提示：大指数回踩5月27日高点，此前后假设的3－3－5上行结构有结束的意味。小指数虽同步进入调整，但仍不能判定其中等上行段结束。综合考量大指数影响，本段暂作防御，等大指数企稳后再作打算。

市场的起起落落本来很正常，不过，起落却是有规律可寻的。涨多了必然会回调，跌多了必然会反拉。而如何判断涨多了或者跌多了，当然只有看背离与否。就算是背离还要分级次，不同级次的背离作用于不同级别的调整。任何小级别的背离都可能诱发出大级别的背离，但并不表明小级别的背离就一定会是大级别背离的初始点。相反，小级别的背离可能在大级别波动结构中只是一次伪背离。这里面的判断有难度，若以易的思维论，当以大无其外，小有其内而论之。则梯次判断各级次的背离，终是能最终寻得大级别背离点。为什么背离如此重要，因为只有它能告诉你价格波动走势哪里是高点、哪里是低点。

对于大指数而言，上周我们阐述得很详细。回调整理只要不触及此前所论的5月8日高点，后面即可以再创出新高。所以，28、29两日连出新高是很正常的事。这就算是此前假想中的3－3－5结构的5中的末段上行吧。但是，到周五尾盘急杀，大指数上证指数已经触及5月27日高点。因此，此前所假设的3－3－5上行段有结束的意味。至于该5段上行，是不是会延伸，目前不好定论。且下周面临一个敏感时间段，若上证指数下周初惯性下行后，反拉无法触及周四午盘前段低点，则将出现高点下行推动成立之现象。那时，反弹段则是逢高减仓应对之时。若下周初下探后反拉触及周四午盘低点，即证明此前高点下行非推动，这种情况下，仍然不可过于看空市场。因为，它可能存在则3－3－5结构中的5段延伸的情况。

其实，我个人极不喜欢以单纯的大指数论市道的涨跌。但大众多以此为参照物，故而每期不得不论及。事实上市场的二元性，决定了单纯以大指数论市道之涨跌，进而指导仓位的进出，这必然会是错误而且愚蠢的。因为失真的大指数所涵盖的过气原大盘权重股太多，它们的群体趋势长期向下不会有问题，故而大指数所反映出来的波动信息必然有上述群体的权重在内，而它已经不能很好地反映出市场存量资金流动的方向，除非重新调整大指数成分股，置换成有希望的新兴战略产业蓝筹股。而市场的另一面是小指数所涵盖的原中小市值品种。自产业结构转型悄然展开之后，有些小市值的品种已然上升为大市值品种，它们所主导的小指数涨势，当然会更为凌厉。而市场的两面性，决定了你只从一个方向看，必然犯错的机率就会大。

再上一个周五，大小指数略有调整，分析判势的大多数名嘴给出的结论都是热点要切换，给出的建议也是弃小抓大。而其普遍的理由是，小市值的品种现在市盈率太高了，应该换换低市盈大票补涨。我觉得这里面的谬误，是根本没有厘清自去年8月以后市场变化。市场的领涨群体的变化，表明市场的资金取向。而专业的投资资金取向，必然是要考量社会的发展推动力方向。现在大指数所涵盖的衰退性行业的品种权重有多大？仍然处于上升期的权重股又有多少？二者的权重差距甚远，如何能推动大指数上涨。更何况市场的资金面并不如想像中的那么好，外汇占款的增加虽多，但这与内外息差套利有关，而与股市无关。在新增资金量不足的情况下，傻子才会去做没有未来的大票。所以，我们一直以来的观点，就是大指数无大戏，多数大票没有未来；小指数依然有戏，小票代表未来，但也有浑水摸鱼的上涨。你可以质疑那些鱼目混珠上涨的小票市盈过高，但是，小指数中之所以大涨的由小市值变大市值的品种，若是到了中报出来时曝出个高利润，那时市盈可能要比你想像的低得多。而中报要到何时是有定数的，至少也得到6月中旬时才陆续出来吧。所以，在中报报出来之前，它们仍然不会是大的风险。当然，你打点提前量，先作利润锁定操作这并没有什么不好，全面看空就没必要了。

其实，我们还是那个预期，理论上小指数中的创业板指数与中小板指数，都还有不小的上行空间。这里的调整原因，是大票的短暂上行带来的资金挤压效应。但是，相信你也看到，大票真涨了吗？除了轨道交通与航天航空，以及个别脱离板块群体的脉冲式上涨外，绝大多数的大票依然没戏。而其中的原因很简单，市场没那么多银子。所以，发觉不对的人还会调头找小票，这时高的不敢买，那就买低的吧，价格在 7、8块的差不多就起来了。所以，你看着很玄乎的小指数依然慢慢出新高，大指数依然缺鸡血。当然，这么说会有很多人想不通。其实，这有什么关系。本来就只是预期，预期没有实现永远只是纸上的预期，我们要的是确定性利润，当然只会在有未来的品种中寻找预期。

玄玄乎乎的小指数创业板指数，很多人又喊见顶了。其实还不是顶，过不了几天还会来新高。但是，我们得承认，有些鱼目混珠上涨的品种确实已经出现风险。而这样的东西，我猜它会赶着中报快来临时，用高送转的诱惑助其出货。所以，对于具体个股还得具体分析，不能因几个败类灭了一帮群众吧。就创业析指数而言，前面我们说过它的上行结构没有走完，以今年特定的市场环境，很可能创业板指数的上行会超出多数人的预期。而我们此前从筹码分布的角度，已经强调过创业板指数的理论升幅。但我们并不把那个理论目标位，当作我们最后离场的位置，操作层面还是以背离为重。目前你看是日线背离对吧？周线呢？依然还没。所以，这里的调整仍然不能证明它是末升段的结束点。或者这位置可以看作是一个小级别的回调，该级别的回调目的在于回补上行过程中的几个隐性上跳空缺口，受大指数回调影响，它或者会比4月8日上行以来的几次调整力度略大些，但仍不能构成定义其已经完全见顶的理由。作这样假设的原因在于，小市值筹码高密集品种，目前已经出现流动性缩减。即使它想出货，也不会是无承接盘的干杀。最好的出货方式，是让上市公司出高送转的利好。诱发出短多热情放量，才可能完成批量的减仓动作。

但是，上述的假设依然需要后续走势验证。我们认为后面的观测目标是大指数下行是否击破5月2日与5月16日两低点连线，此下趋势线决定了牛熊分界。若是下周暂时不破，则小指数依然有重起机会；反之，如果大指数不能提供良好的市场重心维护，则对小指数所涵盖品种的操作应有所收敛。

对于6月的不确定性顾虑，其实是市场对IPO开闸的担忧。而半年报的陆续来临，会令人们看清大票与小票的真实市盈情况。从宏观经济角度讲，大票所属群体几乎不可能在PMI下行的情况下出现令人欣喜的业绩报告，产能过剩的大国企衰退行业的高负债率，必然会致其业绩继续滑坡。而受社会发展洪流所推动的创新型企业，在经济衰退期仍然会保持调整增长。这里面与移动互联相关行业的流量服务业，仍然会呈爆量似增长。所以，对于大票、小票的取舍将会更一目了然。

从我本人的内心讲，我希望小指数有一次好的调整，这样才有机会将已作减仓锁定利润的品种重新拾起。今年盯住确信高成长的个股，在其中反复做有底仓套利，可能会取得更好的效果。所以，我们希望大指数的回调亦能带动小指数作出像样的调整，只要有一定的差价，后面就必然还有机会重返其中。

Sulon  2013/05/31 15:48