央行启用 M1 新统计口径：数据影响与经济意义

2025 年，金融领域迎来一项重要变革，中国人民银行决定自统计 1 月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。此次调整将个人活期存款、非银行支付机构客户备付金纳入 M1，而 M0、M2 的统计口径保持不变。这看似简单的统计调整，实则蕴含着深刻的经济意义，对相关数据产生了多方面的影响。

从数据表现来看，1 月末，狭义货币（M1）余额 112.45 万亿元，同比增长 0.4%。按可比口径回溯后，2024 年各月末 M1 可比余额和增速也呈现出与以往不同的态势。新口径下 M1 增速已连续两个月恢复正增长，这一变化值得深入剖析。

新统计口径对 M1 数据的波动性产生了显著影响。在旧口径下，春节因素往往会导致 M1 数据出现较大波动。春节前，单位向个人发放工资，货币从单位活期存款账户转入个人活期存款账户，按修订前口径，M1 减少；春节期间及节后，个人消费使得货币又从个人活期存款账户转入商户的单位活期存款账户，M1 增加，这种企业 - 居民活期存款 “跷跷板” 效应使得 M1 数据波动明显。而新口径下，个人活期存款和非银支付机构客户备付金一并纳入 M1，有效缓解了这一效应。例如，单位发放工资时，按修订后口径 M1 不变；消费时，按修订后口径 M1 同样不变。这使得 M1 数据受春节等季节性因素的扰动大幅减弱，波动性下降，数据走势更加平稳。

M1 新统计口径与经济增长指标的相关性也有所增强。在创设 M1 时，我国支付手段有限，个人活期存款无法用于即时转账支付，未被包含在 M1 中。但随着支付手段的快速发展，个人活期存款已具备转账支付功能，非银行支付机构客户备付金（如微信钱包、支付宝余额等）也可直接用于支付或交易，它们与单位活期存款的流动性相似，具有较强的流动性。将它们纳入 M1 后，通过对历史数据测算发现，修订后的 M1 数据与经济增长指标的联系更为紧密，能够更准确地反映经济的实际运行状况。

从宏观经济层面看，新口径下 M1 数据的变化，反映出我国金融市场和金融创新的迅速发展。这也意味着货币政策的制定和实施将有更精准的数据支撑。随着积极有为的宏观政策持续发力，经济增长的内生动能不断增强，有效融资需求进一步回升，M1 数据的变化将在其中发挥重要的指示作用，为金融总量合理增长提供坚实稳定的基础，助力金融体系保持流动性充裕和适度宽松的社会融资环境，有力支持经济平稳开局和回升向好。

央行启用 M1 新统计口径，是顺应时代发展的重要举措。它不仅改变了 M1 数据的表现形式，更对经济分析、政策制定等方面产生了深远影响，值得市场各方持续关注和深入研究。