提示：大指数上证指数上行动力趋弱，其权重构成中上证50已无上攻动力，上证180尙有上行空间。小指数本段处领涨地位，市场进入板块分化阶段，未来仍将维持权重股维护指数重心，个股出现普遍补涨情形。策略上逢高减仓权重股，移仓成长股搏利。

当一个趋势走到中后段时，通常消耗资金量太大的权重股，由于积累了太多的获利盘与升幅空间接近上方密集区时会出现休整。此时市场的资金会向中小盘股迁徙，因而出现普通股群涨，大指数上证指数却不流畅的局面。很多人论市场多以上证指数论多空，其实这不全面。且不说上证指数是公众指数，本身就有极大的虚假成分。如果将市场视作一混沌体，此混沌体为太极，则其中必有阴有阳。假如大指数为阳，小指数即为阴。一阴一阳谓之道，孤阴不生孤阳不长。所以，我们的分析系统是将大小指数分而论之，一个良好的趋势行情，必然是大小指数交替领涨的互动才叫健康。往往一个上行趋势行情的中后段，小指数领涨是最常见的特征。而涨时看领涨，这里面的含意不仅是看领涨指数的波动结构与背离情况，还有资金迁徙套利的实操动作。

就目前的指数波动情况看，分类指数中明显小指数深综指、创业板指、中小板指是处于领涨地位的。所以，市场多头的资金亦大多聚集于此。上周我们曾经谈到，大指数中的上证50、上证180指数大约还需20个交易时，才能完成该级平台型整理。从小结构上讲，引导1月11日上证下跌40余点的动力，是上述权重成分股的平台a段下行。我们之所以推测其后这些大指数群体，还要大约20个交易时才能完成这个小平台整理，是因目测其后的b段、c段运行，最少需要这么长时间。所以，周一中阳突破之后，再度回压是结构本身所决定的。但是，这样的调整，仍然不能视为指数已经见顶。

作出上述推测的理由在于，我们从分类指数的波动与筹码分布观察，注意到上证50指数实际已经失去了继续推动市场上行的动力，但是，它仍然会在相当的时间里维护指数重心，令大指数在相对窄小的区间中横盘运行。而上证180指数则不然，它已经突破了原上方次大量，处于仍距上方最大量密集成交区仍有一定距离的位置。而检索分类板块指数，我们发现房地产板块、汽车板块、钢铁板块、基建板块、家用电器、白酒板块，都已经出现遇上方密集成交区后的滞涨，这里面除基建板块尚余不多的空间，其它几个已经失去套利价值。而上证180指数强于上证50指数，或者表明其中的资金向军工、有色、煤炭板块的迁徙套利。从上述的观察看，我个人并不认为大指数已经见顶。军工板块之所以最近强劲，除一方面是中日钓岛对峙，另一方面则是过去三年里，这个行业超速发展平均增速远超其他制造业。且该板块指数经过严重超跌，处于远离上方密集带的位置。所以，我个人认为该板块周四的下行是典型的获利回吐，消息面上的中日争端缓和，并没有改变该行业的发展形势。所以，未来这个板块，仍然会有个末段上行。值得注意的是，这个板块整体是个中等级别的上行推动，现在可能已经不是介入这个板块的时机。但是，在未来十数月里，我建议你跟踪它们的波动，在同级第二修正回调之后，它们将是未来牛市的主动力。

从小指数方向看，代表成长类股的创业板指数近期的走势更抢眼。目前已经突破原来的最大量阻力区，而上方的最近的成交堆积，则在2011年12月初的下跳空缺口附近，距目前的位置，仍然有较大的空间。同理，中小板的情况也大约如此。虽然我也知道这些板块中良莠不齐，一定会有些经营不善的公司，趁着板块整体拔高而作大股东减持。但考量到这些低流动性的成长股，从资金进仓到完成筹码高位换手，需要更大的升幅空间才能得以腾挪。所以，目前还不是担心它们的时候。可能有些人看这指数涨得太陡峭了，恐高与对大指数的担心，令他们不敢持股。但是，市场运作的机理，是出货不畅必上拉。从短多博弈的角度讲，越是多数散户不敢买时，越会涨得欢。所以，在这个方向，我们建议是有股者不急走，以个股波动为主要依据，设好背离点的止盈位持股，不必受大指数小区间波动影响。

本轮市场上行的实质问题，我们在去年末就说过了，这是一次抬高抵押物市价的行情，其背后的逻辑是解决企业债务危机。因此，我们判断在一季度末与二季度初会出现债市与股市的融资全年高峰，近期拟展开的转融券，也是为融资作铺垫。因此，本波段行情的前期特征是一线权重股抬高股指的过程。二线权重股虽也有这方面的需求，但整体涨势仍然未尽。所以，在债务压力巨大的情况下，时间节点未至，市场率先下行的可能性不大。因此，我们在翻阅板块指数时，仍然可以发现一些后发板块，仍然有充足的上行动力。这里面最突出的是医药板块，电力设备板块亦是同样情况。此外，电子通信类板块也有同样的需求，虽然它们的群体构成较杂，但板块的弹性与市场人气较好，对指数的正向贡献也不可小视。

对于大指数上证指数，我们前面讲过，这个结构的上行持续时间大约13周左右，现在才是第七周。虽然指数短期指标是有些高，但还不影响趋势的持续。从短期波动结构看，周一中阳之后再次进入调整，但它仍属市场持筹结构调整的范畴，指数的整个趋势没有问题，有问题的只是该持什么股与放弃什么股。从上面的板块分析中，我们已经给出了大致方向。作出这样的判断，是因市场目前的局面，我们仍然判定为可操作区域。大指数小级别结构仍然是在做一个平台型整理，至周五时大约进入这个小级别的c级下行段，它会延续到下周初段，而后仍然会有一次上行。对比大指数目前的波动，我们以为它现在的走势，与2004年2月初可以类比，而其后的波动亦是大致相似。换句话说，我们前面提到过，2003年末到2004年4月的上涨段，推动市场上行的初始动力是大蓝筹品种，而它们那时大约就是2月中旬见顶的。其后是普通股的上涨行情，令大指数在当年2月初以后就走得不流畅。市场当时的情绪化状态与目前的情况是一样的。

在情绪化的市场里，投资人的心态易于随大指数波动而波动，看多、看空的都很多。而现在不同的是多了期指与融券做空工具，它会造成大指数的盘中波动大于当年。而这种时候如果已经调仓者，完全依据大指数的盘中波动操作，可能是个很不合算的事，频繁的盘中进出，会令交易成本过分抬高而损失利润。所以，我们建议目前的情况下以小指数为参照物会更有利于持筹。当然，这只是策略上的考量，并不代表不会有超预期的可能发生。原则上讲，最坏的市况无非是后面一个小级别下行c段，故将中阳中位作为防御的参照线并无不妥。但是，应该注意的是，即使是平台整理的c段回落到16日低点之下的可能依然存在（深成指为例），后面也得拉起来。所以，这位置依然是做多为主策略，如果空也只是短空，随时还得提防多头反击。

综合上述分析，我们不认为现在是全面减仓的时候，但是，我们认为有部分板块的权重股是需要调仓置换。现在才2013年1月18号，历史上1月见顶的机率很小。目前的调整多是恐高症者患得患失的表现，媒体上一会几万亿要进场一会又是大量高管减持，搞得普通投资人不知所措。其实，你注意对比一下03年末到04年4月的那段走势就知道，这是一个锯齿型上行结构，通常一根中阳之后调整个5、6天还要上个台阶。而这种走势本身就寓示着资金不足，犹如韩战中的志愿军一周攻势。而能促使市场续涨的根本逻辑，是今年的债务危机有待解决，想明白这些事，对后面的行情把握会有好处。

Sulon  2013/01/18 11:33