供应短缺致钛精矿价格大幅上涨。此轮钛精矿价格的大幅上涨主要受供应短缺所致。中国现年铁精粉消费量约350 万吨，其中进口各种品位钛精矿约200万吨。越南对华出口钛精矿占国内年钛精矿消费量的30%左右。而越南政府已于2011 年6 月宣布将在2011 年底结束对中国的钛精矿出口。这意味着未来中国国内将有巨大的钛精矿市场缺口。短期来看，目前国内钛精矿产能没有显著增长的可能，全球其他市场向中国大幅增加出口钛精矿的可能性也较低。因此我们认为在未来2～3 年内国内钛精矿供应将持续偏紧，钛精矿价格走强将有支撑。

　　公司所处铁矿石市场相对封闭，铁矿价格稳定性较高。公司现主营产品铁精粉及球团矿主要供应四川等西南地区钢铁企业，其所处市场相对封闭，价格主要受区域内市场供需关系影响。2011 年底攀钢于西昌的第二钢铁基地将投产运营，该项目设计年钢铁产能400 万吨，预计将需要新增铁精粉600 万吨左右，攀钢集团内部仅能供应300 万吨，其余300 万吨将依赖当地市场或进口解决。因此我们认为2011 年底后整个西南地区铁矿石供应将趋紧，公司铁矿石销售价格将有较高稳定性。

　　维持公司“买入”的投资评级。由于国内钛精矿市场将持续处于短缺状态，钛精矿价格上涨将获支撑；同时公司铁矿石业务处于相对封闭的区域市场中，价格稳定性亦较高。公司未来两年业绩将处于稳定增长中。我们将公司2011/2012 年的EPS 预测由此前的0.33/0.42 元微调至0.32/0.38 元。公司现股价对应2011/2012 年的P/E 仅为3.5x/2.9x。公司估值显著偏低，我们维持公司“买入”的投资评级。出于审慎原则，我们将公司的目标价由4.7 港元下调至2.8 港元，对应2012 年的P/E 为6.0x