最近有牙茅之称的某公司公布了半年报，当然报表数据出来之后，股价的表现就不咋地，直接一个跌停板，那么显然二级市场是认为这个数据不太给力，至少是低于预期的，所以才直接用脚投票，那么我想说的是，要从这个报表里看一看消费是如何复苏的，特别是在今年这样的时点之下，哪些消费才是值得我们关注的，而这复苏的路径是值得我们追踪并且从中发现投资机会的，交易日上午十点在某斗直播：陈立锋谈价投，欢迎大家来围观。

报告期内，牙茅公司实现营业收入13.63亿元，同比增长3.38%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长2.99%，显然这个数据市场是觉得差了点意思，那么拆分来看看，各细分业务的表现情况：牙茅公司业务主要分为种植、正畸、儿科、修复、大综合等。2023年上半年，公司各业务营业收入分别为2.29亿元、2.23亿元、2.43亿元、2.16亿元、3.69亿元，同比增长分别为2.7%、-3.9%、1%、7.8%、5.45%。而门诊量为158万人次，同比增长16万人次。显然门诊量是增加了11%，然而收入同比增加了3.38%，也就是人均的销售额是下降的，换句话说总体业务当中的高单价业务下降，低单价业务量增加。

在与公司沟通时，牙茅公司方面也解释称，“种植牙带来的修复和综合都有非常显著的增长，现在反而是正畸等美学消费拖了后腿。正畸业务会有点拖累整体业绩，2023年上半年正畸收入下降3.9%，因为第二季度整体是淡季，并且近期和美相关的消费需求不那么强。”显然这里有两个原因，一个是二季度是淡季，另一个原因就是消费能力的变化，对于正畸来说，它本身是于可选消费性医疗，具有更强的美学功能。2023年可选性消费需求增速放缓，正畸业务受其影响增速下滑也是可以理解的。公司其实只是表达了其中的淡季这一个原因，而没有表达消费复苏较弱这个原因。

从消费逻辑上来说，牙科的刚发顺序是修复＞大综合＞种植＞儿科＞正畸，那么从增速上来看也是如此，在总体收入不太乐观，经济形势不太明朗的时候，消费者的选择往往是保守的，那么先满足最迫切的消费需求，然后依次递减，到了正畸这里其实更多的是美学功能，对于实用功能影响并不大，那么需求就没有那么迫切了，自然许多人就选择了先放一放，并且正畸的费用本身也不低，这么一大笔费用节省下来对于家庭来说也是一种弥补收入不足的方法。

所以说在总体收入减弱的情况之下，各行业都会受到影响，只是影响的程度不同，有的行业可能萎缩的相当快速，而有点行业只是受到一点影响，行业内由于刚性的不同，也会有不同的幅度变化，尽管医疗更多的是刚需，但刚需也是分层次的，除了致命的需求不会减弱之外，其它的受到一些影响也是正常的现象，那么除了医疗以外的其它消费，就是更是影响的会明显一些，消费的复苏路径，肯定是刚需优先，然后才是改善型消费，最后是可选消费，对于消费者来说，保证身体健康是第一位的，然后是家庭的正常运营，最后才是改善生活条件，让生活更加美好。