（2014一季度，看了很多份持股的年报，绝大部分年报都令人满意，但市场表现却是萎靡的一季，主要受61%重仓的银行萎靡表现拖累，本季未跑赢本来就够惨的大盘，不过很正常，因为这不是第一次）

单位净值：4.85元

一季度收益率：-5.39%

同期上证指数涨幅：-3.91%

当前仓位：119.21%

核心持股：兴业银行、民生银行A/H、招商银行A。

主要持股（按持仓序）：交通银行、保利地产、浦发银行、贵州茅台、首创置业、张裕B、一致B、新城B、苏宁云商、联邦制药。

少量持有（持仓小于2%的股票）：光大银行、东阿阿胶、招商局B、格力电器、云南白药、新城发展控股、首开股份、杭汽轮B、白云山A、古井贡B、五粮液、中国平安。

四季度主要操作盘点：

1）新买入（红色股票）：

五粮液：此股票已放入股票池好几年，今次首次买入，属于观察仓位，价格16.61，由于量少，又够不上R15的水平，如果没有机会增持更多，有机会会一次性卖掉。

2）增持：

贵州茅台：继续买入了一些，增持价149.44。

3)持有不动：

兴业银行:第一重仓股，2013业绩不错，但作为老股东来说由于增发的缘故，这一年业绩其实基本没有什么增长，可算是空耗了一年，所幸这影响只这一年，明年就不用摊薄了，而且年报中的意思，兴业以后会注重内生性增长，但我猜想难免还会有类似扩张手段（比如优先股），因为我感觉以中国目前的情况，金融业其实就像早上八九点钟的太阳，跑马圈地还远未结束，当然除了低价增发，其他各方面都非常满意，利率市场化，对于兴业这种银行来说其实是有好处的（我猜想兴业、民生中一定有人巴不得快点推进，至少我就是，^_^），四大太大，城商行发展空间有限，规模也小了点，唯独全国性股份制银行，前途不可限量。分红方面，超过20%，现目前这个比例刚刚好，以后应该会向30% 靠拢。目前价格9.52元，粗略估计目前其合理价格应在22元~43元之间，平均36元。2~3折的估值水平。

民生银行:从A换到H后，由于价差并没有明显收窄，暂时没有占到什么太大的便宜，就是股份多了，分红多了，相比其他银行A股明显溢价了，分红少了点，虽然一年分两次，但加起来还不到20%，我宁愿减慢扩张速度，也需要一定比例的分红，这个现金选择权对于长期持有来说就是一个定心丸，很重要。另外，当股价低于净资产时，分红再投入相当于低价回购，对小股民来说是很大的好处，最大的好处是自由，我可以自由选择回购还是不回购。

招商银行A:由于其优势主要在负债端，我隐隐感觉，市场利率化对其影响会比较大，只希望田行长不要太激进，不要为了短期利益，把招行最核心的东西丢掉。2013业绩很满意，2014值得期待。目前价格9.82元，其合理价大概在29元~36元之间，平均约33元，也是2、3折的估值水平，其稳定性比兴业要好。

交通银行: 双五股票，继续持有，最坏情况持有2年卖出。

保利地产：越来越好，比我想象的还好，中国房地产进程，保利这种企业市场占有率注定会越来越大，但股价跌得妈都不认识，由于前期有减仓，有机会一定增持回标准仓位。

浦发银行: 双五股票，继续持有，最坏情况持有2年卖出。2014很期待。

首创置业：香港市场有时间还是会淘到一些宝，比如首创置业，10%的股息率，两个双五的标准，分散投资一定数量的类似的不同行业的公司，风险其实极低。

张裕B：R15，长期持有。

一致B：作为R15长期持有。

新城B：估值低，ROE稳定，很好，继续抱住。就是分红太低，王老板间接持股，再加上没有融资渠道，所以不爱在这上面分红。另外此股要检讨的地方是曾经按计划该减持的时候（0.81元）没有行动，而保利是按计划行动了，我回想当时心情，可能是不想一下把地产减持太多，有纪律不执行，就算赚钱也是绝对错误的。

苏宁云商:没盈利，没分红，就是个风险投资，继续抱住，准备损失掉全部本金，赌一睹，买苏宁就是通过赌张近东这个人参与未来的互联网经济。

联邦制药：最没有深思的股票，却往往长得很好，经常遇到这样的事，未来会按计划减持。

东阿阿胶：作为R15长期持有。目前在买入窗口，看资金状况可能会增持。

招商局B：早已逢高卖掉一半，剩余部分考虑合适机会退出。

格力电器：作为R15长期持有。

云南白药：作为R15长期持有。

新城发展控股：另一只香港双五股票，王老板直接持股，又可融资，香港投资者又喜欢分红，需要讨好，所以舍得分红，同样的一家人，他是双五，新城B则无资格，不过比置业量少得多，还未赚到钱，按计划继续持有。

首开股份：类首创置业，继续持有。

杭汽轮B：考虑合适的机会退出。

白云山A：作为R15长期持有。

古井贡B：少量持股，继续持有。

4）减持：

光大银行：还剩一些，有机会继续减持。

中国平安：为了茅台和五粮液，卖得差不多了，还剩1手，只是为了别忘记观察。

5）清仓：

力帆股份：使命完成，为了调节总体仓位10%盈利退出。

好想你：同上，23元退出，盈利50%。

6）其他：

期货部分本季度开始加入股指期货以对冲融资仓位，略微盈利，商品部分则继续有斩获，一季度盈利约30%。

持仓行业分布：

持仓市场分布：

持仓性质分布：