提示：领跌指数深成指如期创出新低，但市场仍未有止住下滑迹象。观市场最大主导力量，还是期指做空盘。故等待期指当月连续指数走尽末段第v下行段，才是可靠的买点。预期这个过程还将有一周多，故建议耐心等待。

8月初时，我们提醒诸位看官，在市场未获增量资金支持时。市场的炒作必然只能是题材短炒，部分个股的上涨，必然要以另一部分个股的下跌为代价。而从分类指数看，当时的深成指结构明显寓示着有创出新低的可能。这里面的原因是，深成指中地产、券商、保险、稀土、机械等板块指数，明显在相对高位，有补跌的空间，且深市的流通率较上海市场要低，市盈水平要比上海市场高。当人们意识到市场可能处于新的风险中，必然会进行弃高就低的换筹操作。由此而来的结果，必然就是深成指出现补跌。而这几周来，市场所反映出的现象也是这样，这些深市权重股的补跌，很可能是源于期指做空盘的融券做空。下行状态很突兀，小幅上涨的平台，后面紧接着就是长阴掼下，让很多看好这批绩优股的人很受伤。

市场如此消耗性下跌本质的原因，还是缺乏有效的增量资金支撑。而其基本面原因，则是宏观经济的走弱，令上市公司普遍地出现ROE增速下滑。管理层所推行的市场化改革，与公司直接融资债大规模发行，令市场多数股票中的资金进一步溢出，转投固定收益市场。尽管时至七月末时，上海市场与深圳市场的盈利收益率与十年期国债收益率之比值，已经都创出历史新高，上海与深圳市场的盈利收益率分别达到8.87%与4.77%（从这个数值也能看出来为什么深圳市场会补跌）。但是，它仍然不能吸引投资人进入证券市场，其原因还是政策的不明朗，让很多人产生顾虑。自七月末后，全市场对政策救市一直存有期待。8月中旬，国家统计局发布七月数据后，认为会出现政策救市的人很多。可其后央行反复地逆回购，让人们认清了一时不会有政策救市出现。故而七月末介入市场做政策救市反弹的资金，从搏反弹盘向失望盘转变，因此，市场出现了再度的持续下跌。而这种下跌是对宏观经济忧虑的表现，当人们普遍的预期从希望到失望转变时，那就形成了一股趋势性的力量。即便有市场管理者的不断释放利好，以及转融通融资先行的注资利好，也不能阻挡市场持续下调的步伐。原因也很简单，证监会出的那点利好是小利好，而人们期待的是央行以及国务院给出的明确政策信号。

前一期文字中，我们就政策面的变化以及未来的管理机构变化作了些阐述。以目前的情况看，政策层面仍然不会马上出台有利于宏观经济的相关政策。但是，有一点是可以肯定的，即未来无论怎么变，社会的稳定是核心问题。因此，相关的保就业、稳增长政策一定会有。原来我们在去年末通过货币供应量M1的周期拟合，曾经指出七月是个关键的节点，正常情况下，以历史货币供应量增减的走势推论，在七月初以后，就应该出现实质的宏观货币供应量实质增量。但是，这次我们没有等到这样的信号。什么原因其实大家也都知道，所以，只能是等，等到出现信号再说还来得及。

前面我们曾经推论的另一个问题是市场的节点，如果假设七月开始是货币供应量出现实质增量，那么以历史的走势看，在其后的一个半月到两个月，证券市场会出现一个明显的低点。我们在奥运之前，提醒各位先看奥运，不用急于抄底的事，我们预期大约是8月中旬出现这样的时点。策略的预期本身并没有多大的问题，但是，到了五月高点下行第61天时，原本预期的节点应该出现，可很不幸，那个点还只是一个反弹节点，真正的大级别节点依然没有到来。而且，那个小级别反弹之后，带来的是更多的失望盘抛售。使得明显的下行末段，又出现了延伸。

03年开始，我们做市场行为分析时，就建立了板块指数的分类分析体系。其实，现在人们论多空有一个误区，就是只拿上证指数说事。事实上，在市场无限扩容之后，公众认知度最高的上证指数，已经不能有效地描述市场的真实运行趋势。而市场的实际趋势，要看分类板块指数所形成的合力。如此，我们把市场各指数分解成大指数与小指数，二者形成合力时是趋势行情，无论是向上还是向下；二者不同步则是盘整行情，市场多呈拆东墙补西墙的大盘整状。而操作所遵循的规则，则是涨时看领涨指数，跌时看领跌指数。前面几期的文字中，我们就市场的下行趋势判断时曾经指出。当前的市场做空之势，主要来源于期指方向（与融券相关），这是市场交易规则出现变化以后的新情况。所以，我们认为此时若论市场趋势，看上证与深成指，都无法很好地表述市场的波动轮廓。而期指当月连续指数，则是最能诠释市场的参照物。这个代表市场主流趋势的参照物，是空头聚集的大本营。如果它都不能止住跌势，则市场的调整就不可能结束。

而目前期指当月连续指数的波动框架看，很明显是处于五月初高点下行推动的末段下行推动中。其8月10日高点开始，进入的就是相对于5月高点下行推动结构中的第V段下行。而这个第V段之前的两段下行，都走得特别有节奏且符合技术规范。从这些细节上看，目前所处的位置即是第V－iv段。所以，我们预期这里即使出现反弹，也只是个很小级别的iv段性质上行。在它之后，期指还会有个第v段创出新低，那将是阶段恐慌盘杀出的位置。它结束之后，则意味着自5月4日期指见高后，出现的大级别高点下行推动段的结束。后面出现一个同级大级别反弹结构，就是人们所预期的抄底做反弹的时机。

从时间角度讲，本来五月高点下行的第60－65天关键时间敏感点，出现高一级别的转折是可能的。但今年的情况确实比较特殊，本应在戊月中段出现的反弹明显不能形成有效的上攻。而时间点的向后移，应该在下个时间点即90个交易日前后一两天内出现。迄今算算，其实也就是一周多点的时间。我们能给予诸位看官的建议，就是继续耐心等待，等到那个时间点再行根据波动细节加注，预期届时将会有指数的日线背离点出现。

基于上述测算，我们认为期指如果按此波动规划运行，那么，未来沪指仍然存在着被瞬间击破两千整数关口的可能，但未必能有效击破（有效为三天以上收盘低于该点）。但前面我们从奇数重叠区支撑的角度看，21奇数点100倍上下百点内，都是合理的区域范围，这二者并不矛盾。并且，由于现在市场的流动性不足，超大级别的资金布仓当然会在某iv就开始了，近期转融通释放的资金已经开始运作就是很好的例证。但对于普通散户而言，我们并不认为有必要抢先作左侧交易。从历史的角度看，任何一个高级别的阶段低点，其结束信号都会有一根带量的中阳。在中阳之后，仍然会有很好的介入点。而且，最最关键的是，这样的介入点更有确定性，只有它才能给缺乏安全感的小散带来信心。

从上述的表述，再作一个总结性的归纳。就是短期仍然不是“普通投资人”盲动的时候（短多空手不在此列），现在虽然有些股已经开始有游击队资金在里面挑逗，但那都是短多盘资金，来去动作都极快，并不适合技战术水平差的普通投资人。而真正能形成板块趋势行情的，现在还是没有发现，它可能得取决于高层政策的明朗化。就我个人认为，未来投资拉动一定会有，只是形式上与08年的情况完全不同，它所推动的板块也不会一样。我们推测的方向还是城际轻轨、高铁，以及新能源、环保。它们所能带动的将会是一些前周期行业的个股，换句话说，就是周期性行业中的前周期股。而目前我们还没有看到启动的迹象，所以，多耐心等等，等到有明确集团性资金放量介入时，才是安全可靠的出击点。原因很简单，大资金流入的方向才是产生利润的场所，如果大资金都没朝里流，你进去瞎折腾个啥劲。对于目前处于被套状的朋友，我们建议那些小仓浅套者，也不用这时候斩掉(个股的特殊性需要考虑，就普适性这么做没有太大问题)。未来一周多，可能出现的多半还是小阴小阳式的缩量阴跌状，其后若市场反弹，这点小套根本算不上啥，你该做的事是等下一个背离点加注狙击，而不是现在考虑逃跑。

 sulon 2012/8/31 15:07