假如民生银行到2012年末的市场估值保持2005年末的市场估值，即市盈率保持当初的10.76倍，按预测年末1.333元的每股净利润，保持市场估值的股价应该是14.34元，年末持有6939股，总市值应该是99530元。相对于当初的一万元，也就是七年10倍。

这几天有博友问我，假如在上一轮熊市末期长期投资于民生银行，现在为止大概有多少收益？虽然这个问题我曾经无数次的计算公开过，但还是有些人不知道。反正闲着也是闲着，就继续来一次炒冷饭吧。同时，为了避免股权分置改革的干扰，今天我就干脆从2005年末开始计算持有。

2005年末，上证指数收盘1161点，今天收盘2185点，累计上涨1024点或88.2%，七年来年均上涨9.45%。

民生银行，05年末总股本72.59亿股，净利润27.38亿元，每股净利润0.377元，05年末收盘价4.06元，市盈率10.76倍。假设在05年末投入一万元投资于民生银行，按4.06元的收盘价，可以买入2463股，总市值一万元。

2006年，05年分配送4派0.03元，分红系数40.75%，年末持有民生3467股，收盘价10.20元，总市值3.54万元。

2007年，06年送1.9，分红系数19%，年末持有4125股，收盘价14.82元，总市值6.11万元。

2008年，07年送3派0.025元，分红系数30.29%，年末持有5375股，收盘价4.07元，总市值2.19万元。

2009年，08年派0.072元，分红系数0.99%，年末持有5428股，收盘价7.91元，总市值4.29万元。

2010年，09年送2派0.025元，分红系数20.46%，年末持有6539股，收盘价5.02元，总市值3.28万元。

2011年，10年派0.09元，分红系数1.53%，年末持有6639股，收盘价5.89元，总市值3.91万元。

2012年，11年派0.27元，分红系数4.52%，年末持有6939股，今天收盘价5.95元，总市值4.13万元。

经过六年半的风风雨雨、涨涨跌跌，当初的2463股通过送股、现金分红再投资，变成今天的6939股，按今天的收盘价5.95元计算，当初的一万元，到今天的41286元，累计收益313%，年均收益22.45%。其实，说起来这个收益率也不错了吧。市场中绝大多数人累死累活的恐怕还达不到这个收益率呢。

但是，且慢，这不是投资于民生实际应得的收益水平，按投资收益等同于企业发展速度的投资原理看，七年来投资于民生的实际收益将远远超过这个收益率，都是市场偏见惹的祸。

从附表中大家可以看见，05年末的市场估值即市盈率为10.76倍，按我的毛估估，今天的收盘价相对应2012年市盈率为4.46倍。这就是市场偏见构成的市场估值大幅下降，否则就不是这个收益率。同时，也可以那样说，假如没有市场偏见，假如茅台的市场估值保持05年末的市盈率，那么投资于茅台的收益也没现在那么高。因为从企业的发展角度来看，茅台的利润年均增长幅度并没有高于民生。也许，市场中很少有人能意识到这一点。

这样吧，我就假设民生银行到2012年末的市场估值保持2005年末的市场估值，即市盈率保持当初的10.76倍，按预测年末1.333元的每股净利润，保持市场估值的股价应该是14.34元，年末持有6939股，总市值应该是99530元。相对于当初的一万元，也就是七年10倍。

附表：民生银行历史数据

朋友们！在这里，我们继续思考这些问题吧：

思考一，银行股的市场估值还会继续下降吗？目前已接近净资产。

思考二，银行股会破产清算吗？

思考三，银行股的市场估值一旦恢复正常会怎么样？

思考四，假如年末大盘跌破2000点，银行股会怎么样呢？

另：明天我出去玩几天。