公司是黄酒行业的龙头老大,也常被誉为黄酒中的“茅台”,但是不仅从品牌高度还是营业收入上看都无法相提并论,究其原因,除了相比于白酒行业,黄酒产业的规模、市场消费环境以及营销手段都远远不及之外, 公司机制不够灵活、营销需要更多改进、来自地方的政策性因约束较多也许也是主要原因。这显然与绍兴黄酒悠久的历史、深厚的文化底蕴以及健康养生的功效等极不相称,也因此成为绍兴黄酒产业做大做强的基础和、压力和动力之所在。同时,公司是被誉为“国酒”之一、集中国驰名商标、中国名牌和国宴专用黄酒于一身的黄酒第一品牌,也是国内最大的黄酒生产、经营和出口企业,考虑到原酒电子交易平台对公司业绩的提升、绍兴市政府政策“松绑”、绍兴市政府要求做大做强龙头企业、产品理念创新和多种营销手段并举的等诸多积极变化,我们认为目前公司正在进入增长重大拐点期。

    盈利预测和投资建议:

    考虑到黄酒本身的健康属性、行业具有广阔成长空间、公司以及绍兴地区的政治经济社会环境等正在积极变化之中,我们从中性偏乐观角度,维持如下观点:预计2011-2013年净利润增速可达58%、56.6%和54%,每股收益为0.32元、0.50元和0.77元;1997年上市以来PE均值高达49.79倍,给予六个月目标价15元预期,对应2011年动态PE46.87倍和29.87倍,较当前价位还有30%左右的空间,继续给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:糯米等原材料成本大幅上升会吞噬较多利润;原酒交易量的增长未达预期会降低业绩增速等。