提示：4月16日各指数低点上行皆非推动，此处大指数上证指数触及下行通道下轨，且切入下方2140至2180年初资金进场区域，由此引发反弹。本级上行应为对下行通道反抽，仍不能视为可靠的套利段。故策略短多盘仍以小差价套利为主，中线盘则依然关注高成长中小盘股。

上海之行对市场的未来结构作了一个基本的研判断，从筹码分布的角度看，去年9月到年初的布仓密集峰处于2113的位置，而上行过程中在2167处亦留一较小密集峰，而者间的空谷则在2147的位置。因此，我们在上海讲座时对市场的判断，是本次下行调整，不会是一路下行没底的，而在2145士5及2175士5的区间内，应该出现一次反弹。而反弹的级次，则在出现低点时，看其上行的性质到底是推动还是非推动。若是推动，当然可以入场博弈，若非推动，则它可能只是一个三波段反弹，其目标是矫正短期过分的下跌，令股指向其下行通道的上轨反抽。

所谓下行通道，即3月4日与4月8日两低点连线，并于3月25日高点作上述趋势线的平行线所构成的下行通道。由此判断，短期自低点而上的合理预期空间在百点有余，也就是上海指数回试上方下跳空缺口。但由于自4月16日低点上行，大小各指数上行均非推动。因此，可以作的预期即是此处的上行，应为一个三波段反弹行情。但是，虽是三波段反弹，级次的大小却差异很多。本次的反弹目前尚难于定论，原因在于它到底是针对最高点2444到4月16日低点的同级三波段反弹；还是仅仅为3月25日下行推动段的第一次同级三波段反拉（即同级II段）。至少，在完成对下行通道上轨反抽前，没有见到下行结构的模样前，是难于作出定论。只不过，从筹码分布角度看有一点是可以确认的，上方的密集成交峰值大约在2320附近（士5点内），而上峰值下沿则在2267之上，即开始有大量堆积。而以目前的市场资金供应量看，仍然不足以作出能够攻击超越该区域的判断。因此，本着更为稳健的角度着想，我们认为未来盘出2月18日与3月25日两高点连成的下降趋势线之后，才可能出现更可靠的交易点。

当然，作出上述判断的原因还是因整个市场外部局势未稳。一季度的经济数据低点机构的普遍预期，但我们已经说明真正年度的货币投放见效，应该是在半年左右显效，尽管这种显效之是弱复苏的表现，但第二季度的数据好于前一季是可以预期的。实际上本次国内的疫情才是令人担忧的，虽然不能完全与03年相提并论，但是，事态如果继续扩大，可能会引起资金的警觉，从而下调对市场的整体预期。再者短期国际贵金属、原油与大宗商品市场大挫。虽有利于中国这样的资源消费国，但是，对权重占比大的有色与能源板块并非好事。而且，本次的贵金属下行，属于通胀预期消失后的整体回撤，以历史的情况看，这样的回撤基本会完全消灭通胀时期的上涨幅度，甚至可能出现超预期的下跌。

由此，我们认为目前状态下，贵金属现货仍然不是抄底的时机，目前已经完全消灭QE3段的涨幅，如果再顺带将QE2期间的涨幅消灭，则价格应该到1230士5处。如果是这样，那黄金在超跌反抽之后，还会击破前面的低点。从外盘的黄金价格波动轮廓看，目前的小幅反拉只是对前期短时间内的过分超跌进行修复。而波动结构显示前低点只是下行C段主跌主段的结束，其后大约会做一个一周多到两周左右的下行中继平台整理，在其之后还会有主跌末段出现。至完全完成下行C段的走势，预期其合理的低点区域，回到QE1结束时的水平，即2010年3月时的水平。

从资金层面上讲，近期的二手房成交量已经萎缩到“国五条”出台前的水平，新房成交价的上涨势头未再创新高。由于此次“国五条”刺激了二手房大量成交，但溢出的资金去向引起股市投资者兴趣。实际上，就我们了解，二手房溢出的资金有两个走向，一是在银监会3月25日通告前仍然购买银行理财产品；二是近期黄金的大跌引发抢金潮。而近期还有一个现象是境外流入的资金增多，亦引发股市投资人对外资拥入证券市场的联想。事实上，上述的推论有点唯股市论，主观的成分可能会更多点。实际上，在投资品的选择上，很多资金的属性是明确的，对风险好恶度低的资金而言，股市从来就不是他们的选项，他们可能更喜好看得见摸得着的东西。由此推断，短期这些资金回流银行，而中长期黄金跌不动时，再购入黄金的可能性会更大些。因为，我们从美元指数的波动推测，未来美元的上行会越过83.49高点，而其后的三波段C上行完全结束后，美元会进入一个贬值过程，那时，黄金依然还会有另一次的疯狂上涨。而从港元对人民币汇率观察，近期流入的外资更可能是冲着人民币升值套利而来，并非为了股市。国内广东方面的金融机构在港拆借的资金成本是2%左右，而国外理财产品在5.6%，地产信托则在14%－18%。资金在投资市场流动的原因很简单，其实就是回报率的高低，以目前的证券市场看，绝对无法提供超过5.6%的稳定回报率，所以，外资短期流入量的增加，并不能表明它们是来股市抄底的。当然，证券市场的参与者可不这么想，它们多半会利用这些事情说事，人为地制造一次小幅的波段上涨，以试探跟风力度是可能的，但要激起大升浪，至少在经济层面稳定前，是不太可能出现。

从货币供应量的角度看，我们此前推论的中国货币收缩周期，在2014年11月之前结束的可能性很小。整个货币收缩过程，即是中国内部企业的整合过程。这个过程中，证券市场很难出现整体的业绩推动型的上行，但是它仍然会出现在局部的高成长中盘股中，也就是现在所谓的价值新蓝筹股的上涨。所以，自春节以来，我们一直强调虽是大指数出现调整，但是，小指数却会因价值新蓝筹们由小市值做到大市值的推动上涨。它们或者只是小指数涵盖的群体中的一小部分，但由于市值的不断增大，会令小指数远强于大指数。

而上期文字中，我们对创业板指数的筹码分布作过分析，721点是其下方巨大的密集峰，也就是初始的进仓成本区，因此，该值未来上行中至其一倍的位置，是合理的预期。但是，短期的密集峰值是882点，至周五收盘时已经站上该点。所以，未来可以以该点为参照线，只在站于其上，则利于做多，反之，击破则进入防御状态。而我们认为，未来该指数有效站稳该参照线之上，预期上行至上方空谷960至977一带是合理的，原因在于股价的运行规律，与流体的阻力最小原则一致。越是筹码空谷区，未来越有可能被回试，并在该空谷区域换手，以完成一轮波段运作。

从上述大小指数涵盖的群体之差异看，我们认为在相当长的时间内不会有大级别的牛市行情，这与我们年初上涨时定义市场仅为反弹的观点是一致的。但是，我们不否认这期间会有一批个股反复走强，有人称其为结构型牛市，我感觉也不够准确。应该说，没有牛市，但有牛股，这个牛股群体应该小于全市场的5%。所以，我觉得在相当长时间里，各位还是不要做牛市梦吧，你做做中国梦就可以了。你若想要战胜这市场，在此期间除了深研公司的内在质地，以及产业的发展方向，恐怕没有更好的方法（做内幕交易者除外）。

Sulon  2013/04/19  13:27