银行未来10年预计（二）
(2016-10-20 19:16:01)
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原文地址：兴业银行未来10年预计（二）作者： 编程浪子的Blog空间
几年前我写了一个博文对兴业银行未来10年做了一个展望。
现在时间过去了40%（4个年头了），在
兴业当前这样超低频织布的时节，我突然满怀兴致想对他做一个回顾和未来的再次展望。一、回顾：
1.先看业绩，按照预计，第4个年头每股收益应达到3.93元。
目前每股收益（TTM）是2.73元，因为2013年有一次10送5的送股，所以实际每股收益为2.73*1.5=4.09元，业绩显然是超过预期的。
2.再看市场表现，4年前做了两个预计，一个标准情况（较乐观的），一个较悲观的。
较乐观的预计PE10年内从5倍到12倍，到第4年应该是7.1倍。
较悲观的预计PE保持5倍不变。
目前PE5.9倍，介于两者之间。
3.再看最终收益，相应的，到第4个年头乐观的预期总收益率应该到148.75%，年化25.59%。
悲观的总收益率至少应该到82.76%，年化16.27%。
而实际的收益（定点后复权）是109.63%，年化为20.33%。也是介于两者之间。
总体来说，对于过去的这40%的时间，兴业业绩表现稍好于预期，收益也不好不坏达到了预期区间中部位置。
但内心隐隐感觉的超预期并没有到来。
二、展望：
未来10年会如何呢？不怕死的我再重新做个预计。
和上次以PE为对标不同，这次我准备以PB为对标，因为毕竟成长性逐渐降低了，用PB比较适合。
这次分三种情况：
1、标准情况
这是我觉得最可能发生的情况（不过在目前这么低迷的情况下可能很多人会觉得偏乐观）：
ROE从目前的18%多逐年降低到15%，PB从目前的1倍逐渐增长到2倍，分红率从目前20%逐渐增长到30%，结果如下：
| 年数 | 期末净资产 | 期末市值 | 当年利润 | 分红金额 | 当前收益率 | ROE | 分红率 | PB | PE |
| 0 | 100.00 | 100.00 | 0.00 | 0.00 | 18.89% | 20% | 1.00 | 5.29 | |
| 1 | 118.20 | 126.69 | 18.46 | 3.84 | 26.69% | 18.46% | 21% | 1.07 | 5.81 |
| 2 | 138.93 | 159.58 | 21.32 | 4.62 | 26.33% | 18.04% | 22% | 1.15 | 6.37 |
| 3 | 162.38 | 199.91 | 24.49 | 5.53 | 25.97% | 17.63% | 23% | 1.23 | 6.98 |
| 4 | 188.75 | 249.06 | 27.97 | 6.58 | 25.63% | 17.23% | 24% | 1.32 | 7.66 |
| 5 | 218.25 | 308.65 | 31.77 | 7.78 | 25.28% | 16.83% | 24% | 1.41 | 8.40 |
| 6 | 251.03 | 380.49 | 35.90 | 9.16 | 24.95% | 16.45% | 26% | 1.52 | 9.21 |
| 7 | 287.26 | 466.66 | 40.35 | 10.72 | 24.62% | 16.07% | 27% | 1.62 | 10.11 |
| 8 | 327.07 | 569.46 | 45.12 | 12.48 | 24.29% | 15.71% | 28% | 1.74 | 11.08 |
| 9 | 370.56 | 691.50 | 50.21 | 14.46 | 23.97% | 15.35% | 29% | 1.87 | 12.16 |
| 10 | 417.81 | 835.62 | 55.58 | 16.68 | 23.65% | 15.00% | 30% | 2.00 | 13.33 |
这种情况下，10年后市值为8.35倍，年化收益率23.65%。
2、乐观情况
ROE保持目前18%
不变，分红率保持20%不变，PB由1倍逐年上涨到3.2倍，详情如下：
| 年数 | 期末净资产 | 期末市值 | 当年利润 | 分红金额 | 当前收益率 | ROE | 分红率 | PB |
| 0 | 100.00 | 100.00 | 0.00 | 0.00 | 18.89% | 20% | 1.00 | |
| 1 | 118.47 | 133.21 | 18.89 | 3.78 | 33.21% | 18.89% | 20% | 1.12 |
| 2 | 139.92 | 176.89 | 22.38 | 4.48 | 33.00% | 18.89% | 20% | 1.26 |
| 3 | 164.78 | 234.24 | 26.43 | 5.29 | 32.81% | 18.89% | 20% | 1.42 |
| 4 | 193.57 | 309.41 | 31.13 | 6.23 | 32.63% | 18.89% | 20% | 1.60 |
| 5 | 226.90 | 407.78 | 36.57 | 7.31 | 32.46% | 18.89% | 20% | 1.80 |
| 6 | 265.43 | 536.37 | 42.86 | 8.57 | 32.31% | 18.89% | 20% | 2.02 |
| 7 | 309.95 | 704.26 | 50.14 | 10.03 | 32.16% | 18.89% | 20% | 2.27 |
| 8 | 361.38 | 923.25 | 58.55 | 11.71 | 32.03% | 18.89% | 20% | 2.55 |
| 9 | 420.74 | 1208.63 | 68.26 | 13.65 | 31.90% | 18.89% | 20% | 2.87 |
| 10 | 489.24 | 1580.25 | 79.48 | 15.90 | 31.79% | 18.89% | 20% | 3.23 |
在这种情况下，10年后市值为15.80倍，年化收益率为31.79%。
3、悲观情况
ROE逐年下降到12%，分红率20%保持不变，PB保持1倍不变。
| 年数 | 期末净资产 | 期末市值 | 当年利润 | 分红金额 | 当前收益率 | ROE | 分红率 | PB |
| 0 | 100.00 | 100.00 | 0.00 | 0.00 | 18.89% | 20% | 1.00 | |
| 1 | 118.05 | 118.05 | 18.05 | 3.61 | 18.05% | 18.05% | 20% | 1.00 |
| 2 | 138.42 | 138.42 | 20.37 | 4.07 | 17.65% | 17.25% | 20% | 1.00 |
| 3 | 161.24 | 161.24 | 22.82 | 4.56 | 17.26% | 16.49% | 20% | 1.00 |
| 4 | 186.64 | 186.64 | 25.40 | 5.08 | 16.88% | 15.75% | 20% | 1.00 |
| 5 | 214.74 | 214.74 | 28.10 | 5.62 | 16.52% | 15.06% | 20% | 1.00 |
| 6 | 245.64 | 245.64 | 30.90 | 6.18 | 16.16% | 14.39% | 20% | 1.00 |
| 7 | 279.41 | 279.41 | 33.77 | 6.75 | 15.81% | 13.75% | 20% | 1.00 |
| 8 | 316.13 | 316.13 | 36.71 | 7.34 | 15.47% | 13.14% | 20% | 1.00 |
| 9 | 355.82 | 355.82 | 39.70 | 7.94 | 15.15% | 12.56% | 20% | 1.00 |
| 10 | 398.52 | 398.52 | 42.70 | 8.54 | 14.83% | 12.00% | 20% | 1.00 |
在这种情况下，10年后总市值约为4倍，年化收益率14.83%。
汇总对比如下：
附1：如下是兴业银行上市以来历年PB值（最近5年银行是最低迷的）：
| 兴业银行 | 2015年 | 2014年 | 2013年 | 2012年 | 2011年 | 2010年 | 2009年 | 2008年 | 2007年 |
| PB平均值 | 1.23 | 0.93 | 1.23 | 1.18 | 1.57 | 2.25 | 2.98 | 3.60 | 6.80 |
| PB期末值 | 1.18 | 1.34 | 0.99 | 1.31 | 1.26 | 1.62 | 3.61 | 1.56 | 7.01 |
附2：4年前展望
兴业银行未来10年预计
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