提示：大指数上证指数9月14日低点开始出现次级反拉，本结构低点上行非推动特征明显，表明该结构的反拉之后仍会有下行次级主段出现。故此，只建议以小仓位逆袭做低原持仓差价，空仓者继续空仓观望为宜。

上周我们聊到大指数上证指数在9月中旬会有一个稍高级次的反拉，注意，这里用的是稍高级次而不是较强反弹。之所以这么预期，是因为起于8月26日高点的这一级下行推动结构，到中旬时差不多刚好是完成的时间。9月14日下午，上证指数在距前低2437.68仅1.69点的位置，出现了盘中强反拉。原本这个结构创出新低很正常，而在多数人正常的预期之下，期指与融券标的的同步上拉，给了空头盘一次极有力的反击。这里面不排除期指换期的因素，但也是对过多的空头仓单的一次战术突袭。所以，这位置反弹一样也极为正常。   

但是，我们注意到自9月14日低点开始上行的结构，仍然是一个三波段上行结构，它寓示着，这个三波段结构很可能呈3－3－5形式展开，而至周五时，细级别结构呈现的是一个三波段上行后的平台整理。由此，我们认为，上证指数下周仍然有一次上拉，它就是这个三波段结构的c级末段推动上行，而其高度仍然很有限，不会如人们所预期的那种较强反弹。我们上周标题所指的稍高级次，只是从波动的级次划分上描述，这跟较强反弹的意思相去太远了。从波动的级次上讲，假如8月26高点至9月14日低点为一个推动，而这个推动很显然是8月16日高点至8月22日低点第⑴推动段之后的主推动段之中的某个初段I，或者就是⑶段，至于怎么假设问题都不大。这里就衍生出两种变化：第一种变化是假定为⑶－I段，那么，9月14日低点出现的反拉，就是与其同级的II段反拉，相对于整个I段的下行途中的反拉，它就叫做稍高一个级次的反拉，其理论幅度最强时，可以是第I段的0.618幅度；第二种是假定为⑶段结束后的某⑷反拉段，但这种假设被4月18日高点下行推动的幅度与时间跨度给排除了。假如4月18日高点至6月20日低点，是个某级初跌推动段，那么，7月18日高点下跌的主段，至目前为止显然时间与空间都不够。因此，我个人认为，将这里定义为主跌主段之II反拉会更合理一些。

我们上周预期的这个反拉，是已经出现了，周五为止，这个结构也还没有走完。预期这里所需要的时间大约在一周左右（22日前后），之后，仍然会有一级下行。可能很多人不太愿意接受这个假设，但是，我们从市场目前的交投情况以及外围市场评论者的声音看，预期出现超强反拉的声音很大，但市场的交投却与这些声音呈背离状。我不管你要做吃饭行情还是喝汤行情，你不能只是大声喊，而不动手去做。有没有集团资金进场，成交量上必留痕迹，但我们现在看不到这样的情况，反倒是一帮多短天天呼儿嗨哟地不亦乐乎。很有趣的事实是，今年从四月份以后，大多高频交易的短多盘，都亏得很惨，能赚的都是极其个别的。众人眼中的高手况且如此，它至少说明这不是一个适于短多做盘的环境。个股的成交量锐减，毫无流动性的短多突袭上拉，最后还是会死在流动性的缺失上。

正因为市场环境如此，大形势不支持目前做多，所以，仍然要在市场上生存的人。只能从未来的国家产业发展方向，寻找超跌或者仍然在安全边际附近的标的，持有基本仓，并利用股指形成的波动，进行逆袭套利。核心思维是利用股指的波动，不断地做低持有成本。能这样做的原因，是因为标的本身的成长性，是由社会发展洪流所推动。相对于社会发展洪流，是个大上行趋势。而股指环境的下行，只是这个大趋势中的小趋势。所以，除了掌握指数波动结点的逆袭，没有更好的方法可以提高安全性。

其实，我挺反对一见股指调整就全面清仓。这种事只有貌似在市场中混了较长时间的老油条以及听风是雨的新手会干。也不能说就完全不对，但在回避掉风险的同时，一样也把机会放弃掉了。在市场下行到达某个阶段低位平衡区时，这种作法尤其伤人。可能会出现你才进入不久还没怎么盈利的状态下，指数一个回杀你就清了，而在低清了之后，立马来个强上拉。回头一看，都亏得慌。用期指盘作对冲，是个不错的想法，尤其是持有的标的物，本来就是个流动性一般的品种，如果你持仓量大了，想减仓避险是要付出代价的。而低减仓的低点，可能就是波动结构的低的。你的对手盘，一定不会愿意你在更低的点接回持筹。这时，若是利用等量的期指做空盘对冲指数的下行风险，是个不错的选择。但是，请记住，你不是要用期指套利，而是利用期指对冲风险，如果养成用期脂套利，那将是一个很不好的习惯。未来如果是盈利了，会让你在风险的路上走得更远，最终前面总会有个坑等着埋掉你。

对于下周的市场，我们暂持谨慎乐观的态度，这是在“十一”长假前的一次小幅反拉，不用对它抱有太高的预期。因为，按我们从历史统计角度看，大节之前无行情是个惯例。由于节前套现盘与避险盘的原因，很多时候大节之前都会先作一个拉高后的回压。而我们前面曾经分析过，今年十月、十一月中国全社会都会进入一个流动性紧缩的时期。这种时候过份强调优质股的投资价值是没有太大意义的，流动性紧缺时，越是流动性好的优质股，就越容易被人套现，何况在有极大风险敞口时，看起来很优质的股其实并不那么优质，它们不过是对抗期指做空盘的一种工具，实际可提供的利润极为有限。

国际黄金现货指数的走势，已经证实了我们此前所提示的风险正在扩大化。从6月开始，我所在的城市里的房价依然在走高。但我们发现它跟08年末以后的走高完全不一样，价格的起跳是以百元计，而不是前者的千元计，且成交量也大不如08年至09年中的量。对比中国上海二手房价格指数与百克黄金人民币指数的走势，我们可以看出今年初以后的房价上涨，很明显是通胀推动的小步升高。而现在黄金价格出现松动，黄金现货指数这个位置的C级下行，很多做多黄金者依然没意识到风险。事实上，这次回杀会灭掉许多杠杆做多盘，切不可不防。而只要黄金价格向下行，受政策压制的房价是不可能再走高。从现在大多数房企的资金紧缺状态看，我们明显感觉到后面的形势会更严峻，而预期黄金见顶股市见底的说法在通胀中期时，还站不住脚。国人买黄金实物盘的是不会轻易卖出，如此我们就看出当初美国人发动的黄金做多大行情，意在大量吸收亚洲市场的现金流动性。黄金做多盘所锁定的流动性可能比我们想象的要大，这也是我们的市场缺乏流动性的原因之一。就目前黄金的走势，仍然没有到逼出恐慌盘的地步，因此，不会有太多的流动性被释放出来，所以，我个人觉得以“黄金见顶股市见底”的话法作为做多的理由，并不能马上成立。

我们预计下周初指数小幅回压后还会有一次c段拉起，它的上行段将受上方密集成交区下沿的压制。攻击到2525士5一带，是合理的预期。而这个位置的上行，仅大指数是依赖权重股盘中小幅上攻，它并不能带来太多的中长线做多盘响应。实质就是拖延时间维护指数重心，并在期指上培养做多对盘盘，寻机用空头一击做空赚钱。感觉上空头要利用一次反拉，聚集更多的做多盘，也就是将市场最后的一批做多力量消耗殆尽，然后再以一次重击彻底击溃多头的信心。若不如此，是很难达到让上方套牢筹码向下松动的目的。只有去年10月之后进场做多大蓝筹的高位套牢盘，彻底失去信心并向下松动，这个市场才会有希望。而现在，他们仍然在忽悠大蓝筹有投资价值，并让后来者顶雷，这样的市场就不会有希望。

   sulon  2011/09/16   15：17