而实际上，在所有分析指标中，ROE并不是最重要的指标。
这涉及到投资者在分析标的中的“三好”有关（好行业、好公司、好股票）。
很显然，从长期角度而言，这“三好”中最重要的是“好公司”，这是整个投资标的选择的基石。
判断一个公司质量好坏，唯有ROE能判断。
但是，这里面有个隐蔽的内容，就是“好公司”未必是“好股票”。很简单，好公司买的贵，那它是好股票吗？没人会说这笔投资是划算的。
所以，真正给到投资者最重要的是“好股票”，而“好公司”则是其次。
故此，如果来个唯二指标谈财务分析的话，ROE虽然依旧位列其中，但它的权重会降低。
至于唯二的“二”是什么？以后再谈。当然，还有唯三、唯四的指标。
不管怎么说，“好股票”的基石是“好公司”，所以ROE的分析总是绕不开，而且是最重要的。
而业界中，来分析ROE，有个大名鼎鼎的“杜邦分析”非常有用。
我们先来看杜邦公式中是如何计算ROE的：
ROE（净资产收益率）= 净利润/净资产
如果把上面的公式拆分，可以拆分为：
ROE（净资产收益率）= （净利润 / 总收入）*（总收入 / 总资产）*（总资产 /
净资产）
哈，这不就是初中学习的公式拆分吗？当然，前提是在知晓各项财务指标的前提下。
而实际上，上面各个括号里面的内容，其实都有特定名称：
净利润 / 总收入 = 销售净利率
总收入 / 总资产 = 资产周转率
总资产 / 净资产 = 权益乘数（杠杆率）
进而ROE的公式就简化为：
ROE（净资产收益率）= 销售净利率 * 资产周转率 * 杠杆率
实际上，对于广大散户而言，如果图简单的话，只需要研究最后一个公式就可以了，除非要走高阶分析。
之后的这个公式，明白了告诉了大家，一个公司要ROE高，那么就是：
净利率要高、资产周转率要快、杠杆要高。
如果哪个企业全满足了上面三个条件，那真是最完美的公司了，可惜这样的公司很难找。国内的茅老大在资产周转率、杠杆率上都很弱，但它都能被封为“A股最完美的公司”，主要是它的净利率真是太牛X了。
净利率高的公司：典型代表如茅台。
资产周转率高的公司：典型如一些物流企业、贸易企业、大型超市等。
杠杆率高的公司：金融业一般都杠杆率比较高，比如银行、保险、地产。
对于ROE高的而言，没有“完美”公司（即三个都高的），而且从另个角度说，指标高了也存在不利的因素：
1.
净利率高会带来竞争对手的疯狂介入、政策的干预等等。
2. 周转率高会出现一旦上下游出现问题，则会严重影响到自身。
3. 杠杆率高则代表了经营风险较高。
上面这三点，又尤数杠杆率高对公司而言“最脆弱”，所以理性来讲，评判一个企业质量优劣，在杜邦三要素中，杠杆率最好是适中，甚至是低杠杆、零杠杆。
故此，一个较高ROE、且质量较好的公司，可以表达为：
净利率高 + 周转快 + 适度杠杆。
那么，一个公司如何能提高ROE呢？
线性思维来讲，那就是：
1. 提高净利率：
（1）通过提高产品价格，进而提升利润率，但这等效于在和客户做博弈，最终未必凑效。
（2）通过产品升级，生产更高利润的产品，但这也有一些困难，需要考虑成本利润比、客户接受程度等。
2. 加快周转率：
（1）通过加快存货周转率来带动资产周转率，不过这往往提高有限，毕竟存货周转率的提升总是有一定的度，而且这也非常考究管理能力。
（2）通过“有效”的促销手段提高产品收入，不过也有很多促销手段变成的是“整体社会库存”的提升，可能短期能提升周转率，但长期就未必。
3. 适度提升杠杆：
（1）通过适度提升总资产的方式来适度提升杠杆，比如适度增加融资，但这的确需要有一个度，另外也需要使增加的融资的确能产生过去的效益。
（2）通过提高分红，进而同步减少总资产、净资产的方式来提高杠杆。不过，大部分企业都希望资金留在自己的手中，而不一定愿意提高分红。或许，本条方法是本文所写方法中相对最容易提高ROE的手段。
当然，杜邦分析也有局限性，毕竟财报的分析都是对过去的数据进行分析，对未来还没法有效进行分析。在企业中的某些因素还无法直接体现在财报中，比如企业品牌价值、某些无形资产的未来估值问题。
不过，对于普通小散而言，杜邦分析已经算是非常好的分析工具了。
(2022-08-21 22:07:34) 
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