2012年招商轮船实现收入29.7亿,同比增长2.8%,业绩则因营业、管理等主要成本项的增长而大幅回落,公司全年实现营业利润9060万,同比回落47.8%,归属上市公司利润8600万,下降47.1%。2012全球散货、油轮市场持续低迷,下半年市场的加速下滑致使利润负增长,全年业绩基本符合市场预期。

    经营分析

    剔除综合因素,主营全年亏损:2012净利润为8600万,抛去LNG项目约7200万/年的投资收益,公司主营板块贡献利润为1400万元左右。以此同时,2012年公司利息收入因非公开发行股票大幅增加,季报显示前9个月财务费用为-1633万,较去年同期改善为6223万;此外,12月公司收到上海市浦东新区地方财政专项补贴1500万,同比增长近1350万。剔除上述因素,公司散货、油轮主营业务实为亏损。

    4Q油轮板块小幅改善:公司4Q净利润约1800万,剔除浦东区政府补贴后公司的利润约为400万元,较3Q亏损1500万显著改善。其主要原因是油轮市场在全球冬季采暖推动下环比改善,CLARKSON数据显示2012年4季度,VLCC(公司主力船型)现货市场TCE水平在16616美金/天,较3季度增长215%;n拐点仍需等待,1Q业绩或将下滑:从全球宏观经济和船舶订单维度出发,我们预测油轮供需增速分别为4.9%和3.3%,散货供需增速则为6%和4.9%,供求失衡的基本面仍未能有效解决,行业趋势性的拐点仍需进一步等待。1月份散货BDI指数再次回落至700点,VLCC的租金水平在25000美金/天,都低于12年初水平且短期改善难度较大,预计公司今年1季度业绩继续呈同比下滑态势,全年微利1.4亿。

    盈利调整

    预计公司13-14年净利润分别为1.41亿和2.78亿,对应EPS分别为0.03、0.06元。

    投资建议

    我们维持“中性”评级。