一、本周主要观点：

1、 上周的标题是下周关注各大指数20天线的支撑力度，并且文中写了目前有较大概率20天线不会一次性跌破，是可以短线逢低吸纳的位置，但反弹后市场强弱就很快会检验出来（重返5天线之上则5浪还在延伸浪中，无力收复5天线并且再破20天线则可能ABC调整基本确立）。

实际上本周各大指数都没有跌破过20天线，并且大多数指数在周一低开高走后又创出过新高来，这就说明市场仍在第一攻击浪的第5上升浪里继续走着延伸浪，但5浪毕竟是末升浪，虽然可以反复延伸，但终有结束的时候，之后则出现的是针对8、9月份以来的上升总调整，其杀伤力依然不可小觑！因此在享受5浪末端延伸浪里反复赚快钱的同时（因为很多股票的在这里主力开始进行拉高派发提前锁定年度收益了，自然会有放量加速的最后冲刺），风险控制意识千万不可忽视。

2、下周各大指数仍有可能再创新高，但若无增量资金大举入市，则指数高度均相对有限，千万不可再头脑发热满仓追涨。

①近期的市场，除了11.4-11.9那4个交易日，主板出现了明显的放量强势上涨外，多数时候依然是两小板领涨和强势格局，主因是缺乏外围增量资金大量入市。

众所周知，去年11月底之前，也是主板慢牛，两小板领涨的格局，但去年11月底-1月底之前，主板却出现了为时两个月的放量急涨领涨格局，在此期间两小板市场则表现相对弱势，在经过了春节前后的短暂调整之后各大指数3月份开始又恢复了一起快速上涨的格局。而这里的奥秘也是因为场外资金大量涌入所致。

这个结论可以用中国证券投资者保护网每周公布的证券保证金余额变动表来证实，去年的主板牛市行情是从7月底启动的（两小板则是年初就开始启动了），2014年6月份净流入180亿、2014年7月份净流入708亿、2014年8月份净流入2179亿、2014年9月份净流出2175亿、2014年10月份净流入1738亿、2014年11月份净流入2667亿、2014年12月份净流入1515亿、2015年1月份净流入1656亿、2015年2月份净流出334亿、2015年3月份净流入4821亿、2015年4月份净流入8888亿、2015年5月份净流入9235亿、2015年6月份净流入14294亿、2015年7月份净流出2993亿、2015年8月份净流出2653亿、2015年9月份净流出5744亿、2015年10月份净流出67亿、2015年11月份前二周净流入278亿（最新数据）。

上面这个保证金余额的变动情况，基本上和去年以来的行情走势变化有着高度的重合性，凡是在资金净流出的月份通常都是调整月（或者指数盘整期），当然这里面也有新股发行导致打新资金不断涌入因素，但主板每次大涨月份基本上都是净流入大增的月份，比如去年的11月、12月和今年的1月份，上证指数一口气从2400点涨到3400点，这和11月份开始场外资金大量涌入直接相关（新资金进场放弃已经涨高的两小板股票优先买安全边际较高的主板股票，另外与凑市值配新股也相关）——10月份保证金余额大涨但主板之所以没有大涨，是因为10月份净流入的资金是9月底转出去的长假过桥资金，这自然不属于增量资金。而去年的9月份和今年的2月份两次因为长假因素导致的资金大量净流出，也直接导致市场在此期间或之后都处于调整或盘整状态。而今年的3、4、5、6月份都是场外资金涌入量最大的时刻（场外配资蜂拥而入及银行资金大搬家），这也直接导致了3-6月份的疯牛行情，整个市场在6月初期处于癫疯和巨大泡沫状态。之后证监会的查两融和场外配资，直接把这个大泡泡给捅破了（7-10月份的保证金连续流出），所以6、7、8三个月各大指数都是大阴线，而中小板指数直到9月15日才见最低点。

同时上述的数据也基本上证实了目前的回升行情总体上还处于场内资金博弈阶段（由于本月恢复新股发行，估计11月份会出现较大净流入，但这里面多数资金还是冲着打新而来，暂时对二级市场作用有限——当然要打新先配市值，所以月初市场出现了放量大涨），所以表现最好的依然总体上还是两小板，因为两小板总市值较小，对资金需求较小，另外由于6月下旬大盘的直线跳水，导致两小板股票是主力被套被严重的（金融股是国家队救市买入最多的，也是当时最容易卖掉的股票。比如中国银行国家队一口气砸了500亿下去买了100亿股），所以市场稳定后，两小板也就成为除国家队外各路主力自救最积极的板块（包括公募基金和私募）——这也就是10月份以来，创业板市场连续六周换手率超过20%的奥秘（上周最高换手率30.45%，本周换手率26.2%）——国家队救市做法是只守不攻提供流动性，而各路主力自救则是极力拉高股价吸引眼球和市场跟风效应然后寻找出逃机会！

②这里首先没有贬低两小板的意思，毕竟里面很多公司都是新兴产业，代表了中国的未来发展方向，但持续性的高换手只能代表股价上涨是通过高换手和击鼓传花游戏完成的，没有多少人是打算中长期投资而来的（否则应该是打死不卖股票，无量上涨格局，而不是每一个月股票就彻底换手一遍的格局）——谁见过哪个价值型长线大牛股是通过每天的高换手率来涨几年涨十倍的？在今年6月大暴跌前，2007年以来贵州茅台历史上周换手率都很少超过5%的。歌尔声学2010以来周换手率很少超过10%以上，今年5月底连续三周换手率超过了20%结果就是股价直接被腰斩。凡是长线牛股或者价值型股票在历史高位区出现了历史罕见巨量换手，90%以上都是阶段头部，而对那些纯炒作的股票来说，纯粹是靠换手率和流动性来维持和支撑股价的，只要成交量跟不上，股价也就涨不动了。特力A近两周股价持续逆势下跌，就是和日换手率不断下降有关。

根据沪深交易所统计数据，11月20日上海主板市场总流通市值25.8万亿，当日换手率1.6%，平均市盈率17.96倍（年内最高市盈率42.97倍，出现在6月12日）；深圳主板市场总流通市值6万亿，当日换手率3%，平均市盈率29.94倍（年内最高市盈率42.97倍，出现在6月12日）；中小板市场总流通市值6.78万亿，当日换手率4.43%，平均市盈率65.16倍（年内最高市盈率85.65倍，出现在6月12日）；创业板市场总流通市值3.13万亿，当日换手率5.9%，平均市盈率107.52倍（年内最高市盈率146.57倍，出现在6月3日）。尽管市盈率并不是一个完全准确和有效的投资参考，但却是一个市场的情绪和风险偏好指标，而当风险偏好过大时就会出现泡沫破裂的系统性风险，而泡沫的顶峰往往也和入市资金的相对峰值有关。

③再从纯技术角度看市场，目前上证指数短线似乎在构筑一个钻石形态（菱形），这是一个情绪化的技术形态，后市往往会伴随着短线的急升或急跌。由于本周五上证指数的半年线在3764点（每天10点速度下移，下周一到五大致位置在3754-3714点），而2850-5178的0.382反弹位置在3739点，因此若无大量场外新资金涌入市场（必须是杀入二级市场，而不是只为了只打新股银转证，完了又证转银流出的资金），3739和半年线附近就可能是短期上证指数的一道强阻力。也可能是5浪结束的终点站——如果再出新天量，则不排除攻到5浪会反复延伸到4000点附近的可能性（但多数情况下这是小概率事件）。沪深300指数和上证50指数估计也是年内目标在半年线附近。

至于总市值较小的两小板指数已经率先率先突破并有效站上了半年线，这也可能只是暂时的假象（因为市值较小相对容易操控）。就算两小板指数再强，也至少要构筑头肩底形态后才能进一步向上攻击，否则惯性上涨空间已经不大了。就拿创业板综指来说，B浪反弹的最高点是3345点，距离周五收盘指数3230点不过3%的差距而已。另外创业板综指4449跌到2020点的0.5反弹位置在3234点，这也和本周五收盘指数高度重合。一般有效突破0.5黄金分割位之后，下一个重要反弹目标位置在0.618黄金分割位3521点，但首先目前指数还并没确认有效突破3234点（收盘指数一天都没站上过），其次3345点还是个强压力，加上指标日线也出现了两次顶背离，因此很可能下周惯性上冲后，两小板指数就要结束第一上升浪的全部5浪走势了——除非后市反复再现新天量，也就是通过钱多人傻的资金堆积效应来延续上涨和极度超买惯性。否则的话，两小板也即将要进入下一组ABC调整浪了（也可以视为打造右肩）。

④去年以来，每次IPO发行前后都会导致市场短线震荡加剧，多数情况下是发行前上涨（配市值），发行期间调整（腾资金），资金解冻后继续上涨，也有几次极端情况下，发行新股期间加速上涨，但这是市场流动性异常泛滥的结果所致，上面也已经列举了去年6月以来证券保证金的每月流入流出状况，而本次大调整之后，至今没见大量新资金入市迹象，因此可以预计打新期间大概率市场会出现回落调整（由于本周末只宣布了10家公司重启IPO，但还没公布具体发行日期，所以暂时还不好预测未来两周的调整日可能出现在哪里，但大概率下周上半周仍有上涨惯性，下半周则需要小心了）。

二、综合结论：

创业板综指自从2012年底的575点启动大牛市之后，除了今年1-5月份在各路资金蜂拥入市下，出现了一次月线5连阳（结果这个加速冲刺也导致了4449大头部的确立）外，在2012年12月到2014年12月的整整两年时间内月线都是至多三连阳后必见月阴线，而今年9月至今创业板综指再度出现了月线三连阳，这是否也预示着12月份会收阴？所以下周再涨的话，建议还是见好就收（难道现在的市场资金流动性还能超过去年下半年？）——既然是市场存量资金博弈，当然就要比谁先在低位买然后谁先在高位卖！

上证指数由于总市值最大，所以操纵的难度也就较大（银行等指数权重是很大，但目前国家队是不可能去猛拉指数制造人工牛市的），所以半年线附近或者0.382黄金分割位3739点短期的主要压力。

当然这只是针对短期而言，至于市场中期趋势，之前已经说过，第一组上升5浪确认后，经过ABC调整后至少还会存在一组以上的另外上升5浪。但下一轮行情什么时候启动，目前是无法预测的，所以短期调整风险也不可不防（尤其在很多股票都翻倍后）。

至于说中短期市场的确定性机会，说句实在话，我个人认为除了上海迪斯尼是个明年初的确定性机会外（其受益群体可以相对确定），其他题材（包括最近流行的什么虚拟现实、机器人）都是炒作借口而已——2000年热捧的互联网概念股现在有几家幸存或出业绩的？前几年热捧的三D打印目前A股那家公司出业绩了？相关公司银邦股份还今年直接亏损了。所谓题材股就是风口上比谁捞钱快，一旦没人博傻了，最后的那批傻子就要为前人买单了！