提示：大指数上证指数周四长上影切入上方密集区下沿，引发获利盘与解套盘双重压力回吐。从波动结构观察，此处为某小级别扩张平台b。其后虽有一级c段下行，但下行空间不会大。策略上可待下周中后段伺机回补。

市场涨多了跌、跌多了涨是正常规律，在大的上行趋势没有宣告终结时，都应该视为正常调整。上周我们着重从板块的角度分析，认为本阶段可带动大指数上行的正向推力板块已经不多，而且，大指数上证指数运行的位置正处于上方密集区下沿，其上的解套盘压力不可小覤。以轮中之轮测算的时空敏感点亦位于月末，且下月初进入春节长假，长假前市场获利盘套现与基金分红是正常预期。故此位置引起适当的提高风险意识，是符合逻辑的策略。

从众多指数的波动结构与筹码分布观察，我们注意到大指数中的沪深300指数处于非常敏感的位置。2606处是上方密集区最大量之下的一个小密集峰，此处所堆积筹码是去年初行情所留下的套牢盘。而此关键点附近振荡的意义，在于诱出长期套牢盘以利后续上行。所以，在此位置作一次休整，围绕其做上下70点左右的振荡是必须的动作。但是，从其波动结构以及上方更远处的密集成交区下沿看，未来站稳2606之后，必然还会有向上方密集成交区下沿2800附近运动的动作，至于最终能不能抵达该位置是后话，但原则上此处是不宜过度看空。

小指数创业板指数是率先于大指数下调，观其波动结构亦是为回补下方上跳空缺口之动作。前期的领涨使之进入过度超买状，因而出现获利盘回吐亦是正常之事。但是，有一个关键问题值得注意，创业板指数此次的回调，是在其上行穿越了最大量密集峰713后的回调，而713峰值之上的密集区上沿在730附近。以筹码分布的分析法则，当价格穿越最大密集区后，回抽的目标通常在密集带上沿，且前量可视之为进量。因此，我们认为，此次的回洗并非行情的结束，而是趋势行进中的正常回洗，未来它仍有能力挑战11年12月初的下跳空缺口。当然，在做上行动作之前，该小指数很有必要在目前的位置做一个平台型整理，预估这样的结构，是有利于垫高市场平均持股成本，以利于未来的上行不致形成一致性抛压，流动性差的品种，这样的做盘方式会更省力。从上述的小指数波动结构与筹码分布推测，未来的市场仍然会有资金向该方向迁徙。且从年度资金运作的角度看，独立做盘机构一般会在上半年的指数整体行情中后段，开始发力运作自家的票票。目前时值一、二月之交，除非出现不可预计的外部风险，通常已经开始的项目是不会轻易停止。所以，我们建议不要太看空，策略上当创业板回试下方密集区上沿时，反而是应该关注的机会。

宏观基本面上目前也没有太大的变化，只是反腐致官吏急抛房产的事开始增多。两周多前我一军队时的兵，跟我说有房赶紧卖。我奇怪此公是做路的，啥时对房产感兴趣了？他说你太没政治敏感度了，看看河南出事了、安徽出事了、广东出事了，你算算咱省科以上的官吏十万不算多吧？少算点就算每人富裕两套，都抛出来那得有多少？聪明点十天之几赶紧不计价格只要有接盘就抛。我有点愕然，又有点愰然大悟。说个真实发生在身边的事：一个多月前，家嫂又换了一套房子，她08年开始折腾房子已经换第三套（第一套是08年末买的82平米，大约近80万，借贷30万左右首付。第二套是10年，将第一套卖出获110万，再大量借亲属款，以120万左右买了130平同小区房产。第三套是去年12月将此130平房卖350万，换五缘湾处170平楼中楼，其中有挑高可隔层，价330万。我得跟她学怎么炒房子了）房越换越大，余出的钱越来越多。让我奇怪的是，该小区网上标价是两万八，她换到手的价居然是一万九。细问之后才知道，原来是一浙江疑似小公务员08年末买的，只说是急着用钱，已经赚了百来万，现在给现金就卖。一晃近二十天，最近网上卖房的官吏似乎更多了起来，或者意味着支撑房价的最大力量开始动摇。有人说这对股市是好事，房市溢出的钱越多越有利于股市。但是，我请你注意一下去年国内的资金外流就近万亿（大体数据是八千多亿），致使国内流动性出现问题。基础货币的减少必致货币乘数下降，流通中的现金会进一步减少。而今年有关部门预计的外流资金可能达到1.5万亿，官吏套现既然是为了应对反腐公示，套现的资金就不可能流入股市。所以，以此为理由的看多并不切实际。从另一个层面上述信息也证实了我们此前的推测，今年的货币总供应量不会是宽松的。目前存准率不降，除了是为应对下一轮危机作准备，更重要的是意图通过直接融资消灭影子银行的庞大存量。所以，我们年初时推测此轮行情的本质问题，是抬高抵押物市价，以利于未来的直接融资展开，解决企业负债与平台债、城投债问题。在现行体制下，中国的政府债务危机是不可能崩盘的，但是，前提是要制造机会让民资填坑。而就目前看，此目的只完成一半，所以，我个人认为现在就看空市场仍然不是时候。至少在一季度后面的时间里，仍然要着力解决这些问题，只要问题没有解决，市场就必须遵从行政意图维持相对强势。

以公众参照物大指数上证指数的波动结构观察，目前的调整只是小幅切入上方密集区下沿后的一次调整。此前我们所论述的去年6月之下跳空缺口已经回试，所以，短期出现调整亦是很正常的事。但是，从博弈的角度讲，控制市场波动节奏的权重股并无大面积套现的情况出现，此处的调整若是过分压低，反而会便宜后来者。因此，合理的预期是先压住市场，令节前套现盘离场。但不能过度，或者会令其在节后有低位回补的机会。从波动细节推测，周四高点之后的调整也是三段式的，因为其高点下行非推动。所以，在第一个波次的调整也就是4天左右，后面是一次反抽，节后再小压一次，基本就可以结束此次的平台整理。此前，我们曾预期自去年12月初的低点上行，至少应该运行13周。而目前只是第8周，只是个日线级别的背离调整，周级别的背离还远没到，因此也不必过于担心。

当然，上述论述只是讲的市场整体情况。对于个股波动节律的不同，应有不同的处理方式。总体而言，权重蓝筹股的上拉必致中小盘成长股失血，二八交替的运动是维持一轮趋势行情所必需的形式。所以，此番下跌多的股还得具体问题具体分析，并不能以跌弃之以涨为乐。以03年末至04年4月的行情为例，权重蓝筹股大约集体见顶的时间是二月中下旬，其后则是普通股的整体行情。因此，就目前状态而言，主流板块虽然还有空间，但其运行轨迹亦是在一线与二、三线蓝筹之间切换。除白酒类品种未来会再创新低外，其它的蓝筹板块间或仍然会有新高。但就套利价值而言，我们并不认为此时还是无底仓者介入的时候。相反，我们认为应该着手对国企重组股研究的时候，因今年市场的主要任务是直接融资与降低国企负债率。因此，对变卖资产突击扭亏并有重组实质进展的地方国企应予以关注。主流板块的轮动切换，热点可能出现在稀有小金属股与医药股中。从板块指数的波动情况看，前一类品种有极强的补涨需求，而后一类品种则是目前站上密集峰的主流品种。去年基金在医药行业减仓过急，如果后面逐步要转向防御状态时，必然还得次高位回补。实际上去年行业整体增速能超25%的行业不多，医药算一个、军工算一个，其它的大多行业都不尽如人意。所以，我们认为目前的市况这两类品种还有再创新高的能力，作为短多游击也并无不可。

还是要强调一下，在一个趋势没有确认完结之前，不宜过分看空。你可以根据个股的背离情况作仓位减增的差价调节，以降低持有成本，但不应彻底空仓。此时最不应该纠结的是大指数上证指数的波动，这个公众认知度最高的指数虚假成分也最高。只要市场没有出现系统性风险，就不应该完全以其为参照物。如果你只是为回避短期风险，那我建议你下周中后段，应该注意其低位节点。在大节前套现盘离场之后，可能出现一个好的博弈机会。

Sulon  2013/01/25 12:58