一、本周主要观点：

1、周五的走势并不理想，为下周留下了不少隐患！本周五市场终于出现了期盼已久的放量大涨，市场又出现了不少乐观情绪，认为调整结束、新的上升浪开始。但我在周末还是要适当泼点冷水。尽管我之前也早已预测过三中全会后会有反弹，上周也预测过本周很可能会在2060附近止跌反弹（上周末的结论是目前的我观点还是就短线而言，下周初各大指数可能还会惯性下跌，由于技术分析中最常见的调整结束位置都是0.5黄金分割位附近，因此就大家经常参考的上证指数而言2060附近可能会是下周的一个止跌回升位置（如果这个位置还守不住，下二个更强支撑位在2030或2010附近）。然后会进入到短线反弹阶段（自贸区等前期跌幅巨大的板块也开始有短线止跌可能）。所以操作上还没卖的股票也就别再跟风杀跌了，等止跌反弹后再说吧。手里资金多的可以在2060和2030、2010三个位置分批抄底，反弹后视市场强弱决定去留。至于中期趋势就等反弹开始后再根据市场强弱作进一步市场研判吧），但我不免还是对周五的强力反弹有些不同的理解：首先是时间上太巧合了，正好选在了11月份的期指当月合约结算日，这也就罢了，因为结算日大涨大跌之前也见多了，但是周五的情况是上午多头发力很猛，而下午则见好就收，尤其是在期指下月合约上显得非常明显（上午最高触及2381.6点，狂涨81.8点，但下午开盘后一路走低，收在了2344.4点——这个数字也好像太难听了，也就是说整个下午期指跌去37.2点，多头总体是处于获利回吐平仓阶段），这样就不得不产生一个联想——周五的强劲反弹很可能是期指多头主力的一次突袭自救（毕竟从10.15之后期指总体是一路下跌，多头一直处于被动浮亏状态的），所以期指下月合约的下午走势令人不安，似乎有点一日游行情的意味（如果周五以最高点收盘那可能我看法还不至于如此）！其次是本周上证指数的见底位置2078点，这个位置居然连0.5黄金分割位2060也没触及，看上去似乎是很强势的回档，但这恰恰是又一个隐患——A股市场自从90年成立以来，其二十多年的历史惯例是通常一个有效底部的位置大约在之前涨幅的0.618调整位置（以1849-2270为例，0.618调整位置在2010点附近），当然也曾经出现过0.5黄金分割位（这个位置也是技术分析理论上最常见的调整结束位置）的底部，但本周的低点2078距离0.5黄金分割位2060点还有一段距离就提前止跌，表面上看上去似乎很强势，但放在年底资金面异常紧张的大背景下，就不免有点调整不够充分的味道了。第三个疑惑是在A股市场里，周末的大涨大跌往往都是情绪化所致，很少会代表主流趋势（比如大牛市中往往会在周五莫名其妙大跌一次，然后周一又迅速上涨，而在大熊市里往往周五会莫名其妙强劲反弹，而到了周一继续下跌），因为临近周末，人往往会比较期待行情出现变化、消息面出现重大利好或利空，所以稍见盘面异动就会容易追涨杀跌，但经过周末二个休息日的冷静后，往往星期一的走势更能反映出市场实际走向（所以如果下周一继续放量大涨，才是新一轮多头行情可能开始的较可靠信号之一），如果下周一重新缩量下跌，那只能说明周五的强力上涨只是短线反弹而已。所以上述三点都是我对周五大涨行情性质持保留态度的重要原因。

2、本周下半周个股活跃的另一个重要因素除了压抑已久的超跌反弹外，三中全会对于改革方向的指路明灯也是一个因素，尤其是周末发布了中共中央关于深化改革若干重大问题的决定，是之前公报的强化升级版，相信会引起各大机构研究员的重点细读和评判，也是周末个股行情异常活跃的导火线。但我这人还是比较喜欢脱离人群关注焦点（并不是对改革细则不重视，而是这些各机构都会有详解出现，但我始终认为改革不是一蹉而就的事情，而是长远的规划，不可能决定和影响股市的短期运行方向）去审视其他一些市场可能会忽略的影响因素：

①光大证券拟减持8.16购入股票（通过大宗交易或竞价交易方式，年内减持不超过30亿元）。由于光大乌龙指对象都是上证180指数股，而其中不少品种的后续涨幅惊人，处于浮赢较大状态（比如陆家嘴、爱建股份、航天信息、上海医药等），因此估计会找机会迅速卖掉减少损失。

②适时推出股指期权。这个影响就不好说了。一个股指期货已经长期把多头折磨得够呛，期权是加大这种效应，还是减弱个人难以判断。

③三中全会关于全面深化改革决定里有一条推进股票发行注册制改革，由发审委层层把关的IPO市场都已把二级市场搅得鸡犬不宁，暂停了很长时间，未来一旦搞发行注册制，不知道又有多少抢钱公司争相上市？

④我不知道有多少人会关注国债回购利率的变化与A股的涨跌关系？但回购利率的高低直接反映了银行间拆借市场的资金松紧状态。我国庆期间就连续两周提醒过10月份是下半年最后的逃命机会，除了各种分析因素外，曾经提到过9.27日的一天回购利率是57%，这是历史上10月份最高利率（通常这是年底资金最紧张时才出现过高利）——而去年的9.27最高利率是27.1%。结果国庆过后果然出现了史上资金最紧张的10月，并且直接导致了绝大多数板块被轮番杀跌。而本周的一天回购利率最高是13%（而去年同期最高利率才4.8%，去年整个11月的最高利率是7.3%还是出现在月底），本周五7天回购最高利率是历史罕见的6.1%（去年整个11月最高都没超过4%的），28天回购5.36%（去年整个11月都没超过3.25%）。这就是当年的银行间资金状况，加上周末看到很多银行已经在提前抢12月份的客户了（目前12月预期过桥利息高达8%，实际可能会更高），银行资金面如此，股市会反而大涨（除非中国房地产资金全面回流股市）？所以我很担心周五的强力反弹只是一次多头自救而已（除非下周继续放量上涨推翻我的保守观点）。今年12月银行资金一定会比10月份更紧张，所以11月中下旬反弹还有机会，但如果不调整充分，12月前景堪忧。

可能有人会反驳说去年12月份不是股市不是提前发动行情的吗?的确如此，但去年上证指数12.4的最低指数是1949点，且是从5.3日的2453点一路下跌，中间9月和10月也曾出现两次强劲反弹，然后12月初再创新低行情才提前启动的，原因无非是调整非常充分外加政策引导。同时我们也别忘了，2011年11.15的上证指数是2534点，而就是从那天开始一路下跌到2012年1.6的2132点才发动一轮春季攻势的。所以，12月走势取决于多重因素，比如年底资金面状态、之前累计跌幅多大（提前调整越充分，年底平仓效应越小）。而今年尽管从10.14的2242调整到2078看上去幅度也不小，但比起历史规律似乎还不够充分（就是我之前说的连0.5黄金分割位都没触及就提前结束，有点不够踏实。合理的年末调整结束位置应该至少在2010-2030点附近或者更悲观点1950附近）。

⑤多数人都被外高桥、梅花伞、天舟文化等股都连续涨停胃口吊起来了，所以人人都不想错过今年的题材股盛宴，但很少有人去反思昌九生化7个跌停所引发的市场风险（融资客爆仓）。截止本周五上海证券交易所融资余额是2046亿、而融券余额才24.71亿，比例达到83：1。深圳交易所截止11.14日融资余额1039亿，融券余额12.5亿，比例也是几乎相同的83：1。这就说明了今年的下半年行情很大程度上是靠融资做多而不是外围新增资金推动的，而融资融券比例差额那么大，也说明了除了期指可以对冲沪深300成份股的市场下跌风险外，其他大部分非沪深300成份股的做空动力并没有效释放和对冲过，反而是市场融资做多力量已经接近了极限了！所以一旦属于融资对象而又非沪深300股票出现类似昌九生化这般的下跌，那么融资客除非买入价格极低外，几乎除了爆仓光屁股走人别无退路。这也是未来中小板创业板的一个巨大隐患！虽然我依然认为创业板指数明年会创新高，但是部分高度投机品种，不排除也会出现类似昌九的巨大下跌风险（融资客被迫平仓加剧市场抛售力量）。国庆后的本轮大调整，部分原因就是融资客的主动平仓所致，单从融资总额看，难以说明这样的风险放在资金面紧张的年底已经彻底被排除了。

⑥进入下半年后，我们终于面对曾经一直害怕的创业板市场的大非解禁问题了。虽然创业板市场今年走出了大牛市，但是这其实更是创业资本的盛宴（比如马云大量减持华谊兄弟）而非大多数二级市场参与者的盛宴。尤其是最近，控股股东拟减持的公告多了起来。虽然我对企业高管或者大股东减持并不排斥（企业上市本来就是为了资本增值，解禁期满卖掉些股票改善下生活——比如买房买车分给子女也很正常），但大家对于控股股东的顶格减持，却不得不要引起高度重视，因为这往往会引发股价的大幅下跌（比如向日葵，控股股东拟减持2亿股，就是从大宗交易第二天起，这股一直跌到今天。当初中兴通讯大规模减持国民技术后所引发的大跌也历历在目。）估计年底前后，可能会有越来越多的创业板中小板公司出现控股股东减持事件，所以在选股上一定要慎之又慎（一定要有足够的安全边际和确定的利润增长预期外加股价没有贵的离谱），千万别贪图一时的题材或者概念，而成为大股东套现的牺牲品。

3、孙子兵法云：知己知彼，百战不贻；不知彼而知己，一胜一负；不知彼不知己，每战必败。善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。知己知彼，就是不仅知道自己要干啥，有多大风险承受能力，也要知道对方的真正底细（在股市就是足够的安全边际或者对方的弱点在哪里）。而善守者藏于九地之下就是说，除非你有绝对的把握去战胜对方（手里资金够多能成为控盘主力，或者对公司质地了解的非常清楚，可以一剑封喉，或者跟随主力资金主攻方向搭个顺风船，但必须及时保住和兑现胜利果实），否则必须采取守势（九地之下等于是说要以足够低的价格或成本去购买投资标的，跌无可跌和低价是保护自己的最好工具，也是大主力的软肋所在）。

这也是我一直在10月份后强调的买股要选接近半年线或者年线的调整充分对象，实际上近期市场逆势创新高的很多品种都是这样的类型典范（比如云意电气、锐奇股份、亚威股份等这些短期强势股都是从半年线和年线位置长期整理后发力的!）

4、最后从技术上再来分析下大盘的可能走势。上周说过，目前来看，最乐观的走势，无非就是下周结束自2270以来的大B浪全部调整（因为浪型结构上符合A—2270-2149、B—2149-2242、C—2242-？三个波段结构，而本周开始似乎已进入到C5浪下跌中），然后开始1849点以来的第二段主升浪（大C浪，目标肯定是会超越2270的，可能会达到2350甚至2450附近才结束）。但由于本轮上证指数和创业板指数调整的并非完全充分（创业板指数连0.382分割为都没触及），因此这种可能性放在资金面未见好转的年底似乎概率不大。

比较大的可能性是始于2270的B浪调整仍未结束（我一直倾向于1849-2270只是大A浪反弹，因为看不出有明显的5浪推升结构，只可能是反弹浪而不是牛市主升浪），11月中下旬最多只有短线反弹而无趋势行情（当然也有例外，就是我之前说的下周一或下周二继续放量站稳2183点，那么有可能是我预测太谨慎和保守了，跨年度行情从本周四开始直接启动了！）——只要下周初上证指数无力再度突破2149甚至2183点，再度大幅回落，那么2078是必破的。年底前我个人认为2010-2030一带才是比较合理的调整结束位置。同样的，创业板指数下半周虽然反弹力度极大，但也很可能只是一个B浪反弹，反弹完还会C浪下跌（也许创业板综合指数1000点附近才是比较合理的调整结束位置——本周最低1108点）。所以市场的总体特征就是超跌股反弹行情（部分调整非常充分或前期长期卧底的品种可能提前走出跨年度行情）。

二、综合结论：

 除非下周初继续放量大涨（上证指数突破2183点，沪市成交量接近或超过1500亿），否则我个人倾向于周五的反弹只是短线反弹，下周初继续注意上证指数2149和2183的压力作用（创业板综指1234-1242的缺口附近压力极大，如果不能有效封闭，就还有C浪调整可能）。操作上切忌轻易在周五大涨后继续追高买入，仓位偏重者如果看到下周一和下周二走势偏弱还应适当逢高减仓。对于持股结构上，宜保留已经调整充分或者仍处于中长期大底部构筑中的未来潜在牛股。而对于自贸区、文化传媒、网游概念等前期大幅下跌的热门股，往往第一次强力反弹仍是逢高减仓机会，此类股票往往在经过反弹后还会创出一个新低来，才会出现跨年度机会。