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(2022-07-07 08:32:59)| 分类： 经典投资文章与艺术 |
反思一个问题
原创 中信证券 中信证券 2022-07-06 22:42
发表于北京
这个问题就是：交易的真谛是什么？
我们曾问过身边很多朋友，虽然他们大多数没有受过专业的训练，但回答的倒是出奇的一致：交易的真谛是预测。追问原因，大概是说预测对了就能赚到钱。
其实想来也不意外，这源于人们总是迫切的想找到至胜的“捷径”。但对于交易而言，这个答案显然是错误的，他只是人们的美好愿望。
投资的真谛，不是预测，因为没有100%正确的预测，这就等同于无法预测。即便有预测，也是个概率问题。
那么交易的真谛究竟是什么？一句交易的格言或许给出了答案：
计划你的交易，交易你的计划。
(Plan your trades and trade
your plans.)
翻译一下，交易的真谛，是你要知道面对不同的市场行情时如何应对。而不是预测下一秒会发生什么。
如何做到“计划你的交易，交易你的计划”？
认知到两点比较重要：
1）足够了解市场运行规律，万物皆周期。
我们不妨借助对2022年上半年的复盘来展开说说。
2022年上半年：否极，泰来
上半年的行情是由两段看起来都很极致的行情组成的：
1月1日-4月27日，74个交易日，3600点，3300点、3000点、2900点，向下击穿；
4月27日-6月30日，43个交易日，2900点、3000点、3300点，高歌猛进。
盘点主要股票及基金指数，虽年初以来一度都经历了超20%的跌幅，但经过近期的反弹后，均已迅速收窄。
如果有人在市场击穿2900点的时候告诉你可以乐观些，你会相信吗？
过去15年，普通股票型基金指数上涨数倍的背后，实际上经历过3次跌幅超30%的情形，但过后无一例外都迎来了新高。
如果你足够了解市场规律，懂得万物皆周期，还会踏空吗？
2022年上半年：躁动与自如
我们分析了中信证券客户上半年的换手率数据，发现了一个有意思的现象：
亏损排在前5%的客户组中：超62%的人处于最高换手率区间；
收益排在前5%的客户组中：超60%的人处于最低换手率区间。
显然，前者的无效交易会更多。这可能与每个人经历过的投资风浪、对投资的认知有关，
我们常说，投资中展示出来的“淡定”不是性格使然，而是过往积累的底气。
如果拉长时间来看，你会看到机会总是白驹过隙。在投资中，耐心一种素养；等，是一种智慧。
普通股票型基金指数自成立以来，940多个交易周，累计涨幅为1384.56%。但若错过涨幅最大的1%交易周，累计涨幅直接缩水近6成，仅剩577.84%；若错过涨幅涨幅最大的10%交易周，则将亏损91.93%。
2022年上半年：少数派的荣光
趋利避害是人的本能，市场低迷，投资者的情绪也会共振。很多人不看了，不买了，独自疗伤。这时候整个市场也会凉下来，比如新发基金。
2022年上半年，新发权益类基金数量迅速走低，从一开始的每月100只到80只再到50多只，
6月份则低至22只，创出2018年10月份以来新低。
巴菲特说过：别人贪婪的时候我恐惧，别人恐惧的时候我贪婪。
是的，市场总是会奖励敢于逆行的少数派。
我们取截至6月末，成立满3个月的基金（成立期在2022年1月至3月），可以发现：79.12%的基金回报为正、平均回报4.53%。
我们再把时间拉长一些，回看过去10年，同样出现过指数走低、基金发行数量也走低的情形，最近一次比较典型的是2018年1月至2019年1月。
在那段持续阴跌的行情下，大盘一度下探到2400多点，赚钱效应甚至比上半年更差一些。
该期间，买入新成立的基金，分别持有1年、2年、3年：
正收益占比分别为：67.13%、90.57%、97.24%；
平均累计收益率分别为：7.40%、45.65%、88.58%。
上次基金发行冰点期持有回报
2022年上半年：放手，得到的更多
如果知悉并认可上面所说的市场规律，只是“下不去手”。说白了，拗不过人性弱点的根深蒂固。那么制定计划，放手，让交易按你的计划自动跑起来。
这个计划，就是定投。
假如，我们从年初开启华夏沪深300ETF的周定投。截至6月30日，累计定投26期：定投总收益为4.76%，最大回撤13.85%；同期，沪深300下跌8.80%，最大回撤23.58%。
不管是累计收益、回撤，定投都优于一次性买入。
我们分析了中信证券客户上半年的大数据，坚持定投（2021年底前已开通定投、且2022年未暂停定投的客户）的客户组，账户整体回撤，明显也小于未开通定投的客户组。
回顾近10年，和今年上半年一样，持续调整后开启快速反弹走势，一共出现过3次：2015年5178点股灾后的反弹、2016年熔断、2018年的去杠杆。
A股过往三次深度调整反弹走势
这三次持续调整期间，上证指数的最大回撤都超过25%，相较于今年有过之而无不及。
如果在这三次调整行情的高点，开始定投，最终即使反弹后指数仍平均下跌17.68%，但定投却通过摊薄成本实现了盈利，较指数的超额收益平均达23.40%。
最后，我们再返回来读这句话，是否有了更深的认知？
计划你的交易，交易你的计划。
(Plan your trades and trade
your plans.)
前者告诉我们交易的真谛是培养应对力；后者告诉我们交易的本质是对理性思维不打折扣的执行。
以上，愿与每位读到此文的朋友共勉
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