提示：市场总体维持振荡上行的格局暂未改变，但大小指数的差异性决定了未来可能出现，大指数振荡维持市场重心，小指数所涵盖的群体中，部分成长性确定的、且代表未来社会发展方向的个股，将出现独立走势。当下之任务，是发现并跟随此类品种做价值型投资，并以指数波动结构作为做交易差价的依据。

交易与预测的最大不同，就是同样要作未来走势预期，但预测者以主观意愿为准；而交易者只以市场走势为准。市场有市场的语言，很多时候市场先生并不是直抒其意。真相往往掩盖了假相，假相中却隐藏着真相。如果只沉浸在技术指标与型态的海洋，是很难分清市场先生未来的真实意图。所以，形而上学的波浪理论，更多地是从形、幅度、时间跨度，去作主观的市场预期。这种存在至今近百年的分析体系，本身有它的独到之处。但是，缺乏以微见著的细致。上面这段文字，只是告诫诸位看官。预期永远都只是预期，以交易原则讲，不应该将预期从主观上当成市场本真。预期可以随意扯嗓子喊，并不需要负责任，但交易的结果则直接决定了成败。在市场上我们经常可以看到，某些人将预期当作本真，并坚信其必然。当预期出错时至死不改，似乎那个预期结果已经无关重要，他们个人尊严的捍卫，已经高于市场的真实走势。交易尊重的是客观，客观的走势预期以及及时的应变很重要。如果一个分析者的分析体系里没有纠错系统，他的分析多半是不值得交易者看的，九次的正确可能被一次的错误给完全消灭。尤其是动用了资金杠杆，杠杆的倍率越大，一意孤行就会死得越惨。

上周我们预期整个市场的走势，依然会维持振荡上行。如果仅从上证指数论市，很难准确地将市场的真实情况描述清楚。事实上市场的二元性始终存在，而在资金面并不宽裕的市场环境下，二元性的此起彼伏会表现得更明显。我们从本轮起于2132.63点上行的行情看，第一轮清一色地是高流动性权重股齐涨，它们的上涨消耗了大量的市场存量资金。当总体超跌的周期性品种轮番涨过一遍后，市场自然就出现另一轮的超跌低价股的接力反弹。而当上证指数进入小级别楔型状态后，我们明显可以看出多头力有不逮，市场的资金增量并不多，已经无法从整体上将大指数推得更高。故尔取而代之的是上证指数，以总股本与实际流通股之比杠杆倍率更高的权重股维护市场重心，而成长类中小盘股整体出现低量急拉的上涨。前面我们说过，市场的形势会出现周期性品种中反弹资金溢出，转而进入中小盘成长股中做一轮恢复性上涨的行情。或许，对一些仍然无实际业绩支撑的品种，它只是一性应对于去年12月末私募集体清盘所带来的暴跌的一次恢复性上涨。而对于部分成长性已经确定，并且未来的发展方向符合社会发展方向的成长股，它们却可能已经是新一轮上涨的开始。

在上述情况下，要是仅以上证指数来论市场走势，实际于实盘操作并无益处，可能以花开两朵各表一枝会更准确些，毕竟我们论的是股市，并不是含有做空盘的期指。从大指数的角度看，我们并不认为此位置的放量是什么积极信号。此前我们在论及起于3067高点的下压趋势线的压制时，认为对该线的振荡盘上是个必须的动作。假如在做这个动作的过程中没有急剧放量可能尚属好事，倘若过分放量，则可能出现周期性品种中的反弹资金溢出，对未来的行情发展并不是好事。而对于公众认知度颇高的该趋势线下压阻力，如果不突破必然不会引发跟风盘放量。那么，前期介入做反弹的主流们的目的就难于完全。但是，我们从整体资金层面看，市场的资金问题委实不足以将上证指数推得更高。元宵节之后算是春节结束，收心来到市场的人们，必定还是需要看到市场强势才肯投入资金。所以，振荡盘上才是最合理的选择。但从另一个层面讲，大、小指数二者的波动节律本就有差异。在细研小指数中小板综指之后，我们发现市场尚存在一个前面很多人不曾注意的问题。即1月6日低点与17日低点的性质定义问题，这里面是个混沌状态。前一个低点的结构点，是去年11月16日高点下行的主跌段结束点，还是波动意义上的完成下行推动结束点，这是值得商榷的事。

在波动分析中，反对形而上学地机械式数浪。越是试图数清楚，就越容易出错。对于结构不清者，暂予以归入混沌区，可待未来结构完成时再予以定义。如此，上述中小板综指出现歧议时，可将两种可能之变化罗列。并以辅助性判断的参照系统，作为保护性纠错的工具。而上述情况下，中小板综指起于1月17日低点，可以是个c级推动，同样也可以是一个末段下行不创新低的结构点，至少是哪一种并不重要，重要的是无论是哪一种，它的升势都没有结束。假如是前一种，则未来的上行高度将有限；如是后一种，则情理上应该有演变成中等上行推动的思维存在。因为有了这样的区别，对于目前的市场，我们认为策略的制定将变得清晰。

对于大指数而言，小级别楔型是不是伪楔型目前无法定论。虽然从资金层面以及筹码分布层面，我们认为将其定义为楔型上行段的初衷并无问题。但这只是主观上的，到底是不是伪楔型，得等市场走出来告诉我们才能确认。从交易的角度讲，不先于市场作为主观判断是必须的。一旦市场确认是真楔型，后面的反抽楔型下趋势线时再作动作也还来得及。但是，前面我们提到过，从市场的交易状态我们注意到，前面领涨的多数周期类品种，分类指数在完成中等级别上行结构之后明显滞涨。因此，我们判断后面会出现资金向中小盘成长股迁徙的过程。而小指数的上行推动明显没有走完，这与我们结合大指数的判断是有一定的关联性，即溢出的资金必然会向成长股中迁徙。事实上，我们从过去一周的交易中，已经看到了这种现象。

鉴于上述分析，我们认为，未来一两周的市场，可能延续大指数振荡盘升的局面，它的目的是尽可能地拉长时间，给小指数创造出拓展空间的时间。大指数本身，仍然存在着向上方下跳空缺口逼近的能力。而小指数本身整个结构仍然在起于1月17日低点上行的主升段中，未来尚有两个结构要完成。所以，我们认为周期性权重股反弹结构行将完成时，可能只剩下前面滞涨的地产类仍有反弹动力（不适合中线盘参与）。而大多数的权重周期行业股，可能进入休整期，其溢出的资金进入成长性确定，且代表未来社会发展方向的品种中的可能性更大。当然，这可能也是一次波段性的炒作，它是由短多盘与中长线盘形成合力的驱动。并且，在今年中也只有这样少数成长性确定的品种，可能在上半年走出令人难于意料的走势。因此，我们认为后面的个股炒作分化可能形成。此时，指数的波动相对处于从属地位，个股的波动就显得更加重要。直至大小指数均出现高位节点，并形成整体下行合力时，才考虑是不是需要完全回避市场的下行风险。

从宏观面上我们并不看好市场在2月中旬之后的市场，这点前面几期的文字也提到过。我们作出这样判断的依据是，中国的外汇占款下降的情况并没有得到改善，而人民币的继续升值，从某种层面上讲也是在为了做对冲。外汇占款与中国的基础货币量是有关系的，如果中国的基础货币量仍然是呈减少的状态，则货币乘数下降仍然会引起流通性减少。而再降存准率也不过是为了对冲，并无法给宏观增加货币供应总量。尤其是在两会之前，未来的政策发展方向没有彻底清晰前，我们建议投资人在投资策略上不要过于激进，也是出于对未来不确定风险防范的考量。再者，欧债的还债洪峰以及地方债与地产信托的还债洪峰仍然没有到来，尽管市场去年的下跌已经对上述问题作出的预期。但毕竟时点上讲，尚未发生的出无论你怎么事先作出预期，都不能保证未来会不会再飞出几只黑天鹅。所以，本着审慎的原则，我们认为此处保守可能要好于激进。

   sulon  2012/02/10  15：23