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从Ａ股盈利收益率与十年期国债收益率对比看市场特征
(2014-09-22 11:01:29)
标签：
股票 |
分类： 市场杂谈 |
为什么市场的资金会扑看上去更无投资价值的东西，从某种层面上讲有几个原因：
１、从２０１２年１１月以后，大量的资金驻足于代表未来产业转型的更有希望的新兴战略产业成长股中，大量的资金从上海市场的原蓝筹股中流出，市场投资风格的转换，造成低流动性高成长的个股上扬。由于中小盘低流动性成长股的运作周期更长，需要有足够的空间满足其资金进退的需求，故而中小市值成长股能在价值投资者鄙视中不断走高；
２、上海老蓝筹代表着传统制造业群体，其周期性衰退与产业转型影响，被市场资金抛弃，在相当长的时间里，因企业的负债率高企，市场需求持续萎缩，从而使其盈利不能覆盖财务成本，或者使其收益率开始下降。故而这批老牌价值投资类标的，市场价格处于相对低位；
３、从社会发展推动力角度看，成长股中的高市盈低收益率的新兴产业群体，实际是代表着未来社会发展的方向，人们更愿意给予更高的未来预期。这种预期从某种层面讲是理性的，但在挖财报的价值投资者眼里是非理性的。因此，每至财报密集发布期时，总要用“证伪”之理由重新解构。但市场的运作主控资本宥于流动性原因，当一个项目展开后很难在低流动性品种中大比例腾挪。因此，只能通过波动交易调节其既有仓位成本。所以，其市场属性亦显现出其高弹性特质。
我们现在重新考量这问题的目的在于，探讨当市场将要出现以政治目的的行情时，这批高弹性的成长股会以什么方式运行？如果按常理与普通投资人的思维是涨高的有风险，应该减仓应对。但是，从资金量级上考量，当一个控盘集团资金，在经过长期收集与推动股价上行之后，通常要考虑的是怎么出清的问题。一个股价向下的走势，是永远无法出清仓位。最好的方式应该是利用市场的人气旺盛，以及公司配合的基本面突变。买股票很容易，出股票很难，对于大级别资金更是如此。
我们经常遇见的问题是，于安全边际处买入一个股票，虽然持有风险是很低，但同时你要忍受长时间的小幅波动折磨。通常在低位区域持有三年的收益，有可能不及股价大涨至高位时多持有半小时的收益。但对于普通投资人而言，时间不是问题，问题是不要有亏损。所以，坐股坐到极致时，必须有波动套利的方式，在不同级别的整理区，充分利用波动特性不断降低持仓成本，以确保浮盈能达到最大。这种方式本身也是为提高资金利用率而存在，这样才能确保以巨大的浮盈，对抗成长股高弹性的波动风险。
前面我们说本次行情的性质，就是抬高抵押物市价的行情。高层的目标很明确，就是通过直接融资市场的扩张，以降低企业高企的负债率。从新华社的多篇文章的口径看，倡导价值投资是他们所作的主张。但是，我们从市场上看，真正低市盈高流动性的所谓优质投资标的银行类的走势，显然与这样的论调不相符。这通过上面的图可以很清晰地看出来，市场的资金取向并不在于此。相反，诸如长江电力、大秦铁路一类的有内生性增长的品种，反倒走得远比银行保险类金融股强。
我个人认为高层的目标远没有达到，这种情况下，它们更愿意令人们相信低市盈高流动性的蓝筹类标的物才是有投资价值的。所以，判断上，在此次调整之后，还会有一次大指数的上拉行情，若不如此后面的故事没法讲了。
sulon 2014/09/22
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