提示：经光大乌龙指后，市场已经连调一周，预计下周初大指数会有一次反拉，但整个大指数的下行调整结构仍未完成。小指数如预期的再创新高，疑此轮上行为7月30日之后的主升段，后续仍有空间，但须防追高风险。

上周我们聊到，大指数在完成对6月14日的下跳空缺口回试之后，必然会有个同级的调整。而很巧的是，回试6月14日下跳空缺口，居然是由光大证券乌龙指所瞬间完成的。而今人人指责光大操纵市场，大报甚至登出必须严惩的长文。其实这事吧，我看还是随机事件，只是光大为了对冲亏损所开的期指空单有点不应该。本质上讲，对于大指数上行回试6月14日缺口，我们在前几周文字中早有预期。波动结构如此，无论是出现什么事，总有一个事件会促使股指完成这个结构。

但是，我们必须注意到，光大乌龙指当日，市场的放量是在早盘收盘前25分钟，当时有不少人在事实澄清之前，均判断为国家队进场，因此，从半仓到即时加到满仓的人不少。在日线上所留的长上影大量，于事件确定为光大乌龙指后，很多投资人因纠错原因，必然要止损出局。而这种动作不会是一天的，有些人天生犹豫不决，总会心存侥悻等看能不能减亏再出。而于机构层面，光大的仓已经变成明牌，这就是砧板上的肉肉。群狼环伺之下，当然是从市场中寻找套利的机会。而这里面很典型的心理预期是，既不想让光大在股票现货上赚，也不想让光大在期指上赚。因此，期指与指数的波动空间即被锁定在小范围区间。而这样的突发事件造成的弱平衡区域，应该由另一个外部事件来打破平衡，否则在该区域的无序盘整时间若拖长，多空力量累积到一定程度，也会选择一个方向突破。

问题是现在已经是8月下旬，从银行拆借利率的走势看，一周与两周的拆借利率已经明显有走高的迹象。未来虽不会出现如6月末的惊竦场面，但作为稳健的投资人却不可不防不确定风险。我想，这或许是前面弃高就低，资金迁徙炒作低价高流动低市盈品种估值修复行情，而近一周内基本已经很鲜见的原因。高流动性的品种，往往在外围急需资金时，容易成为套现的标的。尤其是当银行拆借利率大幅走高时，市场的大户往往会抛售高流动性品种短期移仓回购品种搏利。但事实上7月的数据公布之后，PMI的数据明显好于市场预期，这消息多少会跟负面消息对冲。但我们考虑到毕竟现在仍然处于政策混沌期，并无直接的利好可刺激市场上涨。因此，别去相信某些只会吹牛的人，说什么“乌龙指”是“仙人指路”，本阶段可能以稳健的心态对待会更好些。

对于大指数的结构，我们前面已经将其中期的波动框架模拟作了描述，即1849之后至8月16日高点，是一个大三波段的上行走势。它在我们此前的预期时间与空间框架内，完成了上行段之后，其后合理的预期是一个与其等价的下行三波段结构。而整个大结构即为三－三－五结构的大型三波段反弹，最后一个“五”段的上行，应该是由四季度中段后延续到明年第一季前段。而目前从大指数已经完成的波动结构看，尚无需调整这样的波动规划的必要。而当下市场所处的位置，即是第二个下行“三”波段中的开始段。不过，我们要提醒诸位看官的是，尽管这是一个三波段下行段，但它的幅度依然不会很深。此前我们曾用7月9日开盘价作为参照线，实际上预期中的第二个“三”波段下行，也还是到这个区域会获得支撑。之所以这么推测，是因为那个位置实际上是自1849以后的反弹，大多数机构的持仓成本区，而这样的区域是不容易在宏观经济已经出现弱复苏时被有效击破。

其实，我们如果细究整个大三－三－五结构，即可知在第一个“三”段上行的3－3－5之上行5段中，机构移仓低价低市盈高流动性品种的合理性。如果取大结构的共性，会发现其后大家预期的四季度经济复苏，刚好和大三－三－五中的“五”段上行是重叠的。因此，由第一个“三”段中3－3－5的5段上行之初的布仓，如果仓不重是不需要在此次下调结构中止损。因为，对于大资金而言，只要后面的方向还是向上的，目前的下调结构刚好是合理的逢低继续增仓的结构。

从大指数的波动细节我们注意到，无论是期指连续还是沪深300、上证指数，其实在过去的一周中都在做着双重三的整理。而这样的双重三，在周五被外盘带动下出现盘中异常下跌。我们注意到这个过程中，港股恒指于13：09跳水，其后13：14沪深300开始跳水。而这个过程中，中石油与招行是市场最大的领跌动力。仔细想想很没有道理，在经济数据出现好转时由蓝筹股引领的下跌，于宏观逻辑上讲不通。但从市场逻辑却是可以解释得通的。这即是乌龙指引发的人心信任问题，旦有风吹草动，人们会不顾一切地朝外逃。但是，通常市场在正常无利空的环境下出现的急跌，而且是由权重蓝筹无利空影响下的急跌。更多成本上是主流机构利用权重股制造恐慌而形成，其目的就是利用市场人心不稳的状态，对多头盘的剿杀。而这里面跟期指上的多空对决，又有着极大的干系。它或者能给投资人警醒，这已经不是散户投资人的市场，而是机构们互斗的市场。参与者随时都得警惕莫明其妙的大跌与回拉，就如过山车一样刺激。

就大指数的周五的波动，我们看这双重三整理以一个下杀推动C结束，反身上拉的结构，却无法定义成上行推动，它只能用貌似推动来暂定。这样的话，至差的结果回压后也还得有一段上行，也就是沪深300还有一次上穿整数关的动作。但中期看来，还是以我们预期的三波段下行为预期会更好些。

小指数在众名家的质疑中周五再创了新高，上周我们特别提示，小指数在那个位置不可能是顶，顶还在后面。而这一周的走势中，连续五阳创出新高，让那些专家们再次没面子。其实，市场形成这样的格局，还是与光大的乌龙指有关系。本来资金弃高就低向低价低市盈高流动性的大盘股迁徙，是为了估值修复行情。可来了个光大乌龙指，如悬在半空的鞋子，让众人觉得做多指数成分股，万一让那空单砸一下可划不来。于是，人们又掉头去玩小票。事实上，我们一再强调，以创业板指的筹码分布及波动结构看，上方的小平台整理其实已经将浮筹清洗得很干净。在机构无意砸盘的情况下，当然是上行的阻力会更小。光看着市盈率太高就看跌，真是只知估值而不知市场运作规律。就目前看，周五的盘中急杀，也并没有改变创业板指的波动结构。我们认为未来大票如果仍然持续整理，市场必然还会在小票中寻找机会。但是，必须说明的是，小票目前并不是适于开新仓的时机，尽管我们知道小指数还会再涨，但是，有些类别的品种确实已经是走在大结构的末段。因此，我们认为，除非有底仓可以顺向逆袭做多，还掂记寻找牛股开个新仓啥的，就得考虑你是不是那种交易技巧很高超的人，如果不是，那就免了吧。或许你等十月以后，时点会更好些。

Sulon 2013/8/23 14：47