提示：上证指数已行至4月18日之后时间价格平衡点附近，下周若在继续下探易引发超跌反弹。周五市场已形成楔型下压后的反拉，该结构若出现外力助推，则出现稍强反弹机率大；反之则是一小级别反弹。但操作上，仍然建设审慎对待，不宜过分重仓。

在去年11月11日的周评中，我们特别提出了从平均指数看整个市场，至少还会有14%－18%下行。而当时人们正沉浸于政策利好之中，很难理解其中的意义。平均价格指数是代表市场价格重心的指数，它的下跌趋势，意味着市场的整体下行趋势。这比失真已久的上证指数，更能反映市场的整体趋势。对于公众认知度高的上证指数而言，本身因其以总股本为计算依据，在权重股占有极大份额的情况下，很难体现出市场的全貌。从市场旧的估值水准看，过往优质的蓝筹股们，尽管也出现下调，但反映在上证指数的走势上，跌势并不厉害。而若从平均价格指数看，去年11月中旬之后的下跌幅度却是非常惊人的。整个这段跌幅已经达到了29%，比我们前面在下跌之前的预期跌幅要大得多。当时作这样的预期，是因11.59处有一缺口，但这可能远不是它的下跌目标。因为，在下方9.83与7.32处还有两缺口。对于判断来说，前面的判断不会有问题，于操作上是有利的。但是，当第一预期的目标位达到之后，我们发现市场的恐慌程度远超出想象。它反映的市场本质，就是中小市值的品种出现连续的无接盘暴跌。内在的问题，还是市场出了问题，很多股也并非因什么实质性的利空导致，甚至我们关注到有些暴跌的股，恰是因利好出现暴跌。

市场分析体系中，将大小指数分开来分析可能会更有利于及时调整思路。当涵盖众多中小盘股的指数出现下跌征兆以及有比较明确的下跌空间时，除了减持并无更好的办法，因为群体性的杀跌，往往会杀到毫无理智。此时重要的是涨时看领涨，跌时看领跌。既然是中小盘指数领跌，那么在其杀跌动量没有得到完全释放之前，任何参照大指数上证指数出现的反弹，多半都是一种假象。我们节前最后一篇周评中提到过，就上证指数而言下行空间已经不大，但小指数所涵盖的群体仍然有下行的空间。除非杀跌能量减弱，否则只要有接盘，就会形成抄底盘反复不断地抄底――割肉――再抄底――再割肉的反复挤压现象。而此时蓝筹股的表现越好，越会引起资金向其中迁徙。本身并不表明它们就是有价值的，只不过在流动性黑洞出现时，已经长期下压过的大市值品种的市场波动会更小些，资金的迁徙效果反而会令它们的走势显示好看一些。

不过，任何一个跌势都不可能一步到位，中途抵抗性质的反弹还是会有的。现在市场的杀跌看似毫无章法，但基本是轮番杀跌到去年11月15日价格的腰折处。很多当时扑进去的资金，认错出局后一路斩杀下来，让人感觉不寒而栗。但是，过度的下跌总是要引起反抗的。当市场出现严重超跌之后，一次多头反击的快速反击就很正常了。我们注意到周五就是这样的时点，从去年4月18日高点下行至1月6日，时长正好是180个交易日（见附图），空间点位也非常接近3067下行至2105士5的时间价格平衡区。所以，引发一轮反弹是非常正常的事。而我们在此前一天（周四），通过市场资金流向监控系统看到共有1572家严重超跌，其中有104家封上跌停，这是自去年4月18日下行以来的最高值。所以，我们认为在时间价格平衡点处，市场的多头反击必然会出现。

不过，我们注意到，周五资金持续流入的群体，与去年12月末促使大指数反弹的群体是一致的。它们的共同特征是中大市值流动性好的品种，其中券商是最重要的主力品种，以及部分高流动性的大盘股。这样的特征或者表明集团性资金进场，但我看则更像是一场短多突袭，非高流动性的品种不足以使之进退自如。从周五的盘中表现看，我们并不认为这是一轮行情的起点，在《2012年行情轮廓与行业预估》一文中，我们已经很清晰地表明了我们的论点。受资金层面的制约，今年第一季度出现大级别行情的可能性是不大的。而且，今年行情的高度，取决于年初下压的深度。正是因为这样，我们发现有不少私营机构，是采取了掼压似的手法向下打出空间，这可能也是节后三天时间里，人们感到特别难受的原因之一吧。

再者，我们再次地看到了做空者无所不能的利用流言制造恐慌的手段，本已情绪化的市场，实在承受不起谣言的打击，任何一个乌龙消息，都能让市场吓一跳。这种现象，我们在历史上重要的低位区域经常能够看到。历史总在重演，但很多人仍然不能吸取教训，在阶段的恐慌中急于夺路而逃。没有人能抵御价格大幅下跌的恐惧，此时越是盯盘紧的人，越容易受到这种市场现象的干扰。其实，没有什么能比安全边际更好地控制风险。这话很多人听听就算了，但总是经不起价格上涨的诱惑。在远离安全边际之处建仓，又不会通过交易降低持有成本，一个下行浪打来，往往就会落入深套的陷阱。

周五下午13：39是一个楔型的低点，这个低点之后为一个貌似推动上行的结构。就短期走势而言，我们不知道这个貌似上行推动的结构，会不会演变成一个中等上行推动，但是，将它视之为一个5－3－5结构的反弹段还是合理的。也就是说，短期的反弹已经开始，从上证指数的角度看是这样的。但是，从其他小指数的结构看，它们现在的低点上行虽说也有类似的特征，但是，我觉得还是将它们看作是一次过度急速下跌的矫正更为贴切。前面我们所说的平均价格指数中长期趋势仍然没有止跌的迹象，底背离的现象也同样没有出现。未来会不会在反弹之后，市场的择优汰劣行为令中小盘股继续下行，是很值得考量的事。正因如此，我们难以认定这里是个切实的底。以我们今年全年策略规划，我们认为真实的资金供应逆转时点，应该在一季度之后，因此，在此之前的反弹，只能是减仓参与的阶段短多逆袭。如果是大级别资金，缓慢择股小仓做做也行，但不可将资金耗尽，否则后面若有变化，很难施之以缓手。切记。

附图：见前一篇博文之图

   sulon  2012/01/06   15：17