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菜棕1209历史价差图（月）

从上面价差图，我们可以明显发现ROP价差的异常情况之剧烈，完全可以用扭曲了的灵魂来形容

首先我们从时间周期及历史数据上面来看ROP11209的情况，然后再从出现如此极端价差的原因及回归的内在逻辑上面找出问题所在

由于菜棕上面的明显季节性，所以历史数据会有很大的共性

一、  历史数据分析

从上表我们可以明显发现今年价差的反季节性，在历史年份的纯低点5月份出现了超越历史高点的价差2496，我们可以看到表象上目前价差扭曲的同时，不妨思考下导致如此扭曲价差的原因所在！

二、  极端的反季节性价差出现的主要原因分析

1）、在种植成本增加、有收储支撑情况下受资金青睐（直接因素）的菜油近月209价格表现无比的坚挺，同时从菜油的高预期保底收购价按出油率计算出来的菜油价格也就目前的10300附近

2）、由于国家政策的影响（罪魁祸首），菜油有收储保底价，而豆油以及棕榈油没有收储一说，更多的是随行就市，所以在这次欧债中受系统性风险的影响远远的大于菜油

3）、受国家菜籽油进口政策影响，我国进口的菜籽油数量一直有限，在这种情况下完全没有办法弥补菜籽油消费增长的空缺。而豆油、棕榈油的情况却完全不一样

4）未来全球菜籽产量难以大幅增加，加上国际市场菜籽需求不断提高，全球菜籽供应将会保持偏紧的局面，菜籽价格将逐步提高，全球贸易量难以明显增加，我国不可能想进口大豆一样大量进口菜籽。

三、  是否回归的内在逻辑

1）    菜油是否能持续强势

菜油目前的强势主要在于种植成本提高、收储托市加资金青睐，然而收储预期价格是否能够顺利实现，这里打个问号？

市场普遍认为，今年国家收储价格将定在5000元/吨，以此计算出菜油保本价是10300元。2008年至2011年的收储价分别是：6000元、3700元、4200元和4600元，根据惯性，今年就应该是5000元么？但不要忘了，2009年比2008年的收储价低了2300元，可见，国储在制定收储价时也要考虑终端市场的接受能力。

去年6月份时，菜油、豆油和棕榈油的价格分别是10600、10200和9200元，现在的价格是10600、9200和8000元，国储在制定收储价时是否会考虑其他油脂的价格？

上面蓝色字体是一个朋友（骆驼兄）的对菜油收储的看法，个人比较认可，供参考！

同时资金的青睐是否能够持续，后期是否有有逼仓风险？

由于菜油收获主要集中在5、6两个月，而6-9月是菜籽油集中压榨季节，所以9月必定是高库存阶段，基本不可能出现逼仓行为，逼仓必定是自寻死路

2）    棕榈油是否持续弱势

这点主要在于欧债这个系统性风险影响的持续程度，如果欧债的影响持续菜油的价格必定会伴随下跌，只是也许下跌的程度不如棕榈油，这是我们目前需要面对的系统性风险，如果真如此预期，后期有很大可能被套承受浮亏的风险。但是如果欧债危机的影响已经得到释放，那么后期经历过报复性下跌的涨棕榈油恢复性上涨的涨幅必定是大于菜油的，这是很快而又很暴力的！同时我们可以关注后期可能会出现的厄尔尼诺现在对马来西亚、印尼的影响，同时随之影响的棕榈油的价格变化情况

3）    菜油-棕榈油套利的护城河

除开价差区间上面的单纯的数字上安全边际

菜油对棕榈油的的护城河，主要在于:

菜油棕榈油的基本面没有大的不可逆转的变化

其高度的替代性及高度的相关性，除开这次偏离，菜棕的历史走势相关性在0.9以上。目前价差情况下，替代情况必定大幅度提升，如此一来极度扭曲的价差回归应该只是个时间问题而已！

同时操作的合约选定为RO1209-P1301，如此操作相当于做ROP的同时做了RO9-1（400价差）的反套及P9-1（50价差）的反套（季节性因素反套）；这样的相当于3个套利组合的结合体，把整个护城河的堤坝又进一步修高了很多！

综上所述：虽然对于季节性比较强的ＲＯＰ目前没有在其交易的时间窗口中，但是基于ＲＯＰ的上述分析，个人认为ROP209(目前2400-2500价差)有相对高的可操作性，而{ＲＯ２０９－Ｐ３０１}后期的可操作性性对更强！

{具体的交易机会把握，操作头寸轻重，策略性则视不同的投资者对ROP的了解程度及资金风险的承受能力而异，这里就不在累述。}

个人上周五已经建仓，今天有所加仓，操作为R2O9-P301  价差区间大概为｛2470-2520｝，这里不做指导性建议，仅供参考！

        本文略显粗糙，希望能达到抛砖引玉效果，以便能听到更多不同的声音！

修改：

注：为不影响朋友们操作，下面把自己这段时间这个组合的操作调整公布如下：

目前RO09P01价差2700   也就是里我的建仓位置 亏损为200点！但是因为自己操作的过程中后期把P01换仓成了Y05｛因为当时是多Y空P｝的爆发期，加上本身有大量YP持仓，这个换仓让我相对于P01RO9多出来200-300点盈利不等，这样我的RO09P01就基本摆脱了亏损还略微有盈利！加上前面菜油收储公布后，RO09整个行情发生了一些细微的变化，以前在没有公布收储的时候，行情上涨RO09难涨也难跌的，但是后期的09是，收储公布后因为RO09价格还是稍许低于收储价的，所以近期给予了国投放开上攻的动力｛是逼仓的前奏、还是是为后期卸仓拉开空间，打哥问号？｝。这个过程中从盘面体现十分明显，下跌不跌不说，上涨还显得特别明显！这个上原本期待的收储低于预期，RO09滞涨甚至下跌显得缺乏支撑是相违背的！

对RO09的定位，个人认为是政策支持的国家队控盘行为。

同时RO到现在还是没有仓单状态

所以：

上周在行情一度走好的时候曾降低了3成持仓，同时这种情况下我从上周开始调整本来YRO-1：2的比例，上周末调整为基本1：1，这样相当于裸露了一部分豆油的的多头

裸露的原因如下：

1、对RO09的担忧

2、对豆油上涨的信心｛美元调整、原油恢复性上涨，这些将提振豆油；同时油粕比的失衡给予豆油的一个有利提振；加上近期天气炒作的提振，豆油做一个修复性回归是个高概率事件｝

目前的走势让RO（P Y）上涨的暴利化为泡影，但是目前调整持仓情况下，同时有盈利基础的同时，期待后期的盈利有所扩大

因为后期RO09过度上涨可能不大，超过收储价将会存在大量沽空力量，这样Y后期的上涨成为一个看点，同时Y05因为有1-5反套的期待，这样倒是Y除开单边外有着双重期待！持仓不重情况下，让Y飞一会。

目前看RO09的表现告诉了我：

1、不要轻易跟政策做对

2、不要试图与国家队对抗，哪怕是国足，何况这是比国足强势很多的国投

3、不要轻易在小品种实现高度控盘的情况下做反向头寸

虽然调整后有盈利，但是可谓不轻松，何况跟预期相差甚远~~~

赚这种苦命钱不是一个做对冲的我的追求，引以为戒！