非农数据和美股大跌无关

　　文/新浪财经专栏作家 童红学[微博]

　　非农数据不及市场预期值对股票短期表现没有明显负面影响！宏观经济基本面因素决定了股市的长期趋势，但是并不能简单的套用经济学家的判断来替代我们的投资决策。机构投资者主要根据经济发展的总体趋势来决定投资方向，不会受到短期经济和市场波动的影响。

　　上周五美国3月份非农就业数据出笼，实际增加值略低于市场预期。标普500冲高失败后大幅破位下行。 前期领涨的科技和医疗板块纷纷暴跌，惨淡收盘。纳指更是大跌2.6%创下近两个月来最大单日跌幅。

　　很多市场评论人士均将大盘暴跌的原因归结为非农就业人数不及市场预期引起。 所谓是没有调查就没有发言权，非农数据真的会左右美股大盘走势吗？宏观经济基本面和股票投资到底有何关联？

　　上面这张表罗列了2013年1月到2014年4月历次非农实际就业人数与市场预期值的对比，共有16个月的统计样本。从表中可以看出：一年多来实际值超过市场预期值正好8次，不及预期值也是8次，可谓是好坏参半。但是，如果仔细对比标普500在数据公布当日的表现却非常有意思，行情几乎一边倒看涨！16个交易日中，不管数据好坏，上涨收盘的竟然有14次！唯一下跌收盘的除了13年4月份这次外，剩下的就是上周五这一次(也许正好论证了江恩先生的节气相关理论？^_^)。通过这个简单的统计来看，市场人士的感受和实际结果有天壤之别。非农数据不及市场预期值对股票短期表现没有明显负面影响！

　　即使我们作进一步深入研究：表中最后一列是非农数据公布后几天大盘的短期表现。去年4月数据不及预期值当天股票出现中等幅度下挫，但是其后连续4天股指强劲回升。相反，数据利好当日股价大幅上扬的几次中，其后几天股价却出现连续回调。上周五之前的15个月中，大盘当日只有一次下跌，14次上涨，但其后几天的走势有8次上涨，7次出现短线回调。

　　如果我们观察美股这段时间的整体走势可以发现，大盘中长期趋势一直延续着牛市格局， 并未受到短期经济指数利空或大盘短期波动的影响。

　　由此我们可以得出简单的结论：非农就业数据的好坏和短期大盘走势并没有明显的相关性！很多个体投资者费尽心思揣摩股市评论家或者经济学家的解读文章是在浪费宝贵的时间和精力！

　　影响股票走势的宏观基本面因素很多，非农数据只是其中之一。实际上，根据普遍认可的经济学统计原则，美国经济处于正常扩张阶段时，每月新增就业机会超过150K水平即属正常。在经济恢复的初期阶段，只有每月实际增加就业人数超过250K水平时，才会拉动经济增长、降低失业率(下图为非农每月就业数据和年化增长率)。当前非农就业增长还远未达到正常水平，美联储新任主席Yellen就一再表示还将一如既然采取措施支持劳工市场。

　　谈到这里就会引出一个更复杂的话题了：宏观经济数据和股票走势到底有什么关联？其实经济学和金融投资学是两个相互关联，但又各自独立的学科。简单的理解是，长期来说宏观经济基本面因素决定了股市总体趋势，股市是经济的晴雨表。但是从短期来说，股票走势反映的是未来经济状况，会领先于实体经济，两者中间会呈现一定的周期差。

　　举例来说，无数经济学家早在05年初期就开始对美国房产出现的过热现象提出严重警告，但是股指依然节节攀升，屡创新高。即便是07年4月美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融集团宣布破产也没能阻止股市继续前行的步伐。 直到07年10月雷曼兄弟破产事件才引发市场恐慌，股指开始从高位大幅回落。而经济首次负增长则出现在08年第二季度。

　　对于那些先知先觉的经济学家或者投资者来说，如果选择太早退出股市，无疑他们会错失05-07年涨幅近40%的美股大牛市。如果他们选择提前做空股市的话，悲剧也就可想而知了，估计实力再雄厚的机构也不会挺到真正大熊市来临的前夜。从这个例子可以看出，经济学家们可以几年如一日的唱空股市，但是投资者就没有那么幸运了，你必须在更短的时间窗口内，精确把握好进退节奏才可能在市场长久生存。

　　基于以上分析，投资者从中可以得到的启示是：由于机构投资者的投资时间周期较长，因此他们会更加关注经济的总体运行趋势，忽略短期的经济和市场波动。即使非农数据短期未能达到预期，他们也不会因此改变投资方向。这也就是每次数据公布后，大盘依然保持总体向上趋势不变，股指涨多跌少的原因。一天大跌并不能改变股市的长期运行趋势！

　　但是对于大部分中小投资者来说，由于他们的投资时间周期普遍相对较短，分散投资风险的能力较弱，短期市场波动对他们的影响较大。因此个体投资者在把握市场的总体趋势的同时，也不能坐视短期回调风险于不顾，对投资时点把握的能力和快速应变的能力往往决定了其投资是否能够获得成功。

　　总结语： 宏观经济基本面因素决定了股市的长期趋势，但是并不能简单的套用经济学家的判断来替代我们的投资决策。机构投资者主要根据经济发展的总体趋势来决定投资方向，不会受到短期经济和市场波动的影响。相对而言，个体投资者受短期市场波动的影响较大，如何规避风险、如何使用合理的策略对冲风险是不能回避的课题。 由于投资涉及资金使用成本、投资回报等各方面短期因素的考虑，无论是机构投资者还是个体投资者，准确把握进出场时点和节奏都是成功投资必须考虑的因素。

　　以上信息仅作为投资交流之用，不构成任何投资建议。投资者应自行评估风险承受能力并对自己投资行为负责。更多实时股市评论，欢迎访问新浪(54.29,-2.07, -3.68%)微博：@船老大美股日志[微博]

　　(本文作者介绍：童红学先生为特许金融分析师(CFA)，职业美股投资人，Beacon Asset Management LLP基金经理。)

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