川投能源公司深度报告:水电机组投产_业绩将大幅增长

具备长期发展潜力的水电蓝筹。川投能源实际控制人是四川省国资委,水电业务是公司最主要的收入和利润来源。2012年11月21日官地第三台机组投产,公司控参股电力权益装机达到372.4万千瓦,其中水电权益装机362.4万千瓦。

    田湾河公司是公司稳定的利润来源。2010年和2011年,田湾河公司净利润分别达到了1.7亿元和1.94亿元。受到今年来水偏少的影响,预计2012年田湾河公司发电量为30亿度左右,净利润达到1.65亿元,业绩稳定而优异。

    雅砻江进入水电投产高峰,后续开发潜力巨大。在全国规划的十三大水电基地中,雅砻江流域水电资源位列第三。共规划了21个梯级水电站,总装机容量约3000万千瓦,年发电量1500亿千瓦时。随着官地、锦屏、铜子林电站陆续投产,未来三年,雅砻江下游水电站进入投产高峰期,预计2012-2015年二滩公司装机容量复合增速将达到44.53%,2012-2020年二滩公司装机容量复合增速将达到24.73%,这将大大增加公司权益装机容量,引领公司业绩增长。

    大渡河是公司业绩增长的又一重要推动力。随着2011年5、6月深溪沟电站3、4号机组投产和龚嘴电站增容1万千瓦,大渡河公司投资收益实现了大幅增长,是公司业绩增长又一重要推动力。

    盈利预测和投资评级。预计川投能源2012-2014年净利润分别为5.36、9.10、15.27亿元,对应每股收益0.27、0.46、0.78元,给予买入评级,6个月目标价12元。