【主要观点】随着南美新作大豆上市期的临近，市场压力会越发沉重。中期棕榈油市场同样面临产量步入增长周期、而出口潜力不足的双重困扰。短期内进口亏损、豆弱棕强将会限制进一步杀跌的动能，建议保持反弹沽空的思路。

　　综观近年来棕榈油期货的价格走势，2008年11月开始的上涨行情一直持续至2011年2月份，之后棕榈油价格一路下行。港口24度棕榈油现货价格集中在6100～6300元/吨，市场成交清淡，下游接货意愿不强，上游因成本倒挂，也不急于出货。

　　国内港口棕榈油库存连增

　　海关数据显示，2013年1月我国进口棕榈油47.3万吨（含棕榈硬脂），较上月的纪录高位95.4万吨大幅下降，但仍较上年同期增长6.7%。2012/2013年度前4个月我国累计进口棕榈油271.9万吨，较上年同期增长24.2%。导致国内港口棕榈油库存再创历史新高，达110万吨以上水平。

　　市场预计2月份我国棕榈油到港量在45万吨左右，3月份在50万吨左右，而棕榈油消费转暖一般从3～4月份开始，这意味着2～3月份期间，国内港口棕榈油库存将继续在高位运行，给市场带来供应压力。

　　成本降低远月进口开始亏损

　　2012年10月份至今，BMD棕榈油在2300～2600林吉特/吨低位区间震荡，进口棕榈油成本价也随之走低。从海关统计数据看，1月进口豆油到港平均价为1208美元/吨，环比下降36美元/吨，完税成本约9440元/吨；进口棕榈油平均价为829美元/吨，环比下降48美元/吨，连续第7个月大幅下降，完税成本约6500元/吨。

　　根据2月26日收盘后的外商报价，近月到港棕榈油成本为6693元/吨，远月（7/8/9月）成本为6789元/吨，对应1309合约将有87元/吨的理论亏损。远期进口出现亏损，预计短时间内市场做空的节奏会有所放慢。

　　南美豆上市或缩窄豆棕价差

　　随着豆油市场压力逐步显现，国内豆棕价差有望缩窄，最近国内盘面豆油明显比棕榈油弱。而豆棕价差缩窄，可能导致后期棕榈油需求减少。

　　印度国产油籽即将收获，而进口食用植物油库存居高，这意味着至少今年上半年印度食用植物油进口需求可能相对疲软。

　　棕榈油即将进入增产周期

　　棕榈油生产具有季节性，通常情况下，进入3月份，棕榈油产量也进入增产周期。从近两周的情况看，马来西亚的降雨量已恢复至历史平均值，印尼降水也好于往年，棕榈油增产潜力较大。

　　据《油世界》发布的最新报告显示，2012/2013年度（10月到次年9月）全球棕榈油产量可能达到5530万吨，比上月预测高出30万吨，也比上年实际产量增长340万吨。美国农业部预计本年度全球棕榈油期末库存将增至创纪录的720.3万吨，因为产量创下历史最高纪录5330万吨。

　　综合分析，在南美和美国新作大豆供给预期增长的大背景下，油脂市场的压力不言而喻。近期有关南美天气、巴西港口运力不济、转向美豆需求的炒作，并未给CBOT豆类期价带来突破性进展，因此笔者认为，油脂市场下降的趋势仍在。