民生五十不是梦的判断要素，来自于两个方面的增长，一个是市场估值的提高，从目前的6倍左右提高至15倍，提高142%。一个是每股净利润的提高，从2011年的1.05元提高至3.84元，提高267%。届时净资产大概在21元。那时候，我就可以顺利完成实验帐户第二阶段目标。

在这里，相对来说，考虑到民生已提高每年的现金分红，所以，未来股价低迷的时间越长，对于我就越有利，因为可以通过现金分红再投资获取更多的股份。最理性的结果是在未来的三、五年始终保持净资产的交易价格，从2016年开始走向牛市旅程。

首先需要说明的是我这个毛估估属于趋势判断，事实上经营业绩不太可能如此平衡匀速增长，应该其中会有起起伏伏波动，不排除某年甚至负增长。一般来说假如实体经济增长低迷，那么有关方面可能会放松银根，在放松银根的环境下，利差会有所缩小，但总资产会快速增加。反之即反之。最有可能导致业绩负增长的因素当属资产质量快速恶化，需要计提大量拨备。

总的来说，在这里的长期业绩预测，除了今年的业绩增长率为40%以外，从谨慎的角度出发，我把年均增长定在20%左右，剔除股权融资的摊薄效应，对于老股东的每股净利润年均增长在18.50%。平均净资产收益率在23%左右。

当然，届时，2018年恰恰处于银行业绩的低迷期甚至负增长，那么这个毛估估不一定可以实现。所以，大家必须有个清醒的认识，我在这里的毛估估存在着不确定性！

也许，大家完全可以那样认为，这只不过是因为我持有民生银行而导致的“屁股指挥大脑”而已。对于反对者来说，你也完全可以认为这是我先有结论然后有过程的结果。就算是立此存照吧。以后，假如我没忘，那么可以每年过来印证一下业绩情况。

在这里的净资产数据，我没考虑现金分红的减少与股权融资的增加，考虑到未来几年的现金分红，在这里的净资产数据可能会超过实际净资产。不过，这个现金分红所减少的净资产，实际上也增加了整体的投资收益，反正就是个毛估估，所以就无所谓的。

在这里，我事后的复核发现，总资产净收益似乎太高，但考虑到我在总资产增长方面比较谨慎，所以就不管了。

在这里，利息收入的毛估估可能比较乐观，非息收入的毛估估可能比较谨慎，反正就是个毛估估，就那样吧。

在这里特别需要指出的是，我在这里的拨备计提不低，在不考虑当年度不良贷款核销的情况下，至2018年的拨备计提余额，可以承受5%的不良贷款损失。也就是说，就算未来不良贷款率上升至5%，这个拨备计提余额依然可以全覆盖，所以应该足够了。假如未来的资产质量可控，减少拨备计提，那么就可以相对提高净利润与净资产。

在总股本方面，我没考虑送股原因，仅在未来的三年加上港股这次6%的定向增发及大约10%的可转债转股部分。也就是说，这里的每股净利润是按照可转债转股以后的总股本摊薄的，但并没有把股权融资的增加部分计入净资产，以抵消未来部分现金分红。按照目前的情况判断，在未来的几年里面，民生实行送股的可能性不高。话又说回来，假如民生在处于牛市高峰之际进行送股分配，那么我们该引起警惕，意味着或有可能某个大股东想落袋为安。

至于说这个可能的价格问题，是为了在2018年的时候达到15倍市盈率的市场估值而进行的逐渐提高趋势，也算是考虑到目前市场情况的一种愿望吧。当然，我也知道，市场是不会听我的，他会按照自己的模式去运行。所以，这个市场价格，完全是我个人的一厢情愿，只不过是表示一种趋势或者说相对可以买入的价格而言。在这里，更重要的是看经营业绩的预测能否实现，而不是看股价能否实现。

但有一点几乎是可以肯定的，在未来的七年之中，总有一段时间市场估值会超过15倍市盈率的，现在的我就是不知道什么时候到达而已。所以说，我个人喜欢股价低迷，低迷的时间越长，未来的获利就可能越大，因为我不需要考虑卖出而傻傻的拿着就行了。

附件：民生银行未来七年经营业绩趋势

相关链接《民生五十不是梦》