提示：大指数9月12日见高2270.27后，即进调整结构。该结构应为复合之字型调整结构，节后的反弹段亦未改变该结构本质。小指数10日开始进入小级别调整段，回试下方缺口为合理预期。故而此处策略仍旧为防守，待小指数调整结束后再做低位回补操作。

国庆节后，大指数出现的反弹总共就60余点，从结构上看，它更像是起于9月12日高点下调之后的同级b段反弹。从波动结构的细节看，大指数9月27日低点上行，委实不像是个推动上行结构。因此，此处定义为某b段上行，是合理的选项。再者，根据筹码分布状态看，大指数上证指数在2290上峰密集区下沿所形成的阻力巨大，上方所堆积的筹码占流通市值的五分之四。在没有新增大量

外援资金的情况下，仅凭市场本身的存量资金，一时半会是无法令上证指数有效突破2300强阻区。而目前的市场也很情绪化，有点小风声，获利盘跑得比兔子还快。这哪里是市场要走牛的征兆，反倒是像遇到了获利盘与解套盘的双重压力区似的。

我们从分类指数的波动结构看，促使本轮指数上行的主要动力是自贸概念板块，而该板块指数在自贸区挂牌之后，明显呈平台整理走势。短期搏概念的资金，大多处撤退状态。而在自贸区概念兴起之时，大指数中的权重成分股，大多处于调整状态。推动大指数的动力，则来自于同是自贸概念的部分金融、地产、港口等权重股。起于8月22日的自贸概念股上涨，在9月9日才由其中的金融股带动出大指数的大幅上涨日K线，其后金融股乏力，致9月12日后出现整体回调，自其中溢出的资金向多个板块迁徙，其中最为明显的是继自贸概念股高位短多盘撤退后，兴起的电子与网络相关板块。而后面的电子与网络相关板块，主要是互联网金融与文化传媒板块，它们则体现于小指数的强劲上涨。因此，9月12日之后，市场的行情实质是小票上涨、大票调整的行情，它充分地体现了市场现存资金，无法同时推动两类群体上涨的尴尬。资金增量的不足，必然会制约大指数的上涨。枉顾这样的事实，硬要将市场的上行说成是牛市要爆发了，这是只有死多头才能干得出来的事。

事实上，从目前的债务状况看，无论是地方债坏帐比重还是大型国企负债率上升，都表明目前的社会流动性并不宽裕，而央行保持平稳的货币政策，并不能使社会流动性增强。社会融资成本高企，令大型国企利用贷款便利切入社会金融食利链，三季的报表好看，有多少是通过金融食利得来的？恐怕只有它们自己知道。有数据显示东南沿海地区小贷公司收益率超50%，而相同的小贷公司在上海的收益率则在16%。中小企业大量聚集的沿海地区，融资成本高企已成企业发展的毒瘤。第四季资金成本的继续上升，会令年末大批中小企业陷于困境。而三季度经济数据中所显露的弱复苏现象，其实并不表明宏观经济已经步入上行通道，相反，里面有多少人为的报表粉饰令人生疑。

此外，目前的美国政府关门，驴象两党为医疗改革与债务上限调整闹得不可开交。虽最终债务上限调整会是必然的动作，但这期间不确定性已然令外围市场出现大幅波动。从道指的波动结构观察，高点下行推动结构之后，出现因场外消息所致的单日中阳，更可能是大级别下行推动中的同级第2修正结构反拉。如果这个反拉无法再令道指持续走强，则应有外围市场全面走势的准备。如此一来，外围市场的由盛而衰的变化，会给国内市场带来外部压力。虽说不至于令国内市场同步走弱，但令国内市场出现持续时间稍长的盘整却是可能的。但是，从大国博弈的角度讲，美元长期弱势不符合美国资本利益。因此，债务上限问题的最终解决也不应令美元自此走弱。美债上限若通过两院表决解决，美元必然会走强，从而会导致大宗工业品价格走弱，农产品价格走强。反之，则会引起全球经济大幅波动。

10月10日开始，一直处领涨地位的小指数中的创业板指数出现回调。但是，这是在刺穿1400点整数关口后的回调。今年初，在创业板指数有效站稳低位筹码分布密集区721点之后，我们曾经指出，以筹码分布原理分析，当有效站稳低位最大位密集成交区之后，可视此密集成交区峰值为进量成本，而后之的上行空间，合理预期是成本翻倍测算。而本周创业板指最高冲到1423.79，距测算的位置很近，再临近成本翻倍的位置，有获利盘提前套现这很正常。但是，从筹码分布的角度看，高位并未出现大量发散。而且，我们翻阅了创业板品群体，大多数品种均未出现高位放大量的现象。这表明套现盘只是阶段的运作行为，并不能表明该指数已经见顶。再者，创业板指数的波动，实质受文化传媒板块影响很大，仅一个电影股，就能左右其大幅波动。但我们从这个创业板第一权重股的波动结构看，这位置也并未来见顶。由此研判，创业板指数目前的调整可能连周级别的调整都算不上。未来其调整的时间不会很长，下方近期的上跳空缺口是其回试的目标。而调整之后，仍然会出现持续的升势。原因很简单，当大量的资金屯集于中小市值股中，要全身而退可不是那么简单的事。下跌是不利于出货的，想要好好出货，只能把指数拉到傻为止。

其实，回想一下小指数今年强势上行以来，涨高了，见顶了的呼声不绝于耳。市盈率是很高了，但为什么还在涨，这岂是简单的搏傻炒作解释得了。事实上，创业板指数的持续上行有众多原因，炒作只是部分借助题材与资金配合的品种。为什么不能从社会的变革去理解企业的内在变化，改变人们的生活方式与依托移动互联的无限网状结构的盈利模式的兴起，才是一批股上涨的本质。两年前我们在论企业的盈利模式的拓扑结构时，专业提及了无限互联网状结构的威力，并提出了三类的品种会成为未来投资的方向。现在回头看，多少个股在这个过程中，并不理会大指数的调整而走出了三倍以上的空间。虽然它们的业绩还未同步显现，但是，中长期的高增长已经出现了苗头。投资若是只看市盈而不看企业的内在，多数时候是要吃苦头的，个股的上涨往往是市盈高时起涨，涨得越高市盈开始回落。进入企业发展稳定期，而待ROE增速不再时，市盈开始由高变低，股价开始逐步下降。还是多看看企业的盈利模式吧，是不是符合“大无其外”的无限互联网状结构特征；是不是拥有排它性的不可逾越之技术门槛，是不是符合未来社会发展洪流推动的方向。

当然，现下再说创业板时，已经不是讲其投资价值，而讲的是其让利润奔跑的价值。这个位置新开仓显然是极不合算的事，我们所要关注的东西是风险控制。当一个股如果已经做翻倍时，半仓锁定利润后即可视为无成本。如果市场出现调整那最好不过，因为，你已减出的半仓资金，可以再度寻找低位节点做中短线回补。目的无它，只是将利润扩大化，任何周线没有顶背离的强势股中，都会有个大级别回调节点。在该节点的低位背离处，回补此前减出的资金之一半仓，是可以有效扩大利润。道理很简单，你从这个东西业绩还不明朗时已经获利良多，而当期业绩明朗之后，还有个白马股续升的潜力。往往成为白马股后的涨势会更为恒久，空间也会更大。所以，在周级别的回调低位，是一定不能错过的回补机会。

短期大指数上证指数，我们认为小b段的上行很快要临近阻力区，不管它会不会走成扩张b，在上方的密集成交区下沿2285士5区域，都会遇到很强的阻力。其后的同级b-(c)段下行，可能持续时间较长，下方9月9日的上跳空缺口还是会有一次回试。而小指数中的创业板指数则仍然有回试9月30日上跳空缺口，期间的调整不应过长，初略估测是4、5天，只要9月27日低点不被有效击破，都不能作为顶部形成的判断。原则上，我们认为下周转为守势会更有利，短期不在多头方向加仓为好。

Sulon 2013/10/11 15：48