提示：大指数突破下压趋势线后作平台型整理，结构显示未来仍有向上空间。小指数起自4月16日主升主段疑似结束，未来小平台整理后主升末段虽还能创新高，但出于风险考量，应在日背离出现时做锁定利润操作。

4月以后大小指数的走势可谓冰火两重天，春节后我们的评论多次强调今年的市场走势，如果以大指数来衡量肯定不会有牛市，但从资金层面与市场的行业板块看，老的曾经的权重蓝筹股总体市值的下降是个大趋势，而新兴的产业则会出现结构性牛市。而大、小指数实际走势的反差，也正是说明了这一市场变化。也就是说，从实体产业的角度讲，大约是5年下行周期加2－2.5年盘底周期，然后再3－5年的上升周期。从轻工业向重工业转型时，市场的主要权重股的变迁以及波动结构看，是这样一个规律。那么，重工业向新兴产业转型呢，如果不是完全复制这样的结构，大约也不会时间相差太多。

前面我们用过很大的篇幅，阐述过重工业向新兴战略产业转型的过程，即是原有的大市值周期性蓝筹股市值不断萎缩，而新兴战略产业中的部分改变人们生活方式的行业，出现市值不断增大的过程。正是由于这样的变化，才使得目前的市场出现大小指数波动节律完全不一致的走势。而其背后，则是整个社会的资金流向问题，社会资金向高回报的银行理财产品与信托产品以及黄金、玉器等收藏品流动，造成低回报率的证券市场缺乏对国内资金的吸引力。更深层次的问题，则是中国经济结构转型面临换届后的人事整合，面对目前国内的经济困境，他们还在摸石头找过河的路径。不确定因素太大，以及社会活钱风险偏好问题，令大级别集团资金参与度低。所以，市场的存量资金，只能在不太受宏观经济影响，且符合社会发展洪流推动方向的一些新兴产业中寻找市场机会。

这样的行情很多普通投资人是无法适应的，原因在于他们太在乎上证指数的涨跌，而不清楚市场本身的二元性差异。此外，对于这样结构性的行情，需要投资人有很强的公司研发能力，以及行业中的优秀企业的筛选能力。这对很多普通投资人来说，几乎是不可能达到的事，所以无所适从也是很正常的事。不过，从市场的这种变化，我们看到了市场投资人也开始转向理性，合理地抛开公众指数的涨跌，从公司深层挖掘内在价值，已然成为很多价值投资人的获利利器。但还是得从资金层面理解市场，当市场有限的存量资金，不能大面积推动市场整个上行时，将资金投入到未来有潜力的局部个股中，并在期指方向作对冲，是保障在市场不确定因素大的情况下获得稳健利润的法宝。而这又是很多普通投资人无能力做到的，因此，他们也只能跟风强势股做做小差价，根本就不敢长持大牛股。

从分析的角度讲，技术分析所能解决的也只是波段进场与出场点，而牛股的上涨幅度，则与基本面分析有很大的关系。二者同为一阴一阳之关系缺一不可，所谓“孤阴不生，孤阳不长”即是此理。为此，我们还是强调对行宏观产业的发展方向与公司内在价值研究的重要性，未来的市场这方向会更加突出，至少在牛市真正来临之前，它会一直是市场的主基调。除非牛市来了才可能出现大面积普涨，否则结构性的投资模式会一直为市场主流资金所采用。

指数方向的二元论分析，是我们一直倡导的分析方式，它能解决大小指数二者波动节律不一致时的资金投向问题。但是，也要清晰地认识到二者之间的关系，以及此涨彼消的资金挤压效应。如果说市场的存量资金是有限的，那么小指数上涨时必然会有人抛售过气蓝筹股追涨成长股，而反之当大指数上涨时，则小指数所涵盖的群体中超买股出现调整，致资金充高就低地溢出搏蓝筹股的反弹。而在当下，我们隐约看到这样的苗头，虽然不是很明显，但也应引起足够的警觉。

前几周，我们从筹码分布的角度阐述过小指数中的创业板指数，在其上方960一带有个筹码分布空谷，当时创业板指数所在的位置在863点密集峰值之下。所以，我们认为只要能站上863上密集峰，未来即有可能向960至980一带拓展空间。而周四时，创业板指数再创新高达996.59点，在其上方整数关口，有个不大的密集峰，而上方更大一点的密集峰下沿，则在1070附近。从小指数创业板指数的波动结构看，本级上行推动的起点起于4月8日低点，4月16日低点则可能是该级别上行推动的主升段起点。如此模拟的波动结构如果成立，则高点处可能是主升主段的结束点。

但观察4月16日上行波动结构，很明显目前主升段仍然不能定论为结束，且目前看高点下行应为某级锯齿型整理，其级次大约与4月22－26日的平台整理段为对称交替。所以，我们判断短期创业板指数可能出现一次调整，但其幅度不应该太大。其中的观测点是4月22日高点不应被回踩，而4月25日高点应为多空参照线。以其日线未背离的情况看，上述参照线不应该被触及。如果调整过程中发现上述参照线被触及，则反拉时应该在该方向作风险防范。事实上我们前面从筹码分布角度分析创业板原始成本时，曾经说过以往常的方法，721成本翻倍是合理预期。但预期总是预期，它不是市场本真，只是在相对低位时给自己的一个大致空间的判断估值。而以目前创业板起自4月8日的波动结构看，当其完成所有的波动结构时，合理预期仍然可以到上方最大量密集峰下沿，而其间的空谷1050一带，应是其上行结构完成前应该触及的区域。我们给出如此分析，并不涉及个股波动，对于多数的投资人而言，个股的波动要由个股本身的背离情况决定进出，而不应死板地参照上述结论。

大指数方向的分析，我们前面已经给出过。自5月2日低点上行的结构，只是与4月16低点一起结构的3－3－5结构中的后一个5段上行（假想，其实它也不是推动）。按此3－3－5结构的目标预期，是大指数上证指数或深成指都有向上回补最近一个缺口的可能性。而以目前的市场运行方式看，这样的预期依然成立，即市场的反弹并没有完。我们注意到大指数的走势远不如小指数顺畅，这里面的原因是资金层面的。而我们判断目前在小区域盘整三天，很有可能是在等持筹结构的调整，抑或是出于对市场之外诸如IPO或者其它消息的明确。但事实上市场经过四月中旬后的反复下压，很多个股已经跌不动了，即便是最弱的煤炭与水泥板块，也会因回落到相对合理的估值区而失去继续下行动力。而令人担心的是可能新增的下跌动力源，因此，市场此处显得犹疑是很合理的。但是，我们还是以今年的上行段特征剖析，每次的中阳之后都是连续数天的调整，这表明资金不继的情况下，市场主流只能采取以局部的板块撬动大指数的方向作突发性拉涨。这样的市场特征决定了操作层面只能买阴，待出来放量中阳时则更多是短多盘套现的时机。就目前看两个大指数上行过程中依然有两个下跳空缺口，感觉上如若击破2225，则下面的缺口存在再补一个的可能性，如果主流的银行板块依然不动的话。所以，短期我们觉得大指数以2225作为参照线，虽然后面的上行仍然会实现，但短期的下行段应防有一次与小指数同步的下行。综合上面的分析，我们认为下周初段继续短期调整一下会更好，但调整的幅度却不应过大。因为上行过程的平均短仓持筹成本已经从2205.99上移到2214附近，如果是正常调整，这个位置不应被有效击破。所以，大策略上等待低点，可能会更有利些。

Sulon  2013/05/10 13：15