历史回眸（2012-12-06）：

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今日盘点：

截止今日（2021-01-29）收盘，贵州茅台

市盈率（TTM）：59.6倍 （更高，+272%）

市净率：17.9倍 （更高，+167%）

总市值：2.6万亿（更高， 13.18倍）

一年净利润（预测值）：460亿（更高， 3.65倍）

期间现金分红总计（回收成本）：859亿

分红/期初市值（回收成本比例）：42.61%

最近一年现金分红：213亿

一年分红占期初市值比例(期初股息率)：10.56%

剩余算术成本：1157亿

一年分红占剩余成本比例(算术成本股息率）：18.41%

历史前复权价：137.62元

今日收盘：2116.18元 （更高， +1438%）

前复权收益率：1438%

历时：8.15年

年化收益率：39.84%

后记：

在2012年11月发生白酒塑化剂事件，导致包括贵州茅台在内的白酒股连续暴跌，至2012年12月6日，茅台跌至200元以下，我开始重启执行茅台加仓计划，并发至博客投资备忘录，于是有了上述文章。

当时评判这是行业一次性事件，并丝毫不影响茅台长期顶级R15的地位，而这导致的行业整体低迷，正好符合我的大盘>行业>个股的低估确定性规则，之后茅台也继续下跌超过整整一年，至2014年初最低118元（前复权86元），让我有机会完成了全部四批加仓（略超预期，我本预计只有2~3次加仓机会）。平均加仓价约160元上下（前复权约117元），使这批加仓年化收益达到40%以上。

可以看到，作为顶级R15的主力护城河的品牌，尤其是顶级ToC消费品牌，都有厚积薄发的特点，建立不会一蹴而就，甚至光靠时间和努力还不行，还需要一些机缘巧合才可能成功建立，占领消费者心智，基本是可遇不可求的事。所谓横有多长，竖有多高，建立已经如此大费周章，消亡更不可能因为一个一次性事件就会达成，甚至一点削弱都很困难，老而弥坚就是这类顶级消费品牌的自然特性。这样的东西就像天然的明珠，大部分时间卖得“昂贵”是理所当然的事，只有当整个市场（大盘）低迷，或者整个行业低迷，他们才会略显便宜，这时就是大规模加仓最好的时候（而且整体低迷给与的时间窗口往往较长，让你有足够的时间从容地分批慢慢进入）。如果只是公司个体遭遇问题，低估的判断则要难得多。而这种整体低迷，不是针对哪一个，市场认为行业在座的都是垃圾，这时对于其中优秀的公司，尤其龙头，低估的确定性就要高得多，甚至有时这种判断几乎没有什么难度。

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